【东方非银】 渤海租赁：去芜存菁，聚焦长空 💎结论：预计渤海租赁的投资逻辑从历史风险出清切换至飞机租赁主业修复。公司不再经营集装箱租赁业务，飞机租赁资产占租赁资
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【东方非银】 渤海租赁：去芜存菁，聚焦长空
💎结论：预计渤海租赁的投资逻辑从历史风险出清切换至飞机租赁主业修复。公司不再经营集装箱租赁业务，飞机租赁资产占租赁资产规模提升至98.4%，A股稀缺全球飞机租赁资产平台属性进一步清晰。核心资产Avolon具备全球头部机队规模、订单储备和融资能力，预计公司盈利修复与估值重塑有望逐步兑现。
1️⃣ 主业聚焦：从多元租赁平台回到飞机租赁主线。历史上公司受高杠杆、多元业务、疫情冲击、商誉减值和股东背景等因素影响，报表波动较大，市场长期给予历史风险折价。2025年集装箱业务剥离后，公司经营重心重新聚焦Avolon和飞机租赁主业，表观利润中的一次性扰动预计弱化。
2️⃣ 行业景气：飞机供需偏紧，租赁商议价能力提升。全球航空需求已超过疫情前水平，但空客、波音交付恢复仍受供应链、发动机和产能约束，订单排期延伸至2030年代。飞机供给偏紧带动租金率和二手飞机价值维持高位，头部租赁商凭借订单簿、客户网络和融资能力，在新增投放、续租、转租和飞机出售中具备更强议价能力。
3️⃣ 全球头部，租金与融资两端共振。1）资产端看，截至2025年末，渤海租赁飞机机队组合合计1,161架，位居全部第二。2）收入端看，Avolon出租率保持100%，平均剩余租期维持较高水平，2025年飞机租赁收入202.8亿元，同比增长5.0%。3）负债端看，GSCL出表后公司有息负债明显压降，高息债务压力边际缓释，境内公开市场债券票面利率降至2.85%，Avolon评级提升和美元利率回落有望继续推动融资成本改善，利润弹性预计逐步释放。
🧧投资建议：我们预计公司2026至2028年归母净利润分别为39.6/ 41.3/ 42.1亿元，对应EPS分别为0.64/0.67/0.68元，参考飞机租赁及优质金融租赁可比公司估值，给予公司2026年8.12x PE，对应目标价5.20元，以6月4日收盘价3.92元计算，公司26-28年PE分贝为6.1X/5.9X/5.8X首次覆盖，给予“买入”评级。
⚠️风险提示：全球航空需求恢复不及预期；飞机供给修复超预期导致租赁费率回落；新机订单交付及资本开支执行不及预期；飞机资产减值及残值波动；飞机销售收入和处置收益波动；美元利率维持高位或融资成本改善不及预期；高杠杆经营及债务再融资风险；汇率波动及境外经营风险。
总体总结
主题正文
- 💎结论：预计渤海租赁的投资逻辑从历史风险出清切换至飞机租赁主业修复。
- 核心资产Avolon具备全球头部机队规模、订单储备和融资能力，预计公司盈利修复与估值重塑有望逐步兑现。
- 历史上公司受高杠杆、多元业务、疫情冲击、商誉减值和股东背景等因素影响，报表波动较大，市场长期给予历史风险折价。
- 2025年集装箱业务剥离后，公司经营重心重新聚焦Avolon和飞机租赁主业，表观利润中的一次性扰动预计弱化。
- 飞机供给偏紧带动租金率和二手飞机价值维持高位，头部租赁商凭借订单簿、客户网络和融资能力，在新增投放、续租、转租和飞机出售中具备更强议价能力。
- 2）收入端看，Avolon出租率保持100%，平均剩余租期维持较高水平，2025年飞机租赁收入202.8亿元，同比增长5.0%。
- 3）负债端看，GSCL出表后公司有息负债明显压降，高息债务压力边际缓释，境内公开市场债券票面利率降至2.85%，Avolon评级提升和美元利率回落有望继续推动融资成本改善，利润弹性预计逐步释放。
- 🧧投资建议：我们预计公司2026至2028年归母净利润分别为39.6/ 41.3/ 42.1亿元，对应EPS分别为0.64/0.67/0.68元，参考飞机租赁及优质金融租赁可比公司估值，给予公司2026年8.12x PE，对应目标价5.20元，以6月4日收盘价3.92元计算，公司26-28年PE分贝为6.1X/5.9X/5.8X首次覆盖，给予“买入”评级。