【东吴电新】锂电：负极原材料涨价传导在即，盈利低点已过估值低位，看好负极板块 事件：负极谈价顺利，预计Q2起大部分客户将采用原材料联动机制，且对Q1价格进行追溯
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【东吴电新】锂电：负极原材料涨价传导在即，盈利低点已过估值低位，看好负极板块
事件：负极谈价顺利，预计Q2起大部分客户将采用原材料联动机制，且对Q1价格进行追溯调整，基础价格预计上涨1-2k，此外还将传导原材料涨幅，二线电池厂已陆续落地，预计对大客户也有望涨价，Q2起盈利预计开始改善，Q3盈利改善明显。
负极原材料涨价Q1盈利低点已过、价格 上涨盈利拐点明确。当前石墨化加工订单饱满，代工费8500-10000元/吨，较年初上涨500元左右，此外石油焦价格维持高位，当前价格4000元左右，较25年上涨1000元+，负极行业盈利普遍承压，Q1尚太单吨净利下降至2k，中科下降至500元左右，Q2起若考虑涨价1-2k，且公司可通过石墨化自供比例提升+委外比例下降降本，预计Q2起单位盈利明显修复，看27年，尚太单吨净利有望恢复至0.3万+，中科有望恢复至0.15-0.2万，当前仅10-12x，弹性明显。
观点重申： 行业需求持续高增：实际5月排产基本符 合预期，行业总体排产6-8%增长；6月初步了解环比5-10%，同比增50-80%，远好于此前悲观预期。全球大储户储需求高增+海外电动车销量超预期+国内单车带电量提升，26年全球锂电需求增长35%+，27年预计增长25%+，且有进一步上修可能。
投资建议：考虑负极可顺利传导原材料涨 价，当前负极板块27年估值低位，且石墨化涨价下自供比例高的公司受益，我们继续强推负极行业龙头尚太科技、璞泰来、贝特瑞，关注中科电气。
风险提示：需求不及预期
总体总结
主题正文
- 事件：负极谈价顺利，预计Q2起大部分客户将采用原材料联动机制，且对Q1价格进行追溯调整，基础价格预计上涨1-2k，此外还将传导原材料涨幅，二线电池厂已陆续落地，预计对大客户也有望涨价，Q2起盈利预计开始改善，Q3盈利改善明显。
- 负极原材料涨价Q1盈利低点已过、价格 上涨盈利拐点明确。
- 当前石墨化加工订单饱满，代工费8500-10000元/吨，较年初上涨500元左右，此外石油焦价格维持高位，当前价格4000元左右，较25年上涨1000元+，负极行业盈利普遍承压，Q1尚太单吨净利下降至2k，中科下降至500元左右，Q2起若考虑涨价1-2k，且公司可通过石墨化自供比例提升+委外比例下降降本，预计Q2起单位盈利明显修复，看27年，尚太单吨净利有望恢复至0.3万+，中科有望恢复至0.15-0.2万，当前仅10-12x，弹性明显。
- 行业需求持续高增：实际5月排产基本符 合预期，行业总体排产6-8%增长；
- 6月初步了解环比5-10%，同比增50-80%，远好于此前悲观预期。
- 全球大储户储需求高增+海外电动车销量超预期+国内单车带电量提升，26年全球锂电需求增长35%+，27年预计增长25%+，且有进一步上修可能。
- 投资建议：考虑负极可顺利传导原材料涨 价，当前负极板块27年估值低位，且石墨化涨价下自供比例高的公司受益，我们继续强推负极行业龙头尚太科技、璞泰来、贝特瑞，关注中科电气。
- 风险提示：需求不及预期