🐴【建投食饮||杨骥】2026食饮中期策略：零售变革方兴未艾，一路向C供给革新（白酒篇） 食饮核心观点：我们认为食饮新消费呈现出零售渠道变革、大众品供给端创新、
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🐴【建投食饮||杨骥】2026食饮中期策略：零售变革方兴未艾，一路向C供给革新（白酒篇）
食饮核心观点：我们认为食饮新消费呈现出零售渠道变革、大众品供给端创新、白酒一路向C等三大特征，应当跳出经济周期/地产周期的需求研究框架，通过创新性提供优质供给发掘新需求，或依托新渠道创造新增量。当前零售渠道变革深刻改变全行业的上下游结构，重构价值链。白酒方面茅台领衔B端转向C端。供给端创新包括健康化、功能化和全新子品类等方向，相关子赛道保持高景气。
【白酒-重视白酒板块3大新变化】
企业视角：茅台领衔B端转向C端。1）企业战略：酒企战略一路向C；2）场景切换：2026年T9峰会达成共识，强调悦己化、年轻化、健康化；3）典型案例：2025年底以来，茅台开启全面向C的市场化改革，普飞上线i茅台、普飞提价、非标降合同价&提自营价、非标代售落地多措并举， 26H2普飞及非标批价表现或超预期。
周期视角：周期向下触底转向陆续向上修复。1）收入利润：26Q1茅台、五粮液、迎驾、老白干收入利润率先转正， 我们预计26Q2今世缘、金徽、舍得、酒鬼或有望迎收入业绩拐点，重视Q2业绩拐点催化标的；2）合同负债：26Q1高端酒及区域龙头酒合同负债普遍迎来同比增速回正/降幅显著收窄， 应重视26Q1白酒企业预收款拐点的前瞻信号；3）宏观环境：目前“供强需弱”特征明显，PPI先于CPI迎来显著上行，4月社零仍偏弱，由于扩大内需为26年经济工作的首要任务， 未来供强需弱格局或有望重回均衡，带动顺周期板块修复。
投资视角：茅台估值修复引领板块估值重塑。1）分红端：25年白酒企业分红率普遍提升， 茅台、五粮液、老窖、汾酒、古井、迎驾、今世缘7家酒企股息率大于等于4%。2）估值端：伴随茅台全面向C市场化改革成效显现，26年下半年茅台批价或超预期、中长期业绩增长的置信度提升，叠加高分红下的高股息， 茅台估值有望向25x以上修复，带动白酒板块整体估值重塑。
投资建议：白酒板块筑底出清，我们预计今世缘、金徽酒、舍得酒业、酒鬼酒26Q2收入业绩有望实现正增，目前7家头部酒企股息率大于等于4%，叠加下半年茅台批价有望超预期或催化茅台估值向25x以上修复，或引领板块估值重塑，坚定看好26年白酒十年周期大底的投资机会。当前推荐白酒龙头&业绩率先出清反转且股息率较高的标的， 推荐贵州茅台， 关注今世缘、迎驾贡酒、金徽酒、泸州老窖等。
建投食饮杨骥团队
总体总结
主题正文
- 食饮核心观点：我们认为食饮新消费呈现出零售渠道变革、大众品供给端创新、白酒一路向C等三大特征，应当跳出经济周期/地产周期的需求研究框架，通过创新性提供优质供给发掘新需求，或依托新渠道创造新增量。
- 3）典型案例：2025年底以来，茅台开启全面向C的市场化改革，普飞上线i茅台、普飞提价、非标降合同价&提自营价、非标代售落地多措并举， 26H2普飞及非标批价表现或超预期。
- 1）收入利润：26Q1茅台、五粮液、迎驾、老白干收入利润率先转正， 我们预计26Q2今世缘、金徽、舍得、酒鬼或有望迎收入业绩拐点，重视Q2业绩拐点催化标的；
- 2）合同负债：26Q1高端酒及区域龙头酒合同负债普遍迎来同比增速回正/降幅显著收窄， 应重视26Q1白酒企业预收款拐点的前瞻信号；
- 3）宏观环境：目前“供强需弱”特征明显，PPI先于CPI迎来显著上行，4月社零仍偏弱，由于扩大内需为26年经济工作的首要任务， 未来供强需弱格局或有望重回均衡，带动顺周期板块修复。
- 2）估值端：伴随茅台全面向C市场化改革成效显现，26年下半年茅台批价或超预期、中长期业绩增长的置信度提升，叠加高分红下的高股息， 茅台估值有望向25x以上修复，带动白酒板块整体估值重塑。
- 投资建议：白酒板块筑底出清，我们预计今世缘、金徽酒、舍得酒业、酒鬼酒26Q2收入业绩有望实现正增，目前7家头部酒企股息率大于等于4%，叠加下半年茅台批价有望超预期或催化茅台估值向25x以上修复，或引领板块估值重塑，坚定看好26年白酒十年周期大底的投资机会。
- 当前推荐白酒龙头&业绩率先出清反转且股息率较高的标的， 推荐贵州茅台， 关注今世缘、迎驾贡酒、金徽酒、泸州老窖等。