[太阳]【申万化工】华鲁恒升、鲁西化工点评：短期煤炭压力扰动，价值凸显，成长趋势不变 [玫瑰] 油价中枢提升、国内煤化工能源优势不变。海外地缘政治冲突加剧，油价
- 序号：130
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
[太阳]【申万化工】华鲁恒升、鲁西化工点评：短期煤炭压力扰动，价值凸显，成长趋势不变
[玫瑰] 油价中枢提升、国内煤化工能源优势不变。海外地缘政治冲突加剧，油价中枢确定性上行，叠加海外部分化工装置受损，国内煤头企业一方面享受能源成本优势，一方面海外供给支撑景气上行。
[玫瑰] 价差底部回暖趋势不变、供需格局改善逻辑不变。本轮化工核心逻辑是行业资本开支结束，同时传统煤化工高能耗高煤耗项目审批趋紧，新增产能严格受限。
[玫瑰] 短期煤炭事件性扰动、龙头企业优势更优。短期煤炭事件性扰动，但我们希望强调，产品价差更多关注本身供需，格局优化背景下成本并非利空项。同时，对于煤化工龙头公司，低能耗优势会更加显著，成本价差拉大。
[玫瑰] 华鲁恒升：底部利润价值凸显、新项目聚焦好格局、老项目聚焦竞争力。荆州追求行业格局优异&需求增量新材料，当前已布局30万吨TDI，20万吨草酸，在手储备项目约3-4个；德州追求提质增效，计划更换第一平台、二平台的气化炉和净化装置，预计实现约6-10亿利润提升空间，表内增量显著，测算底部利润30e增厚至50e以上，当前底部估值仅11X。
[玫瑰] 鲁西化工：北部园区持续推进、充分受益反内卷弹性。己内酰胺、有机硅供需明显改善，供给端产能投放高峰已结束，开工率有望自26年以来明显提升。北区园区现雏形，十五五期间规划超40e方合成气新建，打开长期成长空间。
当前行业长期供需逻辑不变，短期扰动反而逐现公司价值，并且油价中枢上行背景下全球竞争优势显著！
总体总结
主题正文
- 海外地缘政治冲突加剧，油价中枢确定性上行，叠加海外部分化工装置受损，国内煤头企业一方面享受能源成本优势，一方面海外供给支撑景气上行。
- [玫瑰] 价差底部回暖趋势不变、供需格局改善逻辑不变。
- 本轮化工核心逻辑是行业资本开支结束，同时传统煤化工高能耗高煤耗项目审批趋紧，新增产能严格受限。
- 短期煤炭事件性扰动，但我们希望强调，产品价差更多关注本身供需，格局优化背景下成本并非利空项。
- [玫瑰] 华鲁恒升：底部利润价值凸显、新项目聚焦好格局、老项目聚焦竞争力。
- 荆州追求行业格局优异&需求增量新材料，当前已布局30万吨TDI，20万吨草酸，在手储备项目约3-4个；
- 德州追求提质增效，计划更换第一平台、二平台的气化炉和净化装置，预计实现约6-10亿利润提升空间，表内增量显著，测算底部利润30e增厚至50e以上，当前底部估值仅11X。
- 己内酰胺、有机硅供需明显改善，供给端产能投放高峰已结束，开工率有望自26年以来明显提升。