🔥【国金机械】燃气轮机持续高景气，回调即是上车机会 [咖啡]近期燃机板块走势较弱，市场担忧：1）SOFC可能替代燃机；2）2026年燃机订单见顶，2030年燃机
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🔥【国金机械】燃气轮机持续高景气，回调即是上车机会
[咖啡]近期燃机板块走势较弱，市场担忧：1）SOFC可能替代燃机；2）2026年燃机订单见顶，2030年燃机和其他技术路线总供给135GW，供给过剩。但我们认为： 🌟第一，SOFC等是燃机缺货时的溢出补充，不是基荷替代。大型AIDC仍以燃机为主电源，SOFC用于无法等到2030年的紧急扩容项目。 🌟第二，我们测算26-28年全球燃机需求为76/107/153GW，供给端分别为70/80/90GW，28年缺口超60GW，之后缺口更大。即便加上其他发电方式，供给也远远不够。而且在燃机供给结构上，全球燃机产能主要50Hz，能供应北美60Hz的产能较少。 🌟第三，更新、维保需求被严重忽视。仅美国GE Frame 7系列未来5年内就有超过1000台、约130 GW的更新需求。其次，燃机每年维保市场规模是新机规模1.5倍，25年交付的燃机，2030年进入维保期，叶片更换需求爆发。
为什么首推应流股份？ 🌟叶片是燃气轮机最核心零部件，技术壁垒高、价值量占比高、是燃机产业链核心瓶颈环节，叶片产能决定了整机产能，燃机性能决定了整机性能。海外龙头PCC HWM 扩产谨慎，应流正加速进入海外龙头新机供应链体系。 🌟热端叶片是耗材，每3-5年开缸检查一级透平叶片，损伤叶片需更换或送修涂层翻新。5月27日， HWM年度战略决策大会表示：2030年后备件需求成为重要增长极，叶片替换需求可支撑业务持续高增，延长了业绩高增长的持续性，这也是为什么HWM当时市值对应28年仍有45倍的原因。应流当前市值对应28年不足25倍，显著低估。 🌟短期利好催化频繁，6月9号西门子能源宜兴工厂建厂10周年，应流是西门子4000F和9000HL叶片供应商，4000F的1动已批产，2动2静4动4静有望在26H2研发成功并批产。西门子有望拜访应流制定合作新蓝图。6月13日，贝克休斯全球供应商大会在即，贝克休斯Nova LT燃机已售罄至2028年，双方有望制定远期合作新规划。
国内燃机链龙头出海提速， 建议关注国内主机厂或集成商上海电气、杰瑞股份、东方电气、中国动力等。上海电气重燃可出口至东南亚、大洋洲、南美、中等等市场，公司预计未来5年年均招投标的量100GW，受益全球燃机紧缺，看好公司26年海外订单落地。杰瑞股份是燃机机组集成龙头，现已签单11亿美金机组订单，有望支撑后续业绩持续高增。东方电气近期和北美签署10台G50燃机订单，规划2029年新增10台重燃+新增35台G50产能，支撑后续收入持续高增长。
总体总结
主题正文
- 2）2026年燃机订单见顶，2030年燃机和其他技术路线总供给135GW，供给过剩。
- 🌟叶片是燃气轮机最核心零部件，技术壁垒高、价值量占比高、是燃机产业链核心瓶颈环节，叶片产能决定了整机产能，燃机性能决定了整机性能。
- 5月27日， HWM年度战略决策大会表示：2030年后备件需求成为重要增长极，叶片替换需求可支撑业务持续高增，延长了业绩高增长的持续性，这也是为什么HWM当时市值对应28年仍有45倍的原因。
- 🌟短期利好催化频繁，6月9号西门子能源宜兴工厂建厂10周年，应流是西门子4000F和9000HL叶片供应商，4000F的1动已批产，2动2静4动4静有望在26H2研发成功并批产。
- 国内燃机链龙头出海提速， 建议关注国内主机厂或集成商上海电气、杰瑞股份、东方电气、中国动力等。
- 上海电气重燃可出口至东南亚、大洋洲、南美、中等等市场，公司预计未来5年年均招投标的量100GW，受益全球燃机紧缺，看好公司26年海外订单落地。
- 杰瑞股份是燃机机组集成龙头，现已签单11亿美金机组订单，有望支撑后续业绩持续高增。
- 东方电气近期和北美签署10台G50燃机订单，规划2029年新增10台重燃+新增35台G50产能，支撑后续收入持续高增长。