【信达消费-点评】家联科技：再发股权激励、惠及人数增加，彰显发展信心 [太阳]事件：公司发布新一轮限制性股票激励计划，拟通过定向增发授予306万股至61名中高端
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【信达消费-点评】家联科技：再发股权激励、惠及人数增加，彰显发展信心
[太阳]事件：公司发布新一轮限制性股票激励计划，拟通过定向增发授予306万股至61名中高端及核心骨干（前次为36人），本次授予价格为11.94元/股。激励对象大幅增加有望充分调动团队积极性，且彰显公司发展信心。业绩考核目标为26-28年1）收入增速同比达到30%/15.4%/13.3%，或2）利润总额为2/3/4亿元（其中26/27年考核目标与前次趋近）。根据我们测算，26Q2-3收入增速需达25%+，成长趋势延续。此外，近期公司赎回可转债，后续季度财务费用有望节降（单季度约1200万元）。
[太阳]外销恢复，内销有望延续优异表现。26Q1外销增速达36.3%，伴随泰国产能持续爬坡、外销复苏趋势显著（25年切换产能导致短期略承压），且泰国基地产品多元，本土采购&管理&生产效率加速优化，外销全年有望贡献重要增量。26Q1公司内销增速达67%，受益于新客户拓张、新产品导入，各基地产能利用率均有望攀升，伴随国内旺季到来，我们判断景气经营趋势向上、全年内销主业增速预计超20%。此外，尽管短期原材料成本上行，但公司凭借海外基地优势（价格传导更舒畅）/国内产品结构改善/产能利用率提升，盈利能力影响或有限。
[太阳]3D打印释放增量空间。公司深度绑定下游核心客户，份额持续提升，我们预计泰国一期（3D打印产能）已实现满产，国内产能仍在加速释放；全年收入规模有望达5-10亿元（Q1已实现约1亿元）。此外，全球3D打印需求稳步提升，公司作为核心品牌核心供应商有望充分受益，我们判断公司3D打印耗材产能仍在拓张区间，且毛利率优于主业，未来收入占比提升有望助力盈利中枢改善。
[太阳]盈利预测：我们预计26-28年公司归母净利润将分别为1.1/3.1/4.2亿元，对应PE估值分别为43.7X/15.5X/11.5X，维持“买入”评级。
[月亮]风险提示：下游需求波动，原材料&汇率波动，贸易摩擦加剧
[红包]联系人：姜文镪18817619332、李晨13994673909
总体总结
主题正文
- [太阳]事件：公司发布新一轮限制性股票激励计划，拟通过定向增发授予306万股至61名中高端及核心骨干（前次为36人），本次授予价格为11.94元/股。
- 业绩考核目标为26-28年1）收入增速同比达到30%/15.4%/13.3%，或2）利润总额为2/3/4亿元（其中26/27年考核目标与前次趋近）。
- 26Q1外销增速达36.3%，伴随泰国产能持续爬坡、外销复苏趋势显著（25年切换产能导致短期略承压），且泰国基地产品多元，本土采购&管理&生产效率加速优化，外销全年有望贡献重要增量。
- 26Q1公司内销增速达67%，受益于新客户拓张、新产品导入，各基地产能利用率均有望攀升，伴随国内旺季到来，我们判断景气经营趋势向上、全年内销主业增速预计超20%。
- 此外，尽管短期原材料成本上行，但公司凭借海外基地优势（价格传导更舒畅）/国内产品结构改善/产能利用率提升，盈利能力影响或有限。
- 公司深度绑定下游核心客户，份额持续提升，我们预计泰国一期（3D打印产能）已实现满产，国内产能仍在加速释放；
- 此外，全球3D打印需求稳步提升，公司作为核心品牌核心供应商有望充分受益，我们判断公司3D打印耗材产能仍在拓张区间，且毛利率优于主业，未来收入占比提升有望助力盈利中枢改善。
- [太阳]盈利预测：我们预计26-28年公司归母净利润将分别为1.1/3.1/4.2亿元，对应PE估值分别为43.7X/15.5X/11.5X，维持“买入”评级。