🌟🌟🌟【国金金属】有色股票的定价范式将开始改变20260607 ✔复盘历史加息周期，市场很容易得到一个简单但悲观的结论：加息周期，有色股票要跌。但如果把股价拆开
- 序号：402
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
🌟🌟🌟【国金金属】有色股票的定价范式将开始改变20260607
✔复盘历史加息周期，市场很容易得到一个简单但悲观的结论：加息周期，有色股票要跌。但如果把股价拆开看，真正拖累股票的并不是商品本身，而是估值体系。过去十年，有色股票的涨跌更多由PE决定，而PE又高度受宏观流动性影响，因此每一轮加息周期，本质上都是一次对有色板块估值中枢的剧烈重定价。 ✔2015—2018年的加息周期中，铜、铝、金、锂、稀土、钼、镍钴板块估值分别收缩75%、96%、19%、42%、99%、94%、97%。在EPS没有明显上行的背景下，估值被流动性压缩，股价自然只能下跌。这也是过去市场形成路径依赖的原因：只要看到加息预期抬头，就会自动推演出“有色杀估值、股价下跌”的结论。
[礼物]但这一次，最大的不同在于：有色股票不再只由PE定价，EPS开始成为新的主导变量。 ✔从2025年末至今，铜、铝、金、锂、稀土、镍钴等板块估值已再次明显收缩，分别下行43%、52%、33%、53%、37%、51%，钼板块则是少数仍在拔估值的方向。市场已经提前用“加息交易”把估值打到了历史极低区间。站在当前时点，如果再假设加息继续带来30%以上的估值杀跌，就意味着大量有色资源股将被压到10倍以内估值，这在基本面仍处于上行周期、资源品价格远未见顶、企业盈利仍在扩张的背景下，显然是不合理的。 ✔真正需要重视的是，2021年以来，有色板块的股价驱动力已经发生迁移。铜、铝、金、锂、稀土、钼、镍钴板块EPS累计分别增长874%、682%、369%、892%、207%、1925%、444%。过去市场买有色，更多是在买商品价格弹性和宏观流动性；但现在市场必须开始重新认识，中国有色公司正在变成一批具备资源扩张、成本优势、全球定价权和盈利成长性的资源成长股。
[礼物]有色板块的定价范式正在改变：过去是“宏观决定PE，PE决定股价”；未来将是“商品决定EPS，EPS重塑估值中枢”。 ✔本轮商品强势基本面并没有结束。市场现在最大的误区，是用历史加息周期的估值框架，去给这一轮EPS持续上行的有色公司定价。估值已经处于历史底部，而盈利仍在继续上修时，继续因为加息预期去悲观推演股价下跌，是在范式切换的起点犯错。 ✔资源股不是十年DCF的生意，优质矿业公司的现金流期限远不止十年；商品价格也远没有走到周期顶部。在这种背景下，给具备量价齐升逻辑的中国有色公司10倍以内估值，是对优质资产严重的低估！
[礼物]我们认为，有色股票的核心矛盾已经从“流动性压制估值”转向“EPS上行对抗估值收缩”。当PE杀到极致，EPS继续向上，市场最终会重新定价。当前，不能再简单用“加息周期杀有色”的旧经验做判断。有色股票的定价范式要开始变化了
总体总结
主题正文
- ✔复盘历史加息周期，市场很容易得到一个简单但悲观的结论：加息周期，有色股票要跌。
- 过去十年，有色股票的涨跌更多由PE决定，而PE又高度受宏观流动性影响，因此每一轮加息周期，本质上都是一次对有色板块估值中枢的剧烈重定价。
- ✔2015—2018年的加息周期中，铜、铝、金、锂、稀土、钼、镍钴板块估值分别收缩75%、96%、19%、42%、99%、94%、97%。
- 这也是过去市场形成路径依赖的原因：只要看到加息预期抬头，就会自动推演出“有色杀估值、股价下跌”的结论。
- ✔从2025年末至今，铜、铝、金、锂、稀土、镍钴等板块估值已再次明显收缩，分别下行43%、52%、33%、53%、37%、51%，钼板块则是少数仍在拔估值的方向。
- 站在当前时点，如果再假设加息继续带来30%以上的估值杀跌，就意味着大量有色资源股将被压到10倍以内估值，这在基本面仍处于上行周期、资源品价格远未见顶、企业盈利仍在扩张的背景下，显然是不合理的。
- 铜、铝、金、锂、稀土、钼、镍钴板块EPS累计分别增长874%、682%、369%、892%、207%、1925%、444%。
- [礼物]我们认为，有色股票的核心矛盾已经从“流动性压制估值”转向“EPS上行对抗估值收缩”。