- 联想作为全球领先PC品牌，将受益于AI PC趋势，市场份额有望从2025年的27%提升至2028年的28%，AI笔记本渗透率至2028年达66%，推动均价年
- 序号：090
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
- 联想作为全球领先PC品牌，将受益于AI PC趋势，市场份额有望从2025年的27%提升至2028年的28%，AI笔记本渗透率至2028年达66%，推动均价年复合增长8%。公司个人AI代理（天禧AI 3.6）能协同设备、基础设施和软件，提供全栈AI解决方案。上调FY2027-29E非香港财务报告准则净利润3%-6%，目标价从27港元上调至31港元，维持买入评级。
高盛在2026年6月1日发布的研报中，将联想集团（0992.HK）的目标价由27港元上调至31港元，维持“买入”评级。核心逻辑在于：。报告预计联想全球PC市场份额将从2025年的27%提升至2028年的28%，AI笔记本渗透率同期达66%，带动均价提升8% CAGR至1114美元。此外，联想ISG业务（服务器与存储）在AI服务器领域有追赶戴尔的空间，液冷方案与8-GPU训练/推理服务器有望推动产品组合升级。
AI PC生态：从芯片到个人AI代理 ：AI PC自2023年末起步（NPU 10-20 TOPS），2024年升级至40+ TOPS，2025年达40-50 TOPS NPU或100+ TOPS整机。2026年进一步向中低端机型渗透：如采用Intel Panther Lake的联想小新Pro 16 GT（180 TOPS，定价Rmb12,999），以及Wildcat Lake的低价机型（40 TOPS）。预计2026年底/2027年初，Intel Nova Lake将带来250+ TOPS（NPU 75 TOPS），主攻桌面与专业移动。 ：联想天禧AI 3.6（天禧AI Claw）具备感知、记忆、规划与执行能力，可在PC、平板、手机间协同，执行AI搜索、写作、翻译等任务，构筑差异化竞争壁垒。 ：联想2025年全球笔记本市场份额27%（VS 2024年25%），预计2028年达28%。AI笔记本渗透率从2025年约20%升至2028年66%，推动均价从2025年约1032美元增至2028年1114美元。 ISG业务：追赶戴尔的潜力 ：联想均价自2023年起已超越戴尔，2023-2025年CAGR达27%至1.5万美元。 ：2025年联想AI服务器均价约10万美元，较戴尔（15.9万美元）低37%，但液冷机架与8-GPU服务器将助力其追赶。目标客户为二级云服务商与企业，预计未来几年产品组合升级带来上行空间。 盈利预测调整 高盛上调FY2027-29E收入预测3%-4%，非HKFRS净利润上调3%-6%（详见原文Exhibit 1），主要反映PC市场份额增长与AI服务器业务改善。与Bloomberg一致预期相比，高盛FY2027E/28E非HKFRS净利润高出22%/25%，体现更积极的收入假设。 指标FY2027EFY2028EFY2029E 收入（百万美元） 96,640 114,589 128,125 非HKFRS净利润（百万美元） 2,779 3,434 4,005 非HKFRS EPS（港元） 1.47 1.82 2.12 毛利率 15.4% 15.6% 15.5% 调整后经营利润率 3.7% 4.0% 4.1%
：HK$31（前值HK$27），基于17.3倍目标P/E，对应CY2027E非HKFRS EPS（约1.48港元），参考同业P/E与增长率的比率（PEG约0.6倍）。 ：HK$24.00（2026年5月29日收盘），上行空间29.2%。 ：联想2027E P/E为13.3倍，低于戴尔（28.0倍）、苹果（32.4倍），高于惠普（9.6倍）。考虑到联想EPS增速（2027-28E YoY 25%）优于多数同业，估值具有吸引力。
PC、服务器与存储、智能手机市场需求恢复慢于预期。 智能手机与AI服务器领域竞争加剧（如戴尔、华为等）。 PC与服务器库存消化时间超出预期。 产品组合升级或整体解决方案（如捆绑服务、AI基础设施）推广慢于预期。
总体总结
主题正文
-
- 联想作为全球领先PC品牌，将受益于AI PC趋势，市场份额有望从2025年的27%提升至2028年的28%，AI笔记本渗透率至2028年达66%，推动均价年复合增长8%。
- 上调FY2027-29E非香港财务报告准则净利润3%-6%，目标价从27港元上调至31港元，维持买入评级。
- 报告预计联想全球PC市场份额将从2025年的27%提升至2028年的28%，AI笔记本渗透率同期达66%，带动均价提升8% CAGR至1114美元。
- 2026年进一步向中低端机型渗透：如采用Intel Panther Lake的联想小新Pro 16 GT（180 TOPS，定价Rmb12,999），以及Wildcat Lake的低价机型（40 TOPS）。
- 预计2026年底/2027年初，Intel Nova Lake将带来250+ TOPS（NPU 75 TOPS），主攻桌面与专业移动。
- 高盛上调FY2027-29E收入预测3%-4%，非HKFRS净利润上调3%-6%（详见原文Exhibit 1），主要反映PC市场份额增长与AI服务器业务改善。
- 与Bloomberg一致预期相比，高盛FY2027E/28E非HKFRS净利润高出22%/25%，体现更积极的收入假设。
- ：HK$31（前值HK$27），基于17.3倍目标P/E，对应CY2027E非HKFRS EPS（约1.48港元），参考同业P/E与增长率的比率（PEG约0.6倍）。