海大集团调研小结及观点更新 *股东大会小结 1、2026年增量目标：2026年饲料增量目标370-380万吨，当前进度高于目标，猪料前4个月增长表现较好，近期蛋
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海大集团调研小结及观点更新
*股东大会小结 1、2026年增量目标：2026年饲料增量目标370-380万吨，当前进度高于目标，猪料前4个月增长表现较好，近期蛋禽料价格回升，下游养殖户积极性提升。
2、长期战略规划：2030年饲料目标5000万吨，其中国内4000万吨，海外饲料销量目标从2025年的340万吨增长到1000万吨以上；2030年整体利润目标为100亿元，其中饲料业务吨利要稳定在100元以上。
3、新业务增长：2026年起海外大力布局优势品种养殖，重点布局非洲等优势养殖品种，如非洲罗非鱼，预计2万吨罗非鱼对应年利润2亿元左右。在整体100亿利润目标里占30亿元。
4、海外产能规划：2025年海外已投产产能420万吨，2026年在建18个项目，多数于2027年中旬投产，投产后新增产能860万吨，产能利用率规划保持70%-80%。
5、国内改革进展：本次调整是为了适配当前客户对供应商综合服务能力要求提升的市场环境，替代过去片区交叉覆盖、单纯追求抢占市场的模式，预计将推动公司从单纯拼价格抢增量，转向为客户提供综合价值、提升经营质量的发展路径。
- 分红情况：2026年分红比例约50%，加上7亿元回购，总分红金额约28亿元；当前公司负债率仅40%左右，经营现金流常年保持在70-100亿元，未来会逐步提高分红比例，有望达到70%以上。
*观点更新 当前海大集团总市值回到750亿元下方，扣除生猪养殖业务市值，对应今年主业估值仅有12-13倍，考虑海外业务增速高估值高（20-25x），国内业务估值仅为9-10x。
从公司在国内及海外的竞争力看，未来三年实现目标规划概率高，饲料国内40亿+海外30亿（15-20x），养殖30亿（5-10x），可展望1200-1700亿市值，三年复合收益率18-33%。
此外，考虑分红若未来持续可达70%以上，整体估值可展望15倍，市值对应1500亿元。
总结以上，公司经营稳健，海外扩张模式成熟，估值水平当前明显偏低，建议重点关注！！
总体总结
主题正文
- 1、2026年增量目标：2026年饲料增量目标370-380万吨，当前进度高于目标，猪料前4个月增长表现较好，近期蛋禽料价格回升，下游养殖户积极性提升。
- 2、长期战略规划：2030年饲料目标5000万吨，其中国内4000万吨，海外饲料销量目标从2025年的340万吨增长到1000万吨以上；
- 3、新业务增长：2026年起海外大力布局优势品种养殖，重点布局非洲等优势养殖品种，如非洲罗非鱼，预计2万吨罗非鱼对应年利润2亿元左右。
- 4、海外产能规划：2025年海外已投产产能420万吨，2026年在建18个项目，多数于2027年中旬投产，投产后新增产能860万吨，产能利用率规划保持70%-80%。
- 5、国内改革进展：本次调整是为了适配当前客户对供应商综合服务能力要求提升的市场环境，替代过去片区交叉覆盖、单纯追求抢占市场的模式，预计将推动公司从单纯拼价格抢增量，转向为客户提供综合价值、提升经营质量的发展路径。
- 当前海大集团总市值回到750亿元下方，扣除生猪养殖业务市值，对应今年主业估值仅有12-13倍，考虑海外业务增速高估值高（20-25x），国内业务估值仅为9-10x。
- 从公司在国内及海外的竞争力看，未来三年实现目标规划概率高，饲料国内40亿+海外30亿（15-20x），养殖30亿（5-10x），可展望1200-1700亿市值，三年复合收益率18-33%。
- 总结以上，公司经营稳健，海外扩张模式成熟，估值水平当前明显偏低，建议重点关注！