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Meritz Securities Korea 对 SoCAMM2传闻的评论： 您好，我们是 Meritz Securities 的金善宇和杨承洙。 我们分享对 NVIDIA NVL72 LPDDR5XSoCAMM2模块产能调整的评论。 SOCAMM2模块：总需求实际上正在增加 基于误解的修正是一个机会 市场对 NVIDIA NVL72 的 LPDDR5X SOCAMM2模块产能从192GB 减少到96GB产生了担忧。 然而，这只是 DRAM上行周期中股价领涨时偶尔出现的噪音。投资者应记住，DRAM上行周期甚至尚未达到中期阶段。 我们继续建议投资者仅在行业周期的“肩部”开始減减少内存敞口。当前水平仍仅处于周期的“大腿”附近。 根据我们在台湾和韩国的渠道调查，NVIDIA 最近改变了 SoCAMM2模块的出货组合，同时实际增加了总订单量。 虽然192GB 模块被削减一半，但96GB模块反而增加了近六倍，并成为主流产品。64GB 模块也增加了50%。这似乎是 NVIDIA 在内存供应紧张的情况下，优先扩大 Vera Rubin 系统出货量的务实权宜之计。 因此，与之前预测相比，SoCAMM2 LPDDR 总需求预计将增加 10-20%。 此外，由于 Vera Rubin 系统在初始出货后随时可以升级到更高容量的模块，这应被解读为扩大中长期内存需求上限的积极事件。 对于 SOCAMM2模块组件、材料和后端工艺供应商，向低容量产品更高出货量的转变，预计将写致2026E/2027E出货量大幅上调。 价值链调查 根据我们的渠道调查，此次产能调整似乎并未导致 SOCAMM2模块在组件或材料层面发生设计变更。 换言之，虽然每个模块的内存容量正在降低，但基板规格、关键材料组成或后端工艺复杂性并未发生重大变化。因此，相关价值链应充分受益于出货量的增加。 相反，在下一代产品中，我们预计基板层数将增加、更先进的堆叠结构，以及更广泛采用低损耗材料，以支持高速信号传输并确保电源完整性。 因此，此次调整应被解读为双重利好：短期内，它扩大了 SoCAMM2模块出货量；中长期内，它推动了更高价值的基板和材料规格。
总体总结
主题正文
- 市场对 NVIDIA NVL72 的 LPDDR5X SOCAMM2模块产能从192GB 减少到96GB产生了担忧。
- 我们继续建议投资者仅在行业周期的“肩部”开始減减少内存敞口。
- 根据我们在台湾和韩国的渠道调查，NVIDIA 最近改变了 SoCAMM2模块的出货组合，同时实际增加了总订单量。
- 因此，与之前预测相比，SoCAMM2 LPDDR 总需求预计将增加 10-20%。
- 此外，由于 Vera Rubin 系统在初始出货后随时可以升级到更高容量的模块，这应被解读为扩大中长期内存需求上限的积极事件。
- 对于 SOCAMM2模块组件、材料和后端工艺供应商，向低容量产品更高出货量的转变，预计将写致2026E/2027E出货量大幅上调。
- 根据我们的渠道调查，此次产能调整似乎并未导致 SOCAMM2模块在组件或材料层面发生设计变更。
- 相反，在下一代产品中，我们预计基板层数将增加、更先进的堆叠结构，以及更广泛采用低损耗材料，以支持高速信号传输并确保电源完整性。