- 上调DDR5和NAND合约价格预测，HBM4E/HBM4 ASP在2027年有望大幅上涨；尽管近期市场回调，但AI需求持续强劲，存储器股回调提供买入机会；上
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- 上调DDR5和NAND合约价格预测，HBM4E/HBM4 ASP在2027年有望大幅上涨；尽管近期市场回调，但AI需求持续强劲，存储器股回调提供买入机会；上调三星、SK海力士、美光、Kioxia、南亚科目标价。
瑞银（UBS）在最新发布的存储器行业月度报告中指出，近期存储器板块的回调（受美债收益率上升、博通业绩及SOCAMM2规格调整等因素影响）反而创造了良好的买入机会。核心逻辑在于AI需求（尤其是智能体AI）持续超越供给，DDR5、NAND及HBM的合约价格进入加速上涨周期。报告上调了2026年下半年及2027年的价格预测，并同步提高了主要存储器公司的目标价。
英伟达将Vera CPU的SOCAMM2内存规格从1.5TB降至768GB（从192GB模组改为96GB模组），以平衡HBM和服务器DDR5的供应紧张，并支持独立Vera CPU出货量的增长。 英伟达宣布FY27独立Vera CPU收入机会达200亿美元，意味着2026年增加超过100万颗CPU，使总出货量预估超过200万颗（高于此前约100万颗）。 综合来看，SOCAMM2总需求对2026年呈中性略增，而针对2027年下半年Rubin Ultra的Vera CPU可能恢复至1.5TB规格。
DDR5合约价格：2Q26 QoQ从+65%上调至+67%，3Q26从+10%上调至+17%，4Q26从+7%上调至+12%。 NAND合约价格：相应上调幅度与DDR5相同。 推动因素：需求持续大幅超过供给，长期协议（LTA）谈判持续推进（超大规模客户优先，OEM客户仍在谈判中），供应商目标将50%-60%的服务器DDR5销量纳入修正后的LTA。
2027年HBM整体ASP预测从+60% YoY上调至+66%。 HBM4E单价接近3.5美元/Gb（较HBM4的2.1美元大幅提升），HBM4单价约3.0美元。 服务器DDR5价格在2027年四季度预计接近2.7美元/Gb，为HBM价格进一步上行提供空间。
HBM需求持续向三星、SK海力士、美光集中，2027年英伟达仍为最大客户（占比48%），谷歌占比升至27%。 中国CXMT（长鑫存储）DRAM晶圆产能占比从2025年的约7%提升至2027年的14%，成为不可忽视的供给力量。
瑞银对主要存储器公司均给予积极评级并大幅上调目标价： 公司评级新目标价旧目标价 三星电子（Samsung） Key Call Buy 550,000韩元 400,000韩元 SK海力士（SK Hynix） Buy 3,000,000韩元 2,250,000韩元 美光科技（Micron） Buy 1,625美元 未明确公布 铠侠（Kioxia） — 79,000日元 未明确公布 南亚科技（Nanya Tech） — 495新台币 345新台币 估值方法主要采用12个月远期市净率（P/BV）倍数，基于长期平均ROE和权益成本。
：存储器行业具有显著周期性，供需平衡可能因产能扩张、技术迁移或需求放缓而恶化。 ：若AI资本支出不及预期，HBM及服务器DDR5需求可能大幅下降。 ：新型存储器技术（如CXL、PIM等）可能对传统DRAM/NAND形成长期冲击。 ：全球经济衰退、美中贸易摩擦、汇率波动（特别是韩元/美元）可能影响公司盈利。 ：三星电子面临手机业务竞争加剧、公司治理透明度不足等问题；SK海力士对DRAM收入依赖较高；美光科技在技术迁移（如3D NAND、HBM4）中可能存在良率与量产时间的不确定性。 ：若供给端复产速度快于预期或需求增长放缓，ASP可能不及预期，导致盈利和估值下修。
总体总结
主题正文
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- 上调DDR5和NAND合约价格预测，HBM4E/HBM4 ASP在2027年有望大幅上涨；
- 瑞银（UBS）在最新发布的存储器行业月度报告中指出，近期存储器板块的回调（受美债收益率上升、博通业绩及SOCAMM2规格调整等因素影响）反而创造了良好的买入机会。
- 核心逻辑在于AI需求（尤其是智能体AI）持续超越供给，DDR5、NAND及HBM的合约价格进入加速上涨周期。
- 英伟达将Vera CPU的SOCAMM2内存规格从1.5TB降至768GB（从192GB模组改为96GB模组），以平衡HBM和服务器DDR5的供应紧张，并支持独立Vera CPU出货量的增长。
- 英伟达宣布FY27独立Vera CPU收入机会达200亿美元，意味着2026年增加超过100万颗CPU，使总出货量预估超过200万颗（高于此前约100万颗）。
- DDR5合约价格：2Q26 QoQ从+65%上调至+67%，3Q26从+10%上调至+17%，4Q26从+7%上调至+12%。
- 推动因素：需求持续大幅超过供给，长期协议（LTA）谈判持续推进（超大规模客户优先，OEM客户仍在谈判中），供应商目标将50%-60%的服务器DDR5销量纳入修正后的LTA。
- 服务器DDR5价格在2027年四季度预计接近2.7美元/Gb，为HBM价格进一步上行提供空间。