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继续call功率半导体条线，本轮是周期性+结构性的双击，优选关注 新洁能 等
供给端的 tighter-for-longer，结构性的挤压进一步加剧供需失衡：英飞凌5月6号表态AI功率业务已经出现供给约束，研发重心从IGBT转向SiC。ON Semi利用率持续走高，但明确表示不改变资本开支强度。利用率都在往上走，没有一家在大规模加资本开支。跟2021年那轮形成鲜明对比。此外英飞凌今年两轮调价，2月启动，4月再涨5-15%。Vishay跟进MOSFET和IC，TI据传7月起调涨PMIC与MOSFET。中国厂宏微、新洁能、捷捷微电IGBT/MOSFET涨10-20%，台厂德微、强茂、喊涨两成。这一轮涨价集中在硅基功率元件。 功率元件的生产线属于成熟制程，和AI芯片本身用的先进制程不同，但AI服务器周边需要大量电源管理和模拟芯片，同样跑在这批成熟产线上，产能被争抢，叠加上游材料和代工成本上行，供需两端同时收紧。
需求端来看（1） 纯AI驱动需求：重视本轮AI带来的功率半导体需求倍增，电源价值量从GB200的36000美金增长到Vera Rubin的398160美金， 增长10x以上。功率半导体整体价值量有望增长更多，重视VRM即柜内外电源带来的功率需求。（2） AI带动的需求：电网侧改造，储能等相关需求驱动，这背后持续超预期的需求核心也来源于AI （3） AI的挤占：工控、汽车、无人机等的结构调整带来的爆单。
继续看好功率器件条线【新洁能（量价齐升）】，量价齐升预期（今年预计涨价轮次在3-4轮，华虹链最核心的功率品种）AI占比提升预期（M客户及Efuse产品的渗透率提升逻辑），估值&位置具有强性价比的底部品种，看500e+。
总体总结
主题正文
- 继续call功率半导体条线，本轮是周期性+结构性的双击，优选关注 新洁能 等
- 供给端的 tighter-for-longer，结构性的挤压进一步加剧供需失衡：英飞凌5月6号表态AI功率业务已经出现供给约束，研发重心从IGBT转向SiC。
- 中国厂宏微、新洁能、捷捷微电IGBT/MOSFET涨10-20%，台厂德微、强茂、喊涨两成。
- 功率元件的生产线属于成熟制程，和AI芯片本身用的先进制程不同，但AI服务器周边需要大量电源管理和模拟芯片，同样跑在这批成熟产线上，产能被争抢，叠加上游材料和代工成本上行，供需两端同时收紧。
- 需求端来看（1） 纯AI驱动需求：重视本轮AI带来的功率半导体需求倍增，电源价值量从GB200的36000美金增长到Vera Rubin的398160美金， 增长10x以上。
- 功率半导体整体价值量有望增长更多，重视VRM即柜内外电源带来的功率需求。
- （2） AI带动的需求：电网侧改造，储能等相关需求驱动，这背后持续超预期的需求核心也来源于AI （3） AI的挤占：工控、汽车、无人机等的结构调整带来的爆单。
- 继续看好功率器件条线【新洁能（量价齐升）】，量价齐升预期（今年预计涨价轮次在3-4轮，华虹链最核心的功率品种）AI占比提升预期（M客户及Efuse产品的渗透率提升逻辑），估值&位置具有强性价比的底部品种，看500e+。