【东方宏观｜周观点】流动性内外有别 1️⃣下半年全球流动性仍易紧难松。美伊冲突以来我们一直强调“美元不弱、流动性不松”这一反共识的观点，如今已成为今年影响资产价
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【东方宏观｜周观点】流动性内外有别
1️⃣下半年全球流动性仍易紧难松。美伊冲突以来我们一直强调“美元不弱、流动性不松”这一反共识的观点，如今已成为今年影响资产价格最重要的因素之一。上半年支撑美元的是高油价，下半年则可能是美国经济的韧性。
2️⃣如今全球流动性冲击渐行渐近，我们强调“流动性内外有别”，国内流动性依然较为充裕，股市调整更多是微观交易结构和情绪，而非直接受全球流动性收紧影响： 1）当面临输入性通胀时，历史经验表明，央行倾向于更关注“滞”，对流动性的态度偏松。近期市场对国内流动性是否迎来拐点的讨论逐渐增多，但我们认为央行操作只是引导资金利率回归中性，避免市场出现过度宽松的预期，并非大幅收水。 2）企业结汇潮带来的输入性流动性，市场剩余流动性仍相对充裕。
3️⃣即使接下来市场波动加大，风格也不会切换，原因在于下半年K型分化仍在加剧，如果四季度新一轮化债政策出台，K型分化有望收敛： 1）新经济动能仍维持平稳，旧经济修复在二季度阶段性见顶，增量政策预计最快也要四季度出台，短期内分子端并不支持风格切换； 2）继续看好债券走牛，预计长端利率仍将震荡下行。
供参考！
——东方宏观 黄汝南/陈至奕/孙国翔/刘姜枫
总体总结
主题正文
- 美伊冲突以来我们一直强调“美元不弱、流动性不松”这一反共识的观点，如今已成为今年影响资产价格最重要的因素之一。
- 2️⃣如今全球流动性冲击渐行渐近，我们强调“流动性内外有别”，国内流动性依然较为充裕，股市调整更多是微观交易结构和情绪，而非直接受全球流动性收紧影响：
- 1）当面临输入性通胀时，历史经验表明，央行倾向于更关注“滞”，对流动性的态度偏松。
- 近期市场对国内流动性是否迎来拐点的讨论逐渐增多，但我们认为央行操作只是引导资金利率回归中性，避免市场出现过度宽松的预期，并非大幅收水。
- 2）企业结汇潮带来的输入性流动性，市场剩余流动性仍相对充裕。
- 3️⃣即使接下来市场波动加大，风格也不会切换，原因在于下半年K型分化仍在加剧，如果四季度新一轮化债政策出台，K型分化有望收敛：
- 1）新经济动能仍维持平稳，旧经济修复在二季度阶段性见顶，增量政策预计最快也要四季度出台，短期内分子端并不支持风格切换；
- 2）继续看好债券走牛，预计长端利率仍将震荡下行。