【国海资产配置】5月非农点评：新增就业超预期，前值亦上修 总结：5月非农新增17.2万人（预期约8.5万），失业率维持4.3%，3-4月合计上修9.3万，5月非
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【国海资产配置】5月非农点评：新增就业超预期，前值亦上修
总结：5月非农新增17.2万人（预期约8.5万），失业率维持4.3%，3-4月合计上修9.3万，5月非农三个月均值升至18.8万，回到2024年初水平，削弱了此前就业显著降温的判断 休闲酒店、政府、医疗贡献最大，金融和部分白领行业偏弱：休闲酒店新增7.0万（餐饮+4.8万为单月最大贡献，或含季节性原因）、地方政府+5.5万、医疗+3.5万三项贡献最大。周期与白领行业仍弱，金融减2.2万（自2025年5月峰值累计减10.7万）、专业商业服务仅+0.6万 失业率稳定，劳动力供给没有明显改善：5月失业率维持4.3%，劳动参与率维持61.8%，U-6失业率由4月8.2%回落至8.1%。但结构上仍有隐忧，长期失业人数升至198.8万人，占全部失业者27.5% 工资工时暂不支持工资通胀螺旋：平均时薪环比+0.3%、同比3.4%（较上月回落0.2pct），周工时维持34.3小时不变，总工时指数环比仅增0.1%，总薪资指数环比增0.4% 其他口径同样符合就业回升：ADP私人就业+12.2万与非农+12.0万吻合，4月职位空缺升至761.8万（环比+73.1万）、而招聘降至511.6万（环比−41.9万），PMI就业项仍收缩（制造业就业48.6、服务业就业47.9），判断目前尚未演化为过热 政策影响：年内降息窗口进一步关闭，非农后12月前加息概率升至68.4%（前一日52%），6月16–17日大概率维持3.50%–3.75%不变，会议更可能承认就业改善、点阵图向年内不降息甚至部分委员预期加息移动
总体总结
主题正文 总结：5月非农新增17.2万人（预期约8.5万），失业率维持4.3%，3-4月合计上修9.3万，5月非农三个月均值升至18.8万，回到2024年初水平，削弱了此前就业显著降温的判断 休闲酒店、政府、医疗贡献最大，金融和部分白领行业偏弱：休闲酒店新增7.0万（餐饮+4.8万为单月最大贡献，或含季节性原因）、地方政府+5.5万、医疗+3.5万三项贡献最大。周期与白领行业仍弱，金融减2.2万（自2025年5月峰值累计减10.7万）、专业商业服务仅+0.6万 失业率稳定，劳动力供给没有明显改善：5月失业率维持4.3%，劳动参与率维持61.8%，U-6失业率由4月8.2%回落至8.1%。但结构上仍有隐忧，长期失业人数升至198.8万人，占全部失业者27.5% 工资工时暂不支持工资通胀螺旋：平均时薪环比+0.3%、同比3.4%（较上月回落0.2pct），周工时维持34.3小时不变，总工时指数环比仅增0.1%，总薪资指数环比增0.4% 其他口径同样符合就业回升：ADP私人就业+12.2万与非农+12.0万吻合，4月职位空缺升至761.8万（环比+73.1万）、而招聘降至511.6万（环比−41.9万），PMI就业项仍收缩（制造业就业48.6、服务业就业47.9），判断目前尚未演化为过热 政策影响：年内降息窗口进一步关闭，非农后12月前加息概率升至68.4%（前一日52%），6月16–17日大概率维持3.50%–3.75%不变，会议更可能承认就业改善、点阵图向年内不降息甚至部分委员预期加息移动