【信达消费-点评】太阳纸业：大范围股权激励，底部强化成长信心 事件：公司发布2026 年限制性股票激励计划草案，拟以定增方式向1489名激励对象授予0.63亿股
- 序号：497
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
【信达消费-点评】太阳纸业：大范围股权激励，底部强化成长信心
事件：公司发布2026 年限制性股票激励计划草案，拟以定增方式向1489名激励对象授予0.63亿股（占总股本2.3%），授予价格为6.79元/股，激励对象占公司总人数8.1%。业绩考核目标为26-28年扣非后归母净利润分别达到35.10/38.30/41.49亿元（同比+10.0%/+9.1%/+8.3%）；同时，公告指出本次股权激励产生的成本将在经常性损益中列支，实际经营利润增速要求更高。
周期底部经营扎实，浆纸一体稳定盈利。浆纸系方面，我们预计Q2成本环比基本稳定，尽管文纸/生活用纸价格环比均呈现承压趋势，但根据我们跟踪，文纸行业加速清退、行业开工率持续下行（双胶纸开工率自3月底58.1%回落至6月初50.7%），我们判断纸价基本筑底。此外，公司持续强化特种纸业务布局，我们预计后续多元化产品有望进一步强化公司浆纸一体化、贡献利润增量。废纸系方面，受益于成本支撑，箱板/瓦楞价格持续向上，我们判断Q2废纸系吨盈利环比延续小幅向上趋势。总体来看， Q2预计呈现逐月改善趋势，整体盈利环比保持稳定，同比显著增长。
Q3新产能落地，成长多元化。2025年底公司浆纸产能合计已突破1400万吨，南宁二期25H2相继落地、山东14万吨特纸项目二期26M1投产，我们判断当前新增产能稳步爬坡、26H1产销量环比均有望呈现上扬趋势。此外，山东60万吨化学浆/70万吨包装纸均有望于26Q3末进入试产阶段，成长性延续。我们认为，公司作为国内浆纸龙头公司，仍在持续深化产业链上下游布局，未来成本优势将进一步助力公司提升份额；且公司持续扩张产品矩阵，成长边界不断延申。
盈利预测：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为36.5、40.3、4 想看更多请加V：xian20210130 3.6亿元，对应PE为10.0X、9.0X、8.3X。
风险提示：需求复苏不及预期，成本超预期波动，产能投放不及预期。
总体总结
主题正文
- 事件：公司发布2026 年限制性股票激励计划草案，拟以定增方式向1489名激励对象授予0.63亿股（占总股本2.3%），授予价格为6.79元/股，激励对象占公司总人数8.1%。
- 业绩考核目标为26-28年扣非后归母净利润分别达到35.10/38.30/41.49亿元（同比+10.0%/+9.1%/+8.3%）；
- 浆纸系方面，我们预计Q2成本环比基本稳定，尽管文纸/生活用纸价格环比均呈现承压趋势，但根据我们跟踪，文纸行业加速清退、行业开工率持续下行（双胶纸开工率自3月底58.1%回落至6月初50.7%），我们判断纸价基本筑底。
- 此外，公司持续强化特种纸业务布局，我们预计后续多元化产品有望进一步强化公司浆纸一体化、贡献利润增量。
- 废纸系方面，受益于成本支撑，箱板/瓦楞价格持续向上，我们判断Q2废纸系吨盈利环比延续小幅向上趋势。
- 总体来看， Q2预计呈现逐月改善趋势，整体盈利环比保持稳定，同比显著增长。
- 2025年底公司浆纸产能合计已突破1400万吨，南宁二期25H2相继落地、山东14万吨特纸项目二期26M1投产，我们判断当前新增产能稳步爬坡、26H1产销量环比均有望呈现上扬趋势。
- 盈利预测：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为36.5、40.3、4 想看更多请加V：xian20210130 3.6亿元，对应PE为10.0X、9.0X、8.3X。