- 摩根士丹利指出，英伟达NVDA因DRAM短缺被迫减少Vera Rubin机柜的DRAM容量，这证实了存储供应极度紧张，而非需求问题。同时，4月SIA数据全面
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- 摩根士丹利指出，英伟达NVDA因DRAM短缺被迫减少Vera Rubin机柜的DRAM容量，这证实了存储供应极度紧张，而非需求问题。同时，4月SIA数据全面超预期，DRAM和NAND价格持续飙升，再创历史新高，表明半导体上行周期已从AI主题向更广泛的供应受限周期扩大。我们上调了2026年行业增长预测，同时认为供给约束将支撑存储价格的‘更高更久’格局，并据此看好存储（MU, SNDK）、领先逻辑（NVDA, AVGO, ALAB）、设备（LRCX, KLAC, MKSI）及模拟/MCU板块（ADI, NXP, ALGM）。
摩根士丹利（MS）在其2026年6月8日发布的半导体周报中，提出了一个核心观点：。 ：市场此前普遍认为半导体增长主要由AI驱动。但最新4月份的SIA（半导体行业协会）数据显示，整个行业，包括模拟、MCU等多个非AI领域，都表现出了超季节性的强劲增长。MS认为，这预示着。 ：报告以英伟达（NVDA）Vera Rubin平台因DRAM短缺而被迫减少内存配置的案例，。这并非需求减弱，而是供应严重不足。 ：基于供应端的硬约束（HBM产能、EUV光刻机、洁净室等），MS认为当前的存储价格飙升并非库存周期导致的短期现象，其持续时间和强度都将超出市场预期。 ：基于强劲的数据，MS大幅上调了对2026年半导体行业的增长预测（从+91%上调至+103%）。同时，MS给出了明确的投资方向。
这份报告主要由两大块内容构成，相互印证，共同支撑了上述核心观点：
：报告提及有消息称，英伟达正在减少其下一代AI超级计算平台“Vera Rubin”机柜中的LPDDR5（SOCAMM）内存配置。容量可能从55 TB减半至28 TB。 ： ：MS分析师通过与产业链的沟通，。但这并非因为NVDA认为不需要这么多内存，恰恰相反，是因为全球DRAM产能实在太紧张了，NVDA拿不到足够的货。 ：NVDA此举是为了。也就是说，宁可少配点内存，也要先把机器卖出去。这是对“真正短缺”的强有力证明，而不是“双重下单”造成的虚假繁荣。 ：如果所有机柜都采用低配，对全球DRAM需求的拉动将减少约2个百分点（从接近5%降低到2%以上）。。这个行为反映了市场对SOCAMM这种高价值存储的极度渴求。
：全球半导体销售额环比仅降2.2%，远好于MS预期的下降12.1%和十年平均的下降10.6%。同比增速加速至106.4%。 ： ：环比仅降3.7%，远超预期的-24.2%。3个月平均销售额同比增速高达298.5%，创下自2001年以来的历史新高。 ：同样超预期，3个月平均营收增速达到307%，也创下历史纪录。 ：MS强调，价格是推动增长的主要因素。DRAM和NAND的平均售价（ASP）同比分别增长188.1%和213.4%，均创历史新高。这再次强化了“供应驱动价格”的逻辑。 ： ：包括模拟、MCU、MPU在内的广泛市场在4月份的表现也超越了正常的季节性规律。 ：MS指出，工业市场正从周期低点重新加速，这为以往被AI掩盖光芒的非AI企业（如ADI、NXP等）带来了复苏信号。 ：MS判断，这已经不是一个狭窄的、由AI独撑的周期，而是一个由供给短缺引导的“全面向上”周期，且覆盖面正在扩大。
基于上述逻辑，MS对半导体各细分领域给出了清晰的投资建议，并附带了具体的风险收益评级和目标价： ：。: 目标价$1,050（超配）；: 目标价$1,750（超配）。 ：。: 目标价$288（超配）；：目标价$502（超配）；：目标价$240（超配）。 ：。: 目标价$331（超配）；：目标价$1,900（超配）；: 目标价$374（超配）。 ：。: 目标价$428（超配）；：目标价$335（超配）；：目标价$51（超配）。 ：报告中的评级为“OW（Overweight，超配）”、“EW（Equal-weight，标配）”、“UW（Underweight，低配）”。
此投资建议并非没有风险，主要风险点包括： ：如果全球DRAM和NAND供给侧出现意外的大幅扩产，内存价格可能快速下跌，届时会直接冲击MU和SNDK的业绩和估值。 ：若市场对AI的投资热情降温，或出现新的计算架构降低了对HBM/DRAM的需求，NVDA等领先逻辑公司的增长前景将面临下行压力。 ：如果全球经济出现超预期下滑，导致非AI领域的工业、汽车等市场对半导体的需求再次萎缩，那么MS关于“周期扩大”的逻辑基础将不复存在。 ：中美科技竞争加剧，对半导体设备和材料的出口管制进一步升级，可能会打断整个产业链的资本开支和技术升级进程。
总体总结
主题正文
- 同时，4月SIA数据全面超预期，DRAM和NAND价格持续飙升，再创历史新高，表明半导体上行周期已从AI主题向更广泛的供应受限周期扩大。
- 我们上调了2026年行业增长预测，同时认为供给约束将支撑存储价格的‘更高更久’格局，并据此看好存储（MU, SNDK）、领先逻辑（NVDA, AVGO, ALAB）、设备（LRCX, KLAC, MKSI）及模拟/MCU板块（ADI, NXP, ALGM）。
- 但最新4月份的SIA（半导体行业协会）数据显示，整个行业，包括模拟、MCU等多个非AI领域，都表现出了超季节性的强劲增长。
- ：基于供应端的硬约束（HBM产能、EUV光刻机、洁净室等），MS认为当前的存储价格飙升并非库存周期导致的短期现象，其持续时间和强度都将超出市场预期。
- ：报告提及有消息称，英伟达正在减少其下一代AI超级计算平台“Vera Rubin”机柜中的LPDDR5（SOCAMM）内存配置。
- 基于上述逻辑，MS对半导体各细分领域给出了清晰的投资建议，并附带了具体的风险收益评级和目标价：
- 此投资建议并非没有风险，主要风险点包括：
- ：若市场对AI的投资热情降温，或出现新的计算架构降低了对HBM/DRAM的需求，NVDA等领先逻辑公司的增长前景将面临下行压力。