横店东磁：磁性材料+锂电池+光伏，AIDC驱动价值重估 公司概况：三大主业——磁性材料（永磁+软磁）、锂电池、光伏。全球磁性材料份额约十几%，永磁全球20%份额
- 序号：298
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
横店东磁：磁性材料+锂电池+光伏，AIDC驱动价值重估 公司概况：三大主业——磁性材料（永磁+软磁）、锂电池、光伏。全球磁性材料份额约十几%，永磁全球20%份额，软磁国内产能最大。 磁性材料核心数据与边际变化： 产能与扩产：当前总产能30万吨（永磁20多万吨，软磁5万吨）。软磁扩产周期小半年，最快2026年下半年投产。 营收结构（2025年）：永磁与软磁各约一半，永磁略高。永磁下游：家电、消费、汽车。软磁下游：50%新能源、30%消费电子、20%已应用于AIDC。 AIDC进展：产品包括一二三四电源、服务器芯片电感、TLVR。300kHz铁氧体已送样头部客户（台达进度较快），光模块也在对接国内头部客户。 服务器芯片电感：2025年整体电感池出货1亿元，其中服务器芯片电感占50%；2026年增速指引翻倍。 2026年磁性材料指引：营收增速20%以上，AIDC领域增速更快（翻倍）；软磁毛利率更高，随占比提升带动整体毛利率上行。 锂电池：当前产能8GWh，满产。内部考虑扩产，周期1~1.5年，预计2028年投产。2026年目标出货7亿颗，对应利润2.5~3亿元，毛利变化不大。 光伏：行业需求萎缩、承压。2025年光伏利润9~10亿元，2026年预计下滑20%~30%，产能满产，价格稳住但利润维持。 MLCC（新纳科技）：集团控股子公司，正在北交所上市中，若遇瓶颈可能考虑注入上市公司，存在想象空间。 2026年归母净利润目标：与2025年持平。拆分：锂电池2.5~3亿，光伏7~8亿，磁性材料约8亿。 市值空间：当前市值450亿，目标市值700亿。拆分： 传统主业（磁性材料+锂电池+光伏）：打包350亿（20亿利润，15~20倍PE）。 AIDC-SST：价值量约3毛钱/瓦；远期假设：2030年AIDC装机量100GW，SST渗透率30%，横店东磁份额20%，净利率25%~30%，给予25倍PE，对应市值110多亿。 光模块：远期假设：2027年1.6T出货1亿只，单只价值量100元，份额30%，净利率25%~30%，30倍PE，对应市值225亿。 合计目标市值约700亿，当前450亿，建议重点关注。 2. AI数据中心电源产业链：价值量显著膨胀，国产替代加速 伯恩斯坦拆机报告核心数据： Rubicon系列机架报价910万美金，较此前大摩报告高100多万美金。 Power价值量：从GB200 NVR系列的44,000美金/机架，提升至NVR72 VR系列的150,000美金/机架，提升幅度200%多（价值量提升近4倍）。 散热环节提升幅度同样约200%多。 每瓦价格测算： 按机架电源约115万美金（折合105万人民币），计算功率220千瓦，每瓦价格约4块多人民币。 仅PSU单价约1.5元，考虑60%负载率，PSU价值量约2.5元；加上二次/三次电源，4元可能仍偏低；若包含BBU和超级电容则更高。 功率与ASP对比：机柜功率从GB200的120千瓦提升至220千瓦（+50%），而ASP提升150%（每瓦单价提升更多）。电源环节本质为“通胀环节”。 技术迭代驱动力： 能量密度提升：每瓦价格稳中有升，规模效应下单位盈利提升（变相提价）。 二次/三次电源要求提高：单颗GPU功率从GB200的1千瓦出头升至VR两百的2个多千瓦，电压维持0.6伏，电流从2000安升至3400安，供电难度大幅上升。 可靠性要求提升：芯片周围需部署大量MLCC等电容以保障供电稳定性，本质是电源技术要求的缩影。 投资机会：技术从“UPS+5.5kW PSU”向“灰区800V直流+白区18.5kW PSU”迭代，中国供应商将迎来份额与地位提升的机遇。
总体总结
主题正文
- 2025年光伏利润9~10亿元，2026年预计下滑20%~30%，产能满产，价格稳住但利润维持。
- 传统主业（磁性材料+锂电池+光伏）：打包350亿（20亿利润，15~20倍PE）。
- 远期假设：2030年AIDC装机量100GW，SST渗透率30%，横店东磁份额20%，净利率25%~30%，给予25倍PE，对应市值110多亿。
- 合计目标市值约700亿，当前450亿，建议重点关注。
- Power价值量：从GB200 NVR系列的44,000美金/机架，提升至NVR72 VR系列的150,000美金/机架，提升幅度200%多（价值量提升近4倍）。
- 按机架电源约115万美金（折合105万人民币），计算功率220千瓦，每瓦价格约4块多人民币。
- 二次/三次电源要求提高：单颗GPU功率从GB200的1千瓦出头升至VR两百的2个多千瓦，电压维持0.6伏，电流从2000安升至3400安，供电难度大幅上升。
- 投资机会：技术从“UPS+5.5kW PSU”向“灰区800V直流+白区18.5kW PSU”迭代，中国供应商将迎来份额与地位提升的机遇。