- 瑞银维持礼来‘买入’评级，目标价1250美元。Retatrutide（GGG）三期减重数据优异，高剂量减重28-30%，低剂量也有19-20%且耐受性更好；
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- 瑞银维持礼来‘买入’评级，目标价1250美元。Retatrutide（GGG）三期减重数据优异，高剂量减重28-30%，低剂量也有19-20%且耐受性更好；同时心代谢指标显著改善。该药有望成为同类最佳药物，强化礼来GLP-1产品线至2030年后。口服药Foundayo初期处方量低于预期，但公司认为尚在早期。
瑞银（UBS）发布了对礼来（Eli Lilly, LLY.N）的最新研报，，并将12个月目标价设定为 （报告日股价1131.42美元，隐含约10.5%上行空间）。核心逻辑在于其下一代三靶点减肥药Retatrutide（代号GGG）在三期临床中展现出，进一步巩固了礼来在GLP-1领域的长期竞争优势。同时，口服药Foundayo虽初期处方量温和，但公司认为仍处于早期推广阶段，后续潜力值得期待。
- Retatrutide（GGG）三期数据亮点 ：在80-104周内实现 的平均减重幅度，处于行业顶尖水平。约38-45%的患者减重超过30%，20-27%的患者减重超过35%，效果。 ：减重约20%，且胃肠道副作用显著低于高剂量和替尔泊肽，停药率仅4%（因副作用停药仅2%），对2型糖尿病患者同时实现良好血糖控制和17%减重，优于替尔泊肽低剂量表现。 ：血压、甘油三酯、血脂、高敏C反应蛋白及血糖均显著改善，适应症正向NASH、肾病、睡眠呼吸暂停扩展。
- 安全性可管理 虽然高剂量组呕吐、腹泻、恶心发生率（20-30%）数值上略高于替尔泊肽（10-20%），但总体停药率相似，表明耐受性可接受。未来安慰剂对照试验可能因伦理问题（患者寻求真实治疗）而更难开展。
- 管理层交流要点 ：上市仅两个月，尚未启动全面推广，市场对其2026/2027年销售预期过高（共识分别为13亿/30-40亿美元），瑞银认为共识，但礼来整体业务实力更重要。 ：二期数据出色，3mg低剂量无需滴定即实现12%减重且几乎无呕吐，有望为对肠促胰素类药物不敏感的患者提供新选择。 ：礼来将向所有渠道推广GGG，但不可避免会（尤其是BMI>35的重度患者）。瑞银认为GGG是同类最佳，2030年后美国市场司美格鲁肽专利到期时，GGG仍能以合理价格（199-299美元/月）占据高疗效品牌药市场。
：。瑞银认为礼来有望在后续季报中“beat and raise”。 ：（基于12个月远期市盈率估值法，辅以DCF）。 ：2026-2030年营收CAGR约10%，EPS从36.16美元增至60.69美元。2026年P/E为31.3倍，2028年降至22.7倍。自由现金流收益率从1.1%逐步提升至4.9%。 ：Retatrutide的上市放量、Mounjaro/Zepbound持续增长、口服GLP-1药物获批。
：竞争加剧或GLP-1市场整体降温。 ：Retatrutide或口服药临床/商业化不及预期。 ：医保支付方施加更大折扣，影响利润率。 ：高毛利产品增速放缓或管线失败导致研发费用高企。 ：美国药品定价改革、PBM整合谈判能力增强。 ：司美格鲁肽仿制药进入美国市场可能侵蚀部分份额，但瑞银认为高疗效品牌药仍将占据主导。
总体总结
主题正文 要点 ：上市仅两个月，尚未启动全面推广，市场对其2026/2027年销售预期过高（共识分别为13亿/30-40亿美元），瑞银认为共识，但礼来整体业务实力更重要。 ：二期数据出色，3mg低剂量无需滴定即实现12%减重且几乎无呕吐，有望为对肠促胰素类药物不敏感的患者提供新选择。 ：礼来将向所有渠道推广GGG，但不可避免会（尤其是BMI>35的重度患者）。瑞银认为GGG是同类最佳，2030年后美国市场司美格鲁肽专利到期时，GGG仍能以合理价格（199-299美元/月）占据高疗效品牌药市场。
：。瑞银认为礼来有望在后续季报中“beat and raise”。 ：（基于12个月远期市盈率估值法，辅以DCF）。 ：2026-2030年营收CAGR约10%，EPS从36.16美元增至60.69美元。2026年P/E为31.3倍，2028年降至22.7倍。自由现金流收益率从1.1%逐步提升至4.9%。 ：Retatrutide的上市放量、Mounjaro/Zepbound持续增长、口服GLP-1药物获批。
：竞争加剧或GLP-1市场整体降温。 ：Retatrutide或口服药临床/商业化不及预期。 ：医保支付方施加更大折扣，影响利润率。 ：高毛利产品增速放缓或管线失败导致研发费用高企。 ：美国药品定价改革、PBM整合谈判能力增强。 ：司美格鲁肽仿制药进入美国市场可能侵蚀部分份额，但瑞银认为高疗效品牌药仍将占据主导。