太阳【申万宏源化工】华峰化学：拟 首发公众号：思维纪要社 收购集团合成树脂及 TPU 资产，聚氨酯一体化平台再延伸，氨纶景气反转公司弹性可期 玫瑰 公司披露重组
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太阳【申万宏源化工】华峰化学：拟 首发公众号：思维纪要社 收购集团合成树脂及 TPU 资产，聚氨酯一体化平台再延伸，氨纶景气反转公司弹性可期
玫瑰 公司披露重组交易预案，拟收购集团旗下合成树脂及 TPU 资产。2026年6月6日，公司发布《》，拟筹划发行股份及支付现金拟购买华峰集团、尤小平、尤金焕、尤小华共同持有的华峰合成树脂 100%股权；购买华峰集团持有的华峰热塑 100%股权。本次发行股份购买资产的发行价格为8.55元/股，标的资产的交易对价尚未确定。
玫瑰聚氨酯一体化平台再度延伸，年增厚利润约 5.45亿元。公司聚氨酯原液产量全球第一，本次交易将助力公司实现产业链整合延伸，进入聚氨酯行业中的革用聚氨酯树脂、TPU 制造领域。根据公司公告，华峰合成树脂情况如下：1）现有股权结构为，华峰集团 51%，尤小平 19%，尤金焕 15%，尤小华 15%；2）主要产品是革用聚氨酯树脂，生产规模居全球前列；3）2024 /2025年营业收入为32.34/29.13亿元，净利润为3.42/3.26 亿元（财务数据未经审计）。华峰热塑情况如下：1）现有股权结构为，华峰集团 100%；2）主要产品为 TPU；3）2024 /2025年营业收入为31.81/33.88亿元，净利润为1.63/2.19 亿元（财务数据未经审计）。
玫瑰公司拥有47.5万吨/年氨纶产能，显著受益于氨纶景气反转。氨纶行业本轮资本开支已至尾声，未来十五五期间仅有华峰化学25万吨以及新乡化纤10万吨新增产能。根据我们测算，25年氨纶行业开工率约为77%，27年有望保持在85%的高位。受供需好转及原料PTMEG和纯MDI原料推涨下，氨纶持续涨价，年内华峰化学的氨纶（40D）出厂价已提升7000元/吨。价差方面，根据我们测算，截止6月5日，氨纶价差为14280元/吨，较26Q1/25年价差分别提升3865/4170元/吨。公司拥有47.5万吨/年氨纶产能，位居全球第一，据我们测算，氨纶价格每涨2000元，对应业绩弹性约8-9亿元。
玫瑰投资分析意见：公司是全球氨纶、己二酸和聚氨酯原液主流企业，优势显著，随着25万吨氨纶产能建设陆续推进，公司市占率有望持续提升，强者恒强。考虑到氨纶景气向上，我们预计公司2026-2028 年归母净利润预测为 30.45、38.36、46.84 亿元，目前市值对应 PE 分别为17X、13X、11X，维持增持评级。 庆祝欢迎交流：马昕晔 18930809609/宋涛/王瑞健 17279005097
总体总结
主题正文
- 2026年6月6日，公司发布《》，拟筹划发行股份及支付现金拟购买华峰集团、尤小平、尤金焕、尤小华共同持有的华峰合成树脂 100%股权；
- 本次发行股份购买资产的发行价格为8.55元/股，标的资产的交易对价尚未确定。
- 根据公司公告，华峰合成树脂情况如下：1）现有股权结构为，华峰集团 51%，尤小平 19%，尤金焕 15%，尤小华 15%；
- 3）2024 /2025年营业收入为32.34/29.13亿元，净利润为3.42/3.26 亿元（财务数据未经审计）。
- 3）2024 /2025年营业收入为31.81/33.88亿元，净利润为1.63/2.19 亿元（财务数据未经审计）。
- 公司拥有47.5万吨/年氨纶产能，位居全球第一，据我们测算，氨纶价格每涨2000元，对应业绩弹性约8-9亿元。
- 玫瑰投资分析意见：公司是全球氨纶、己二酸和聚氨酯原液主流企业，优势显著，随着25万吨氨纶产能建设陆续推进，公司市占率有望持续提升，强者恒强。
- 考虑到氨纶景气向上，我们预计公司2026-2028 年归母净利润预测为 30.45、38.36、46.84 亿元，目前市值对应 PE 分别为17X、13X、11X，维持增持评级。