【国海商社】珀莱雅：运营治理改善、多品牌景气度提升、低估值美护龙头困境反转 一句话总结：根据近期我们与公司及产业调研，随着CGO吴梦总的到位公司的组织架构已较为

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【国海商社】珀莱雅：运营治理改善、多品牌景气度提升、低估值美护龙头困境反转

一句话总结：根据近期我们与公司及产业调研，随着CGO吴梦总的到位公司的组织架构已较为完善，618表现亮眼验证调整效果，目前由于市场风格原因股价并未完全反应公司基本面变化，维持重点推荐！

[太阳]运营治理持续改善：25年公司经历了较大人事变革，经过近一年的管理磨合，随着新CGO负责主品牌运营（主管渠道及销售增长，即负责各个业务平台的最终销售）的吴总春节后入职，治理阵痛期有望即将结束，品牌运营能力持续提升。从618数据来看第一次小考表现亮眼，验证运营持续改善。

[太阳]主次品牌景气度均明显提升： ①主品牌：天猫渠道维持国货护肤Top，618正增，李佳琦渠道表现亮眼，蕴白系列新品销售爆量；根据蝉妈妈数据，5.15-6.1日销售额同比+84%，展望Q3低基数，我们预期主品牌近两季度均有望维持10%以上增长。 ②花知晓：走出IP联名的差异化路径，品牌处在快速增长通道，且具备稀缺的彩妆出海属性。26Q1上新系列带动公司营收为6.75亿，净利润为1.54亿，净利率为23%彰显其客群稳定性。 ③其他：OR、悦芙媞、原色波塔26年至今均保持高速增长，多品牌矩阵开花。

[太阳]珀莱雅作为美护龙头，品牌力及渠道力等资质佳。公司品牌矩阵搭建逐步完善，围绕护肤、彩妆、洗护多个品类进行多品牌矩阵，子品牌高增代表公司孵化能力强劲。

[太阳]目前筹码较轻，基本面改善在消费板块具备一定稀缺性，且25Q3/4基数不高，建议重点关注。

[太阳] 我们预计公司26年利润为18亿/+20%，可给予质地佳的美护龙头20倍估值，看年内40%空间！

总体总结

主题正文 总结：根据近期我们与公司及产业调研，随着CGO吴梦总的到位公司的组织架构已较为完善，618表现亮眼验证调整效果，目前由于市场风格原因股价并未完全反应公司基本面变化，维持重点推荐！

[太阳]运营治理持续改善：25年公司经历了较大人事变革，经过近一年的管理磨合，随着新CGO负责主品牌运营（主管渠道及销售增长，即负责各个业务平台的最终销售）的吴总春节后入职，治理阵痛期有望即将结束，品牌运营能力持续提升。从618数据来看第一次小考表现亮眼，验证运营持续改善。

[太阳]主次品牌景气度均明显提升： ①主品牌：天猫渠道维持国货护肤Top，618正增，李佳琦渠道表现亮眼，蕴白系列新品销售爆量；根据蝉妈妈数据，5.15-6.1日销售额同比+84%，展望Q3低基数，我们预期主品牌近两季度均有望维持10%以上增长。 ②花知晓：走出IP联名的差异化路径，品牌处在快速增长通道，且具备稀缺的彩妆出海属性。26Q1上新系列带动公司营收为6.75亿，净利润为1.54亿，净利率为23%彰显其客群稳定性。 ③其他：OR、悦芙媞、原色波塔26年至今均保持高速增长，多品牌矩阵开花。

[太阳]珀莱雅作为美护龙头，品牌力及渠道力等资质佳。公司品牌矩阵搭建逐步完善，围绕护肤、彩妆、洗护多个品类进行多品牌矩阵，子品牌高增代表公司孵化能力强劲。

[太阳]目前筹码较轻，基本面改善在消费板块具备一定稀缺性，且25Q3/4基数不高，建议重点关注。

[太阳] 我们预计公司26年利润为18亿/+20%，可给予质地佳的美护龙头20倍估值，看年内40%空间！