🔥【申万宏源·宏观】海峡重开不会“一帆风顺” 🌟近期，我们多次提示美伊谈判或有反复。6月1日，谈判再起波澜；伊朗决定暂停谈判并彻底封锁海峡。 📝如何理解近期《》
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🔥【申万宏源·宏观】海峡重开不会“一帆风顺”
🌟近期，我们多次提示美伊谈判或有反复。6月1日，谈判再起波澜；伊朗决定暂停谈判并彻底封锁海峡。
📝如何理解近期《》谈判的反复？
近期的谈判实质是将阻力较大的“核问题”、“制裁安排”等议题后置，短期聚焦“延长停火、恢复海峡通航”的谈判。但从多方流出的潜在条款来看，具体安排上双方仍存在较大分歧。今日伊朗的再度封锁，也是源于双方对停火安排是“美伊停火”还是“所有战线停火”之间的分歧。
近期，我们在《 ≠ 海峡全面重开》等报告中反复提示，双方分歧仍未消除、以色列仍是X变量，叠加特朗普最后时点施压的偏好，《》达成或仍有波折。
📝《》签署，海峡就会“重开”吗？
《》即便签署，也不等同于“海峡重开”。谅解备忘录无法律约束力，1998至1999年，以色列相继与巴解组织达成《》和《沙姆沙伊赫谅解备忘录》，但实际执行中均快速冻结。
即便海峡短期重开，中期能否维持也有风险。1）4月8日美伊一度达成临时停火协议，但随后以色列对黎巴嫩的空袭导致伊朗立刻叫停海峡通行。2）第二阶段围绕“核问题”的谈判一旦卡壳，通航恢复可能再现波折。
📝如果“解封”再现波折，哪些风险即将浮现？
原油的库存正在发出“警报”。1）海上在途原油缓冲已快速消耗；2）中国以外的全球岸上库存已降至26亿桶、5年以来的绝对低位。3）库存不能无限压降，管网等存在约28亿桶的“基底库存”约束。
与此同时，前期联合释放库存的空间正接近尾声，夏季的需求高峰也在来临。此外，如果伊朗进一步封锁曼德海峡，延布港的石油运抵东南亚还会被拉长近30天，这也将进一步放大风险。
4月中旬以来，虽然地缘风险溢价持续下降，但油价仍居高不下。时至6月，霍尔木兹海峡仍未解封，原油对宏观经济和金融市场产生的扰动仍不可低估。
总体总结
主题正文
- 近期的谈判实质是将阻力较大的“核问题”、“制裁安排”等议题后置，短期聚焦“延长停火、恢复海峡通航”的谈判。
- 近期，我们在《 ≠ 海峡全面重开》等报告中反复提示，双方分歧仍未消除、以色列仍是X变量，叠加特朗普最后时点施压的偏好，《》达成或仍有波折。
- 谅解备忘录无法律约束力，1998至1999年，以色列相继与巴解组织达成《》和《沙姆沙伊赫谅解备忘录》，但实际执行中均快速冻结。
- 1）4月8日美伊一度达成临时停火协议，但随后以色列对黎巴嫩的空袭导致伊朗立刻叫停海峡通行。
- 📝如果“解封”再现波折，哪些风险即将浮现？
- 此外，如果伊朗进一步封锁曼德海峡，延布港的石油运抵东南亚还会被拉长近30天，这也将进一步放大风险。
- 4月中旬以来，虽然地缘风险溢价持续下降，但油价仍居高不下。
- 时至6月，霍尔木兹海峡仍未解封，原油对宏观经济和金融市场产生的扰动仍不可低估。