【华西纺服】三夫户外跟踪260604 [玫瑰]近期微盘股调整，类似24年2月场景，公司股价也由于部分QFII和内资调仓受到影响，重申推荐：（1）短期来看，过往影
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【华西纺服】三夫户外跟踪260604
[玫瑰]近期微盘股调整，类似24年2月场景，公司股价也由于部分QFII和内资调仓受到影响，重申推荐：（1）短期来看，过往影响业绩的负面因素（代理品牌合作影响、户外乐园影响）消除，X品牌高增带动公司进入业绩快速释放期，且4/5月尽管行业低迷，X+43%/50%+，延续了Q1+54%的趋势；（2）中期来看，X高增受益于公司定增后加快开店、线上高增，但更重要的是店效提升，或曰品牌势能崛起、高端商场给予了更大的面积，商场店店效从21-23年不到300万提升到25年800多万，而店效的提升则能显著提升净利率。（3）长期来看，仅展望X品牌的空间，我们预计28年X品牌达到10亿、不排除提前可能；小品牌中也有2-3个有望做到5亿，且近年净利率也在提升，对应公司整体2亿利润。 [玫瑰]公司优势在于产品，X传统优势为压缩衣，但目前中外层已占到70%，对标龙头品牌来看：冲锋衣在工艺细节不输、软壳和羽绒的面料更强，价格有20%优势。 [玫瑰]公司痛点在于营销，但通过产品+渠道逐步认可也实现了目前的增速，商场想吸纳小众户外的新趋势提供助力，今年战术系列、511均将新开。 [玫瑰]因此以成长股角度来看，目前对应27/28PE15/11X，维持买入。
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主题正文
- 【华西纺服】三夫户外跟踪260604
- [玫瑰]近期微盘股调整，类似24年2月场景，公司股价也由于部分QFII和内资调仓受到影响，重申推荐：（1）短期来看，过往影响业绩的负面因素（代理品牌合作影响、户外乐园影响）消除，X品牌高增带动公司进入业绩快速释放期，且4/5月尽管行业低迷，X+43%/50%+，延续了Q1+54%的趋势；
- （2）中期来看，X高增受益于公司定增后加快开店、线上高增，但更重要的是店效提升，或曰品牌势能崛起、高端商场给予了更大的面积，商场店店效从21-23年不到300万提升到25年800多万，而店效的提升则能显著提升净利率。
- （3）长期来看，仅展望X品牌的空间，我们预计28年X品牌达到10亿、不排除提前可能；
- 小品牌中也有2-3个有望做到5亿，且近年净利率也在提升，对应公司整体2亿利润。
- [玫瑰]公司优势在于产品，X传统优势为压缩衣，但目前中外层已占到70%，对标龙头品牌来看：冲锋衣在工艺细节不输、软壳和羽绒的面料更强，价格有20%优势。
- [玫瑰]公司痛点在于营销，但通过产品+渠道逐步认可也实现了目前的增速，商场想吸纳小众户外的新趋势提供助力，今年战术系列、511均将新开。
- [玫瑰]因此以成长股角度来看，目前对应27/28PE15/11X，维持买入。