- 高盛重申对联发科的买入评级，并将12个月目标价从新台币2,200元上调至2,454元。核心逻辑在于：1）上调2027年AI ASIC营收预测至123亿美元（
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- 高盛重申对联发科的买入评级，并将12个月目标价从新台币2,200元上调至2,454元。核心逻辑在于：1）上调2027年AI ASIC营收预测至123亿美元（原为70亿美元），预计将贡献2027年总营收的39%；2）智能手机业务的短期疲软已在股价中反映，应重点关注AI ASIC带来的长期增长潜力；3）上调2027年EPS预测11.6%至新台币122.72元，抵消了因手机业务疲软而下调22.1%的2026年EPS预测的影响。
本研报由发布，核心结论是：。高盛认为，市场对联发科智能手机业务的短期担忧已被过度反映在股价中，而公司真正的增长引擎————的增长前景远比预期更为强劲。随着AI ASIC收入在2027年及以后迎来爆发式增长，联发科的盈利结构将发生根本性转变。
高盛此次上调评级主要基于以下几点关键分析： ： ：高盛将联发科2027年的AI ASIC营收预测从此前的70亿美元，大幅上调至。预计其营收贡献将从2026年总营收的10%，飙升到2027年的，并在2028年进一步提升至44%。 ：AI ASIC业务具有高附加值，其快速增长将显著优化联发科的运营利润率（OpM）。高盛预计，2027年公司整体OpM将从2026年的13.1%大幅提升至，远高于2025年的17.4%。这表明公司的盈利模式正在从依赖周期性较强的智能手机芯片，转向高增长的AI定制芯片。 ： 由于内存价格上涨等因素，智能手机市场确实面临短期需求放缓的压力。联发科股价在2026年2月见顶后，至4月一度回调了25%。 但高盛认为，这种悲观情绪已基本被市场消化。联发科在高端旗舰手机市场的份额仍在增长，能够部分抵消手机销量下滑的影响。更重要的是，公司正在成功降低对智能手机业务的依赖，投资者应将目光投向更具潜力的AI ASIC业务。 ： 联发科将于4月底举行2026年第一季度法说会。高盛建议投资者重点关注管理层对以下四个方面的表述： 内存涨价对智能手机终端市场的影响。 AI ASIC业务的最新进展和大规模量产时间表。 下一代AI ASIC产品的研发规划和潜在的单机价值增量。 汽车电子业务的商机、设计订单获取情况以及营收贡献。
： ：（此前为2,200元），较当前股价（新台币1,895元）有约 的上涨空间。 ：目标价基于的2027年预期每股收益（P/E），这一估值倍数高于其5年平均水平一个标准差，反映了市场对其AI ASIC业务增长前景的溢价。 核心财务指标2025年2026年E2027年E2028年E
595,966 614,932 985,589 1,273,832
66.17 51.70 122.72 177.38
17.4% 13.1% 21.9% 25.0%
20.7x 36.7x 15.4x 10.7x 注：数据显示2026年因手机业务疲软，EPS和OpM短暂下降，但2027-2028年在AI ASIC驱动下将迎来强劲反弹。
高盛在报告中明确指出了投资联发科可能面临的主要风险： ：这是当前市场最普遍的担忧。如果全球经济下行或消费者换机意愿持续低迷，将进一步拖累联发科的核心业务。 ：台积电等主要代工厂的涨价压力，可能侵蚀联发科的毛利率和利润率。 ：尤其是在AI ASIC和高端手机芯片市场，来自英伟达（NVDA）、高通等行业巨头的竞争，可能导致产品定价压力和利润率下滑。 ：新产品的设计和量产具有技术复杂性，任何延误或客户需求变化都将影响公司的营收增长和运营杠杆效应。
总体总结
主题正文
- 核心逻辑在于：1）上调2027年AI ASIC营收预测至123亿美元（原为70亿美元），预计将贡献2027年总营收的39%；
- 2）智能手机业务的短期疲软已在股价中反映，应重点关注AI ASIC带来的长期增长潜力；
- 3）上调2027年EPS预测11.6%至新台币122.72元，抵消了因手机业务疲软而下调22.1%的2026年EPS预测的影响。
- ：AI ASIC业务具有高附加值，其快速增长将显著优化联发科的运营利润率（OpM）。
- 高盛建议投资者重点关注管理层对以下四个方面的表述：
- ：目标价基于的2027年预期每股收益（P/E），这一估值倍数高于其5年平均水平一个标准差，反映了市场对其AI ASIC业务增长前景的溢价。
- 注：数据显示2026年因手机业务疲软，EPS和OpM短暂下降，但2027-2028年在AI ASIC驱动下将迎来强劲反弹。
- ：新产品的设计和量产具有技术复杂性，任何延误或客户需求变化都将影响公司的营收增长和运营杠杆效应。