兖矿能源收购资产梳理 —————————————— [玫瑰]兖矿能源公告，现金收购控股股东山东能源旗下新能源集团100%+山能售电100%股权，合计总对价164
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兖矿能源收购资产梳理 —————————————— [玫瑰]兖矿能源公告，现金收购控股股东山东能源旗下新能源集团100%+山能售电100%股权，合计总对价164亿元。 👉拆分对价：新能源集团155.7亿元、山能售电8.5亿元。
[玫瑰]资产整体概况 1️⃣ 新能源集团 👉标的由山东能源（93.88%）+兖矿香港（6.12%）合计持有100%股权，注册资本98.10亿元；实缴出资65.88亿元，剩余32.22亿元认缴资本收购完成后由兖矿能源履行实缴义务。交割后兖矿全资控股，纳入合并报表。 👉全产业链布局大容量煤电+陆上风电+山东渤海海上风电+集中/分布式光伏+新型储能，下设32家控股子公司，项目分布山东、内蒙古、甘肃、宁夏等多省份， 全口径总装机10686MW（1068.6万千瓦）： ✅已商业运营7052MW：火电5200MW（盛鲁2×1000MW、灵台2×1000MW、鲁西2×600MW三大超临界主力电厂）+陆上风电1401MW+分布式/集中光伏452MW；其中渤海一号、二号山东海上风电为核心优质资产，享受山东、东营两级财政补贴（省补合计2.52亿计入估值、市补3.6亿未计入估值）。 ✅已并网未投产1750MW：西北甘肃、内蒙多地陆上风电、光伏电站； ✅在建未并网3204MW：新泰2×66万kW煤电、冠县风电等在建项目； ✅已备案待建1240MW：风930MW+光伏310MW储备项目。 2025年全口径发电量229.03亿kWh，售电量212.46亿kWh，火电依托长协煤、风光依托绿电+地方补贴构成稳定收入来源。 👉账面净资产74.21亿元； 资产评估后总资产241.51亿元（资产增值81.49亿元， 增值率50.92%），评估净资产155.70亿元， 净资产增值109.81%。 [太阳]增值核心来源：盛鲁电力、灵台火电、鲁西发电三大高参数煤电、东营渤海海上风电四家子公司收益法大幅溢价，火电依托长协煤保收益、海上风电享有省级财政补贴、风光电站长周期现金流稳定。 👉财务情况：归母净利润2023年10.84、2024年11.57、2025年11.73，盈利平稳上行，2025年净利率14.96%、ROE约9.95%，盈利能力优于国内常规火电上市公司平均水平； 👉静态PB（对标账面净资产）2.1倍；静态PE（以2025年净利润11.73亿测算）13.27倍。 👉业绩承诺细则：2026、2027、2028三年累计扣非归母净利润≥30.5860亿元（年均承诺净利约10.19亿元）
[玫瑰] 山能售电 👉山东能源100%全资持股，注册资本7.9251亿元，实缴7.9251亿元，仅剩余100元认缴未实缴（收购后兖矿承接），收购后100%并入兖矿。 业务与资产 ①市场化售电主业：绿电、常规电力购销、综合能源、电力辅助服务，依托山东能源全电源资源开展售电贸易，轻资产属性； ②控股2家发电子公司（各持股51%）：聊城祥光2×660MW热电联产（在建未投产）、泰安5.7MW分布式光伏（已投产）。 👉账面净资产8.30亿元； 收益法评估净资产8.4525亿元， 增值率仅1.83%，增值来自售电牌照、客户资源与未来综合能源增值业务溢价。 👉历史业绩：净利润2023年0.0495亿元、2024年0.1802亿元、2025年-0.1255亿元； 2025亏损核心原因：祥光热电处于建设期无发电收益，前期项目管理、财务费用增加拖累利润，光伏体量过小贡献有限，在建项目投产后盈利将修复。 👉PB 1.02倍，售电平台牌照稀缺+在建百万千瓦火电资产待落地，短期亏损但中长期成长性确定，PB极低、侧重项目落地后远期收益，无单独三年业绩承诺，约定交割日前历史瑕疵、隐性负债全部由山东现金兜底赔付兖矿。
[玫瑰]收购落地后兖矿新增13252MW总装机，实现煤电一体化、风光+售电全产业链闭环。
总体总结
主题正文
- 👉全产业链布局大容量煤电+陆上风电+山东渤海海上风电+集中/分布式光伏+新型储能，下设32家控股子公司，项目分布山东、内蒙古、甘肃、宁夏等多省份， 全口径总装机10686MW（1068.6万千瓦）：
- ✅已商业运营7052MW：火电5200MW（盛鲁2×1000MW、灵台2×1000MW、鲁西2×600MW三大超临界主力电厂）+陆上风电1401MW+分布式/集中光伏452MW；
- 其中渤海一号、二号山东海上风电为核心优质资产，享受山东、东营两级财政补贴（省补合计2.52亿计入估值、市补3.6亿未计入估值）。
- [太阳]增值核心来源：盛鲁电力、灵台火电、鲁西发电三大高参数煤电、东营渤海海上风电四家子公司收益法大幅溢价，火电依托长协煤保收益、海上风电享有省级财政补贴、风光电站长周期现金流稳定。
- 👉财务情况：归母净利润2023年10.84、2024年11.57、2025年11.73，盈利平稳上行，2025年净利率14.96%、ROE约9.95%，盈利能力优于国内常规火电上市公司平均水平；
- 👉业绩承诺细则：2026、2027、2028三年累计扣非归母净利润≥30.5860亿元（年均承诺净利约10.19亿元）
- 2025亏损核心原因：祥光热电处于建设期无发电收益，前期项目管理、财务费用增加拖累利润，光伏体量过小贡献有限，在建项目投产后盈利将修复。
- 👉PB 1.02倍，售电平台牌照稀缺+在建百万千瓦火电资产待落地，短期亏损但中长期成长性确定，PB极低、侧重项目落地后远期收益，无单独三年业绩承诺，约定交割日前历史瑕疵、隐性负债全部由山东现金兜底赔付兖矿。