- 博通Q2业绩符合预期，AI收入同比增143%；Q3营收指引高于市场，但AI收入指引略低于预期。股价短期可能承压，市场关注AI收入增长目标、新客户拓展及利润率
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- 博通Q2业绩符合预期，AI收入同比增143%；Q3营收指引高于市场，但AI收入指引略低于预期。股价短期可能承压，市场关注AI收入增长目标、新客户拓展及利润率趋势。维持买入评级，目标价500美元。
高盛在博通（AVGO）发布财报后发布首份快评，认为公司季度业绩稳健，整体业绩指引高于市场预期，但AI收入指引略低于市场共识。考虑到市场此前对AI业务的过高期待，股价可能小幅下跌。投资者将重点关注：（1）FY26/27 AI收入增长目标及可能的上调；（2）现有及新XPU客户的合作进展；（3）FY26/27利润率提升路径。
：博通Q2营收222亿美元，符合高盛预测及市场一致预期；毛利率77.1%，略高于预期；运营利润率67.3%，与预期持平；运营EPS 2.44美元，略低于高盛但高于市场。其中AI半导体收入108亿美元，同比增143%，略低于高盛预测但高于市场；半导体解决方案收入150亿美元，符合预期；基础设施软件收入72亿美元，符合预期。 ：公司预计Q3营收294亿美元，高于市场预期的282亿，与高盛的295亿基本一致；AI半导体收入指引160亿美元，低于高盛的174亿和市场预期的164亿；调整后EBITDA利润率指引68%，符合高盛预期，略低于市场预期的69.1%。 ：高盛认为，Q3指引整体健康，但AI收入指引低于预期可能引发短期抛压。投资者将在电话会议中聚焦三大议题：①AI业务未来两年增长目标是否调升；②超大规模客户之外的XPU拓展进展；③毛利率和运营利润率能否在规模效应下持续提升。
高盛维持对博通的“买入”评级，12个月目标价500美元，基于30倍正常化EPS预估17.00美元。当前估值处于行业平均偏高水平，但公司AI定制芯片（XPU）和软件（VMware）的协同增长潜力提供支撑。若AI收入增长加速，估值仍有上行空间。
（1）AI基础设施支出放缓，导致定制芯片需求不及预期；（2）在定制计算领域失去市场份额，被竞争对手替代；（3）非AI业务（如网络、存储）持续去库存，拖累整体收入；（4）VMware在整合后的市场竞争加剧，软件业务增长不及预期。
总体总结
主题正文
- 股价短期可能承压，市场关注AI收入增长目标、新客户拓展及利润率趋势。
- 投资者将重点关注：（1）FY26/27 AI收入增长目标及可能的上调；
- ：公司预计Q3营收294亿美元，高于市场预期的282亿，与高盛的295亿基本一致；
- 调整后EBITDA利润率指引68%，符合高盛预期，略低于市场预期的69.1%。
- 投资者将在电话会议中聚焦三大议题：①AI业务未来两年增长目标是否调升；
- 高盛维持对博通的“买入”评级，12个月目标价500美元，基于30倍正常化EPS预估17.00美元。
- 当前估值处于行业平均偏高水平，但公司AI定制芯片（XPU）和软件（VMware）的协同增长潜力提供支撑。
- （4）VMware在整合后的市场竞争加剧，软件业务增长不及预期。