【信达消费】新澳股份推荐更新 订单景气、羊绒利润率稳步提升 4-5月毛精纺发货保持双位数左右增长及羊绒发货保持双位数以上增长，价格方面，羊毛单价有所上行、羊绒持
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【信达消费】新澳股份推荐更新
订单景气、羊绒利润率稳步提升 4-5月毛精纺发货保持双位数左右增长及羊绒发货保持双位数以上增长，价格方面，羊毛单价有所上行、羊绒持平，价格传导较好， 毛利率高基数下预计表现稳定。公司采取原材料策略中性：订单有长约锁定+随行就市每两周调价，同步锁大部分原材料，留小部分敞口。今年以来原材料涨超50%，公司有低价库存储备，涨价传导灵敏。 羊绒业务战略转向混纺等高毛利产品，主动优化客户结构，毛利率目标稳步提升至14%-15%，有望复制精纺高盈利路径。 产能持续扩张、竞争格局优异 产能层面：毛精纺纱线，越南一期+银川2万锭当前利用率仍有10%以上空间，外协也具备一定弹性。越南二期3万锭土建中，预计2028年完整贡献。花式纱已陆续生产，目前100吨+产量，产品均价是普通纱线1.5倍。 格局方面，国内同行或转型或收缩，均无扩产计划，公司份额提升确定性强。 客户层面，运动类客户（Lululemon、始祖鸟等）占比30%且增量明显，时装类占比高，客户分散稳定。 未来发展：多重增长曲线 精纺往细支化、高附加值方向发展。羊绒从纯绒转混纺提升差异化；邓肯品牌与香奈儿合作定位高端奢侈品纱线，战略布局为主。花式纱对标康宝莱品牌，目前已小额产量。产区多元化布局满足海外客户供应链安全要求，有助持续获取增量订单。 基本面向好、估值低位 订单增长良好、竞争格局优异、产能利用率仍有提升空间、原材料涨价受益确定，基本面趋势向上。预计26年利润为5.68亿元，对应估值仅9.6X，处在阶段性底部区间，持续推荐~
总体总结
主题正文
- 订单景气、羊绒利润率稳步提升
- 4-5月毛精纺发货保持双位数左右增长及羊绒发货保持双位数以上增长，价格方面，羊毛单价有所上行、羊绒持平，价格传导较好， 毛利率高基数下预计表现稳定。
- 公司采取原材料策略中性：订单有长约锁定+随行就市每两周调价，同步锁大部分原材料，留小部分敞口。
- 羊绒业务战略转向混纺等高毛利产品，主动优化客户结构，毛利率目标稳步提升至14%-15%，有望复制精纺高盈利路径。
- 越南二期3万锭土建中，预计2028年完整贡献。
- 客户层面，运动类客户（Lululemon、始祖鸟等）占比30%且增量明显，时装类占比高，客户分散稳定。
- 订单增长良好、竞争格局优异、产能利用率仍有提升空间、原材料涨价受益确定，基本面趋势向上。
- 预计26年利润为5.68亿元，对应估值仅9.6X，处在阶段性底部区间，持续推荐~