- 高盛将MSCI中国评级从超配下调至标配，维持A股超配；下调2026/2027年盈利增长预期至8%/12%，目标PE从13倍降至12倍；5月PMI表现分化，制
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- 高盛将MSCI中国评级从超配下调至标配，维持A股超配；下调2026/2027年盈利增长预期至8%/12%，目标PE从13倍降至12倍；5月PMI表现分化，制造PMI下降，服务PMI上升；行业上，将媒体调至中性，超配资本品；认为H股未来3个月可能小幅跑赢A股。
本周高盛中国周报核心观点：。同时下调盈利预测和估值倍数：2026/2027年EPS增速预测从此前的12%/14%下调至8%/12%，目标市盈率从13倍降至12倍，12个月MSCI中国指数目标价85（当前76，隐含约11%上行空间）。行业层面，将媒体从中性下调至标配，将资本品升级至超配。5月PMI数据显示制造业PMI走弱、服务业PMI走强，经济复苏不均衡。
：本周MXCN平盘，沪深300跌1.5%。高盛在区域配置中维持北亚超配（台湾上调至超配），但将中国H股下调至标配，A股仍超配。背后逻辑：离岸指数受大型互联网/软件股拖累（35%权重集中在9只股票），而这些股票持续面临盈利下修压力；A股则受益于国内流动性、政策支持和散户情绪尚不极端。 ：1Q26业绩显示全中国样本盈利同比增6%，但MSCI中国同比降8%（受互联网等拖累）。高盛自下而上预测较共识更低，主要因为认为盈利复苏延迟。当前MXCN 12个月远期PE仅11.1倍（-0.6个标准差），CSI300为15.2倍（+1.7个标准差）。高盛认为合理的PE水平应从13倍降至12倍，以反映盈利恢复的不确定性。 ：根据GS Prime数据，亚洲股市5月至今持续净买入，中国股票（在岸+离岸）录得历史最大月度净买入，表明对冲基金大幅加仓。南向资金本周净流入29亿美元，年初至今累计380亿美元。北向交易量也处于高位。 ：5月官方制造业PMI降至50.0，非制造业PMI升至50.3；财新制造业PMI升至51.8，服务业PMI升至52.2。中国央行维持宽松，但金融条件指数（FCI）显示略有收紧。美国对60个经济体加征301关税，中国习访问朝鲜，国务院发布《关于引导和规范境外投资的意见》。
：当前12个月远期PE 11.1倍，高盛目标PE 12倍，目标价85（2027年115），隐含11%上行空间。2026E/2027E EPS增速预测8%/12%，低于共识的17%/18%。评级下调至Marketweight（标配）。 ：当前12个月远期PE 15.2倍，高盛目标价5500（2027年6000），隐含约14%上行空间。2026E/2027E EPS增速预测20%/13%，低于共识的24%/16%。维持Overweight（超配）。 ：超配材料、资本品、零售、科技硬件、保险；标配汽车、消费服务、能源、媒体、银行等；低配食品饮料、房地产、电信、耐用消费品、运输。
：如果互联网/软科技股盈利继续下修，或整体企业盈利增长未能如期在2H26改善，指数可能持续承压。 ：美国301关税进一步扩大至60个经济体，以及硬科技和软科技领域的技术限制升级（当前GS US-China关系晴雨表仅33，处于偏紧区域）。 ：对民营企业的监管政策近期转向中性偏紧（POE监管代理指标上升），外资可能因此保持谨慎。 ：房地产销售和投资依然疲弱，可能拖累经济增长和市场情绪。 ：美联储政策路径、通胀超预期或地缘政治风险可能影响新兴市场资金流向。
总体总结
主题正文
- 下调2026/2027年盈利增长预期至8%/12%，目标PE从13倍降至12倍；
- 同时下调盈利预测和估值倍数：2026/2027年EPS增速预测从此前的12%/14%下调至8%/12%，目标市盈率从13倍降至12倍，12个月MSCI中国指数目标价85（当前76，隐含约11%上行空间）。
- ：根据GS Prime数据，亚洲股市5月至今持续净买入，中国股票（在岸+离岸）录得历史最大月度净买入，表明对冲基金大幅加仓。
- 美国对60个经济体加征301关税，中国习访问朝鲜，国务院发布《关于引导和规范境外投资的意见》。
- ：如果互联网/软科技股盈利继续下修，或整体企业盈利增长未能如期在2H26改善，指数可能持续承压。
- ：美国301关税进一步扩大至60个经济体，以及硬科技和软科技领域的技术限制升级（当前GS US-China关系晴雨表仅33，处于偏紧区域）。
- ：房地产销售和投资依然疲弱，可能拖累经济增长和市场情绪。
- ：美联储政策路径、通胀超预期或地缘政治风险可能影响新兴市场资金流向。