- 甲骨文FY26第四季度业绩整体符合预期，但投资者期望更高，云基础设施收入加速增长至93%，但云应用增速放缓至个位数。FY27收入指引不变，但资本支出指引（9
- 序号：074
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
- 甲骨文FY26第四季度业绩整体符合预期，但投资者期望更高，云基础设施收入加速增长至93%，但云应用增速放缓至个位数。FY27收入指引不变，但资本支出指引（900-950亿美元）高于预期，EPS指引仅微幅上调，显示投资周期对利润率的压制。尽管RPO（剩余履约义务）达到6380亿美元，但其结构以预付款和自带硬件为主，长期GPUaaS（图形处理器即服务）的经济效益和资本强度仍存不确定性。摩根士丹利维持等权重评级，目标价207美元，认为当前风险回报平衡。
摩根士丹利发布了对甲骨文（ORCL）FY26第四季度业绩的更新报告。核心结论是：尽管云基础设施业务表现强劲，但整体业绩和FY27展望未能满足市场的高预期，导致股价盘后下跌。报告维持评级，目标价。分析师认为，谷歌的AI投资故事虽然宏大，但短期财务可见性有限，巨大的资本开支周期和财务杠杆使得投资者难以对长期雄心建立足够信心。
FY26 Q4（截至5月）收入和利润基本符合一致预期，但低于部分投资者因Q3表现良好而催生的过高期望。EPS因运营效率提升而超出预期约7%。
成为最大亮点，收入约58亿美元，同比增速，显示AI训练和推理需求强劲。 增速放缓，仅为同比+9%（按固定汇率），拖累整体云增速（+46%）。其中Fusion和NetSuite的增长均出现明显减速，管理层将原因归结于年初销售周期延长。
NGAAP毛利率66.3%，虽然环比改善，但同比下降500个基点，显示出基础设施扩张的成本压力。运营利润率44.8%，同比环比均有所改善，得益于内部成本控制。 **剩余履约义务（RPO）：**达到6380亿美元，环比增加850亿美元，同比增长363%。：增长主要来自客户预付款和“自带硬件”结构，这为公司提供了短期现金流和收入可见性，但也推高了未来的交付义务和资产负债表上的租赁负债。
重申FY27收入指引为900亿美元，EPS指引仅上调5美分至8.05美元。这与公司分析师日（Analyst Day）设定的更高目标（约1300亿收入和10.65美元EPS）存在显著差距。 最大的负面因素。FY27资本支出指引为，净资本支出约为700亿美元。这相当于全年收入的100%以上，远高于市场预期的约720亿美元。这表明奥拉克为支持GPUaaS业务正在进行天量投资。 公司计划在FY27额外融资40亿美元，其中20亿美元来自已宣布的ATM项目。这加剧了市场对资产负债表压力（现有2600亿美元未开始租赁负债）和未来每股收益稀释的担忧。
增速从Q3的35%放缓至Q4的29%，但多雲數據庫仍是亮点（收入+404%）。 本季度有四位客户签订了超过80亿美元的合同，显示出对大型客户的依赖度在增加。
维持。尽管公司拥有宏大的AI和云端叙事，但当前股价已部分反映预期，且执行风险、资本强度和财务杠杆问题突出。风险回报比在当前水平（约201美元）是平衡的。 $207.00 基于FY28e（2028财年）的NGAAP每股收益，给予市盈率。这个倍数高于Oracle过去5年平均水平（约20倍），主要考虑了FY29/FY30年盈利加速增长的潜力。
假设GPUaaS业务成功，FY30每股收益达到11.97美元。基于30倍市盈率折现。 假设GPUaaS业务失败，并产生大量财务负担，FY28核心每股收益仅为4.16美元，给予18倍市盈率。
公司为建立算力集群投入了天量资本，但长期需求、定价能力及最终回报率仍高度不确定。这可能是一场“赢者通吃”的游戏，但失利的代价极其高昂。 高昂的资本开支导致资产负债表上累积了巨额租赁负债（已披露2600亿美元未开始租赁义务）。未来若利率维持高位或收入不及预期，公司可能面临偿债压力和信用评级下调风险。 在AI与基础设施即服务（IaaS）领域，Oracle面临来自亚马逊AWS、微软Azure和谷歌云等巨头的强大竞争。市场份额能否持续提升是关键风险。 尽管收入增长强劲，但大规模折旧、摊销和利息支出将严重压制未来几年的每股收益增长。FY27指引中仅微幅上调的EPS印证了这一点。 核心的SaaS业务（Fusion、NetSuite）增长明显减速，这可能是市场成熟或竞争加剧的信号。如果该业务不能重拾增速，将影响公司的整体盈利能力。 ：对少数大客户的极度依赖可能导致未来收入的波动性。
总体总结
主题正文
-
- 甲骨文FY26第四季度业绩整体符合预期，但投资者期望更高，云基础设施收入加速增长至93%，但云应用增速放缓至个位数。
- FY27收入指引不变，但资本支出指引（900-950亿美元）高于预期，EPS指引仅微幅上调，显示投资周期对利润率的压制。
- 核心结论是：尽管云基础设施业务表现强劲，但整体业绩和FY27展望未能满足市场的高预期，导致股价盘后下跌。
- FY26 Q4（截至5月）收入和利润基本符合一致预期，但低于部分投资者因Q3表现良好而催生的过高期望。
- 其中Fusion和NetSuite的增长均出现明显减速，管理层将原因归结于年初销售周期延长。
- NGAAP毛利率66.3%，虽然环比改善，但同比下降500个基点，显示出基础设施扩张的成本压力。
- 运营利润率44.8%，同比环比均有所改善，得益于内部成本控制。
- 核心的SaaS业务（Fusion、NetSuite）增长明显减速，这可能是市场成熟或竞争加剧的信号。