璞泰来推荐更新：估值安全，负极预期积极，平台化业务共振，继续推荐！ 1、 估值安全边际足、负极迎边际变化，近期璞泰来调整较多，沟通下来基本面并无变化，更多是跟随
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璞泰来推荐更新：估值安全，负极预期积极，平台化业务共振，继续推荐！
1、 估值安全边际足、负极迎边际变化，近期璞泰来调整较多，沟通下来基本面并无变化，更多是跟随板块调整，我们认为公司26、27年归母净利润能够达到33、45亿元，对应PE仅19、13X，已有足够的安全边际。同时公司负极业务有积极变化，凭借新基地、新产品放量，在26Q1出货3.6万吨的基础上，26Q2公司出货量有望达到5-6万吨，26Q3将进一步放量，得益于客户订单饱满，公司可能加速四川二期扩产，在带来出货弹性的同时，二期新工艺带来的降本空间，也有望提升公司负极的盈利能力；当前负极处于紧平衡，部分客户涨价落地并建立价格联动机制，大客户也在协商谈判中，负极价格修复和公司内生降本有望带来盈利弹性。
2、 基膜放量/降本加速演绎、涂覆稳健支撑盈利。璞泰来基膜业务加速扩产，以及高效率、低成本国产化设备降本的逻辑持续得到证明，公司此前公告的四川新基地基膜+涂覆单位投资额降至1亿附近、单线产能达到3亿平；5月20日公司再次公告了投资56亿元、扩产72亿平基膜的扩产计划，28Q1有望形成116亿平产能，且亿平投资额已低于0.8亿元；公司基膜有望在26-28年实现25、40-50、90-100亿平的跨越式扩产；且凭借降本能实现合理盈利，若隔膜紧缺则进一步有涨价弹性。而公司涂覆业务带来稳健的盈利保障，出货端配合大客户扩产、协同基膜提升份额，盈利端依托成本优势保持稳定。
3、 PVDF、固态设备、复合集流体、极片代工、PAA、铝塑膜等弹性业务颇多。公司PVDF已经成为行业第一，26年4.5万吨，中期扩产至10万吨，进一步夯实竞争优势；PVDF价格目前也处于低位，历史上供给刚性，价格弹性大，且属于高能耗产业，若进一步涨价也有可观贡献。新业务方面固态电池设备、极片代工、PAA、铝塑膜、复合集流体也有持续推进。从28年的中期维度看，考虑涂覆稳定增长，基膜、负极放量，新业务涌现，公司盈利空间有望达到60亿元，弹性空间广阔。
总体总结
主题正文
- 1、 估值安全边际足、负极迎边际变化，近期璞泰来调整较多，沟通下来基本面并无变化，更多是跟随板块调整，我们认为公司26、27年归母净利润能够达到33、45亿元，对应PE仅19、13X，已有足够的安全边际。
- 同时公司负极业务有积极变化，凭借新基地、新产品放量，在26Q1出货3.6万吨的基础上，26Q2公司出货量有望达到5-6万吨，26Q3将进一步放量，得益于客户订单饱满，公司可能加速四川二期扩产，在带来出货弹性的同时，二期新工艺带来的降本空间，也有望提升公司负极的盈利能力；
- 当前负极处于紧平衡，部分客户涨价落地并建立价格联动机制，大客户也在协商谈判中，负极价格修复和公司内生降本有望带来盈利弹性。
- 璞泰来基膜业务加速扩产，以及高效率、低成本国产化设备降本的逻辑持续得到证明，公司此前公告的四川新基地基膜+涂覆单位投资额降至1亿附近、单线产能达到3亿平；
- 5月20日公司再次公告了投资56亿元、扩产72亿平基膜的扩产计划，28Q1有望形成116亿平产能，且亿平投资额已低于0.8亿元；
- 公司PVDF已经成为行业第一，26年4.5万吨，中期扩产至10万吨，进一步夯实竞争优势；
- PVDF价格目前也处于低位，历史上供给刚性，价格弹性大，且属于高能耗产业，若进一步涨价也有可观贡献。
- 从28年的中期维度看，考虑涂覆稳定增长，基膜、负极放量，新业务涌现，公司盈利空间有望达到60亿元，弹性空间广阔。