【国泰海通电新徐强团队】AI陶瓷供货紧张，继续推荐：旭光电子 🔥氮化铝陶瓷以其导热性以及绝缘性等优势逐渐成为AI硬件的刚需材料，旭光电子作为国内陶瓷上游高端氮化
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【国泰海通电新徐强团队】AI陶瓷供货紧张，继续推荐：旭光电子
🔥氮化铝陶瓷以其导热性以及绝缘性等优势逐渐成为AI硬件的刚需材料，旭光电子作为国内陶瓷上游高端氮化铝产能第一，已切入头部光模块&HBM客户，我们维持重点推荐：
陶瓷基板在HBM中渗透率快速提升： HBM目前主流为硅中介层+有机基板，陶瓷渗透率15%左右，但陶瓷基板性能远优于硅介有机基板，明年保守翻倍以上渗透率增长，旭光电子已给韩国头部HBM客户供应陶瓷基板产品，将充分受益HBM市场的增长以及陶瓷基板渗透率的快速提升；
光模块陶瓷基板市场广阔： 光模块中陶瓷材料充当基板+管壳两个作用，假设2027年800G出货8000万、1.6T出货8000万，合计市场规模约为336亿，考虑到光模块结构变化，预计陶瓷材料的行业增速将高于光模块，目前旭光已间接供货光模块龙一客户，龙二送样中；
高端氮化铝粉体产能第一、扩产加速： 拉平陶瓷材料上游的氮化铝产能看，旭光电子26年氮化铝粉体产能500吨，产能国内第一，占国内25%+，明年预计扩产至1000吨，按照高端氮化铝制品每克10元计算，总产值有望达到200亿，在日本京瓷等海外客户氮化铝供应紧张，国内竟对扩产困难情况下，旭光有望快速扩张市场份额；
空间怎么看： 按照27年光模块+HBM陶瓷市场500亿，旭光占比10%计算，50亿收入20%净利率=10亿利润30X=300亿，仅AI就可再造一个旭光电子，算上绿通+126KV高压关断+核聚变+主业，总体可看500亿+市值，维持重点推荐❗️
☎️我们保持对上海电气最紧密的跟踪，公司调研纪要欢迎联系 徐强/任苒威
总体总结
主题正文
- 【国泰海通电新徐强团队】AI陶瓷供货紧张，继续推荐：旭光电子
- 🔥氮化铝陶瓷以其导热性以及绝缘性等优势逐渐成为AI硬件的刚需材料，旭光电子作为国内陶瓷上游高端氮化铝产能第一，已切入头部光模块&HBM客户，我们维持重点推荐：
- 陶瓷基板在HBM中渗透率快速提升：
- HBM目前主流为硅中介层+有机基板，陶瓷渗透率15%左右，但陶瓷基板性能远优于硅介有机基板，明年保守翻倍以上渗透率增长，旭光电子已给韩国头部HBM客户供应陶瓷基板产品，将充分受益HBM市场的增长以及陶瓷基板渗透率的快速提升；
- 光模块中陶瓷材料充当基板+管壳两个作用，假设2027年800G出货8000万、1.6T出货8000万，合计市场规模约为336亿，考虑到光模块结构变化，预计陶瓷材料的行业增速将高于光模块，目前旭光已间接供货光模块龙一客户，龙二送样中；
- 拉平陶瓷材料上游的氮化铝产能看，旭光电子26年氮化铝粉体产能500吨，产能国内第一，占国内25%+，明年预计扩产至1000吨，按照高端氮化铝制品每克10元计算，总产值有望达到200亿，在日本京瓷等海外客户氮化铝供应紧张，国内竟对扩产困难情况下，旭光有望快速扩张市场份额；
- 按照27年光模块+HBM陶瓷市场500亿，旭光占比10%计算，50亿收入20%净利率=10亿利润30X=300亿，仅AI就可再造一个旭光电子，算上绿通+126KV高压关断+核聚变+主业，总体可看500亿+市值，维持重点推荐❗️
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