重要❗【天风电新】CCL· 深度（2）｜上行期的美：重视一体化的弹性-0608 ——————————— 1、 强现实——近期变化在哪里？ 从担心普通CCL上游成
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重要❗【天风电新】CCL· 深度（2）｜上行期的美：重视一体化的弹性-0608 ——————————— 1、 强现实——近期变化在哪里？ 从担心普通CCL上游成本压力到实现月度涨价超涨。CCL龙头建滔积层板3月来已涨价4次，每次覆铜板涨价10%左右，累计涨幅40%+。
2、 普通CCL涨价持续超涨，背后的产业逻辑是什么？ 普通CCL自21年后鲜少扩产，25年AI发展带动高频高速CCL需求爆发，对普通CCL产能形成双向挤压（高端CCL挤压+布铜卡产能）。普通CCL需求端仍保持一定行业增速， 故CCL涨价是必然趋势。
由此， 纵向一体化公司（自供布、铜箔、树脂）有望赚取多个环节涨价的超额盈利，充分享受上行期的美。
3、2019-2021年诞生10倍股——光伏组件一体化，2025年起，纵向一体化CCL会产生什么样的投资机会？ 当前CCL一体化可类比19-21年的【光伏组件一体化】，当年牛股实现了10倍左右涨幅，典型大牛股隆基、晶科、晶澳、天合，后简称（隆晶晶天）。
1）19-20年：核心瓶颈系硅片，拥有一体化能力的是隆基、当年纯硅片的对照组为上机数控，故表现最佳。
2）21-22年：核心瓶颈系电池片，拥有一体化能力的是晶科等、当前纯电池片的对照组为达钧达股份（叠加新技术加持）。
就像当年拥硅为王，现在是【 拥布和铜箔为王】，也就是真的有上游产能+价格能传导会跟当年新能源一样，出现：1）连续多个季度测业绩超预期，且预测不准；
和当年新能源不一样的点，因为下游足够分散且AI对价格天花板容忍度高，价格弹性更足。
4、 如何选股？ 先看业绩预期差带来的EPS的上修，再看AI占比提升带来的PE抬升，因此从周期和成长两个视角来看。
其中： ✅周期的角度-紧张程度：电子布 〉铜箔 〉树脂。
标的上：建滔 （电子布+铜箔+树脂全部自供）〉金安（自供+参股约8成布自供）〉宝鼎（100%铜箔自供）>华正
✅成长的角度-新技术：铜箔看hvlp 和载体铜箔 〉电子布看特种布 〉ABF膜的国产替代 〉CCL看M6及以上占比。
标的上：宝鼎、华正 〉建滔（积层板、集团）>金安。
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总体总结
主题正文
- 普通CCL自21年后鲜少扩产，25年AI发展带动高频高速CCL需求爆发，对普通CCL产能形成双向挤压（高端CCL挤压+布铜卡产能）。
- 3、2019-2021年诞生10倍股——光伏组件一体化，2025年起，纵向一体化CCL会产生什么样的投资机会？
- 当前CCL一体化可类比19-21年的【光伏组件一体化】，当年牛股实现了10倍左右涨幅，典型大牛股隆基、晶科、晶澳、天合，后简称（隆晶晶天）。
- 1）19-20年：核心瓶颈系硅片，拥有一体化能力的是隆基、当年纯硅片的对照组为上机数控，故表现最佳。
- 2）21-22年：核心瓶颈系电池片，拥有一体化能力的是晶科等、当前纯电池片的对照组为达钧达股份（叠加新技术加持）。
- 就像当年拥硅为王，现在是【 拥布和铜箔为王】，也就是真的有上游产能+价格能传导会跟当年新能源一样，出现：1）连续多个季度测业绩超预期，且预测不准；
- 和当年新能源不一样的点，因为下游足够分散且AI对价格天花板容忍度高，价格弹性更足。
- ✅成长的角度-新技术：铜箔看hvlp 和载体铜箔 〉电子布看特种布 〉ABF膜的国产替代 〉CCL看M6及以上占比。