- 报告认为，尽管面临能源冲击和通胀压力，新兴市场基本面仍具韧性。进入2026年下半年，策略转為超配新兴市场外汇，重点关注高收益和央行可能主动加息的国家，同时低
- 序号：491
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
- 报告认为，尽管面临能源冲击和通胀压力，新兴市场基本面仍具韧性。进入2026年下半年，策略转為超配新兴市场外汇，重点关注高收益和央行可能主动加息的国家，同时低配亚洲新兴市场。对利率和信用保持中性配置，预计经济增长的韧性将防止息差大幅走阔。主要风险仍来自美联储可能的鹰派转向和地缘政治冲突升级。
摩根士丹利发布的这份题为《》的报告，核心观点是：新兴市场在经历上半年的再通胀交易后，基本面展现出超预期的韧性。因此，对于2026年下半年，报告建议，同时维持对利率、主权债和信用债的中性配置。 报告强调，当前的周期性背景对新兴市场仍较为有利，但投资者必须谨慎应对两大挑战：一是持续存在的地缘政治冲突（中东局势）带来的能源价格尾部风险；二是美国劳动力市场复苏和粘性通胀可能促使美联储转向鹰派。在此背景下，报告的核心策略是：
：全球及新兴市场在能源冲击进入前就展现出强劲的增长势头，主要得益于商业支出、消费者韧性和亚洲出口的强劲表现。尽管中东冲突带来下行风险，但实际影响小于预期。报告预计全球增长在2026年下半年仍将接近潜在增速，但地区分化明显：亚洲科技中心增长强劲，而欧洲则因能源成本高企和信心受挫而增长乏力。 ：报告确认了总体通胀的预期飙升，而核心通胀依然粘性。由于能源价格持续高位，预计新兴市场（除中国和土耳其）的核心通胀将在2026年第四季度达到峰值，高于央行目标。这导致许多新兴市场央行的立场转向鹰派，尤其是在亚洲和低收益的拉美国家。 ：新兴市场央行的鹰派倾向是报告的一个重要主题。与历史上多数在增长下行周期中的加息不同，当前部分央行的加息是基于韧性增长背景下的主动行为，这为相关货币提供了支撑。同时，各国政府也推出了财政措施来缓冲能源冲击，但这增加了财政风险。
：这是报告最明确的战术性方向调整。在4月底转为中性后，现在。核心逻辑是：韧性增长环境为央行主动加息提供了空间，从而提供利差保护，以对冲潜在的美元利率上升压力。 ：拉美（墨西哥比索，智利比索）和欧非中东新兴市场（捷克克朗，匈牙利福林，南非兰特）。 ：亚洲新兴市场（泰铢）。原因在于该区域受能源冲击影响最大，且利差尚不足以吸引资本流入以弥补收支平衡压力。 ：维持。虽然收益率已有所上行，但面对美联储的不确定性和通胀压力，继续大幅做多的风险与回报并不吸引人。 ：也维持。当前信用利差已处于接近20年来的历史低位，继续压缩空间有限。报告认为，强劲的经济增长是防止利差大幅走阔的关键，但上行空间已不大。
：报告认为，尽管美元利率起点较高，但新兴市场货币的利差保护在经过“质量调整”后是合理的，能够补偿其收支平衡风险。目前市场对新兴市场外汇的持仓并不极端，甚至偏空，这为后续上涨提供了空间。 ：当前收益率和利差已基本反映了近期的增长和通胀数据，估值吸引力相对有限。报告并未给出具体的估值目标，但认为在当前水平，维持中性是合理的，后续上涨需要更明确的催化剂。
报告明确指出了以下几项主要风险： ：中东冲突是最大的尾部风险。如果霍尔木兹海峡无法在6月预期的时间重新开放，或冲突进一步升级，将导致油价飙升，使整体环境从“再通胀”直接滑向“滞胀”，对新兴市场资产造成全面冲击。 ：美国劳动力市场持续强劲和通胀粘性，可能导致美联储不得不提前加息。如果这种加息是由实际利率上升（而非通胀预期上升）驱动的，将对新兴市场外汇产生更持久和深远的负面影响。 ：报告提到美国正在转向使用《》第301条和第232条来征收关税。新的301条款调查范围广泛，可能覆盖多个新兴经济体。例如，对巴西拟征收的25%关税将大幅提高其有效税率。这会加剧全球供应链的不确定性，并可能对依赖出口的新兴市场国家造成不利影响。 ：报告提及潜在的强厄尔尼诺现象可能会推高农产品价格，特别是对拉丁美洲和部分亚洲新兴市场的食品通胀构成上行风险。
总体总结
主题正文
- 进入2026年下半年，策略转為超配新兴市场外汇，重点关注高收益和央行可能主动加息的国家，同时低配亚洲新兴市场。
- 对利率和信用保持中性配置，预计经济增长的韧性将防止息差大幅走阔。
- 因此，对于2026年下半年，报告建议，同时维持对利率、主权债和信用债的中性配置。
- 报告强调，当前的周期性背景对新兴市场仍较为有利，但投资者必须谨慎应对两大挑战：一是持续存在的地缘政治冲突（中东局势）带来的能源价格尾部风险；
- 报告预计全球增长在2026年下半年仍将接近潜在增速，但地区分化明显：亚洲科技中心增长强劲，而欧洲则因能源成本高企和信心受挫而增长乏力。
- 由于能源价格持续高位，预计新兴市场（除中国和土耳其）的核心通胀将在2026年第四季度达到峰值，高于央行目标。
- 核心逻辑是：韧性增长环境为央行主动加息提供了空间，从而提供利差保护，以对冲潜在的美元利率上升压力。
- ：报告提及潜在的强厄尔尼诺现象可能会推高农产品价格，特别是对拉丁美洲和部分亚洲新兴市场的食品通胀构成上行风险。