- 花旗认为，市场对中国政府2万亿元数据中心投资计划的担忧为时过早。该投资并非针对阿里等私有云厂商的“零和游戏”，政府资金将主要用于服务国企和中小企业，反而利好
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- 花旗认为，市场对中国政府2万亿元数据中心投资计划的担忧为时过早。该投资并非针对阿里等私有云厂商的“零和游戏”，政府资金将主要用于服务国企和中小企业，反而利好阿里聚焦高利润的企业客户。同时，阿里可通过租赁政府数据中心来降低资本开支，将资源投入芯片、模型等创新研发。花旗重申买入评级，目标价208美元。
花旗（Citi）发布报告，针对阿里巴巴（BABA）因“中国政府拟投入2万亿元建设数据中心”消息而出现的股价下跌，明确表达了。花旗认为市场的担忧是。核心逻辑在于： ：政府投资并非要与阿里等私有云厂商争夺市场份额，而是为了，推动整体AI应用普及。 ：政府数据中心将主要服务于对成本敏感、服务要求相对标准化的；而阿里则可以更专注于服务，这些客户需要定制化、高稳定性的全栈AI解决方案。 ：阿里可以通过政府持有的数据中心，替代大量的自建资本开支（Capex），从而释放现金流，投入到芯片、大模型和应用创新等更具竞争力的领域。 基于此，花旗重申对阿里的 ，目标价维持 。
报告中，花旗对市场担忧的根源进行了剖析，并提出了三点关键分析： ：6月9日，彭博社报道中国计划在未来五年投入约2万亿元人民币建设数据中心，以推动国内AI产业发展。市场担心这会冲击阿里、腾讯、百度等私有云厂商的定价能力和投资回报率，导致阿里巴巴港股股价承压。 ： ：当前中国AI应用推广的一大瓶颈是推理（Token）成本过高，许多国企和中小企业难以负担。政府此时介入，通过财政资金建设基础设施，，实际上是在拓展整个市场蛋糕，而非从私有云厂商手中抢夺。 ：如果私有云厂商被迫大量自建数据中心来服务政府客户，可能会因为价格和服务模式的差异而。而政府承担了这一角色后，阿里等可以专注于服务，这些客户愿意为服务稳定性和持续更新的AI能力支付溢价。 ：花旗特别指出，阿里等云厂商。这种方式能显著，将宝贵的资金重新配置到芯片研发、模型优化和创新解决方案上，提升长期竞争力。同时，阿里也能受益于政府投资建设的高速算力通道和骨干网，降低自身IDC与业务节点之间的传输延迟和带宽成本。 ：从项目启动到最终产能落地，中间需要时间进行融资和建设。因此，当前的市场恐慌情绪是过度的。长远看，政府主导的数据中心将成为整个AI生态的有利补充，阿里等头部企业有望从中获得结构性优势。
：（基于N股（美股存托凭证）） ：119.70美元（2026年6月9日收盘价） ：（其中股价回报率73.8%，股息收益率1.7%） ：花旗采用 对阿里进行估值： 业务板块估值方法倍数 电商（核心商业） FY2027E 净利润 10x P/E 云智能集团 FY2027E 营收 7.0x P/S AIDC（国际数字商业） FY2027E 营收 2.0x P/S 其他业务 FY2027E 营收 1.0x P/S
目标倍数参考了行业可比公司。综合计算得出SOTP公允价值为每股208美元。
花旗在报告中指出了可能阻碍股价达到目标价的关键下行风险，投资者需密切关注： ：阿里在新零售领域的尝试若未能成功落地，将影响整体估值。 ：若为应对竞争而加大投入，导致利润率恶化超出预期。 ：核心电商业务面临用户增长瓶颈，交易总额（GMV）增速放缓，或对品牌商家吸引力下降。 ：对收购而来的新实体（如高鑫零售、银泰等）的整合效果不佳。 ：中国及全球经济增长放缓，以及中美或其他贸易争端带来的不确定性。 ：在产品质量、数据安全及商业诚信等方面面临的潜在监管风险。
总体总结
主题正文
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- 花旗认为，市场对中国政府2万亿元数据中心投资计划的担忧为时过早。
- 该投资并非针对阿里等私有云厂商的“零和游戏”，政府资金将主要用于服务国企和中小企业，反而利好阿里聚焦高利润的企业客户。
- 花旗（Citi）发布报告，针对阿里巴巴（BABA）因“中国政府拟投入2万亿元建设数据中心”消息而出现的股价下跌，明确表达了。
- 市场担心这会冲击阿里、腾讯、百度等私有云厂商的定价能力和投资回报率，导致阿里巴巴港股股价承压。
- 这种方式能显著，将宝贵的资金重新配置到芯片研发、模型优化和创新解决方案上，提升长期竞争力。
- 同时，阿里也能受益于政府投资建设的高速算力通道和骨干网，降低自身IDC与业务节点之间的传输延迟和带宽成本。
- 花旗在报告中指出了可能阻碍股价达到目标价的关键下行风险，投资者需密切关注：
- ：核心电商业务面临用户增长瓶颈，交易总额（GMV）增速放缓，或对品牌商家吸引力下降。