- 博通（AVGO）AI半导体订单超300亿美元，FY27/28收入可见度极高，AI网络和软件业务同步加速，管理层信心增强。上调目标价至580美元，维持增持评级
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- 博通（AVGO）AI半导体订单超300亿美元，FY27/28收入可见度极高，AI网络和软件业务同步加速，管理层信心增强。上调目标价至580美元，维持增持评级。
博通（AVGO）最新财报显示，AI半导体订单爆发式增长，客户承诺覆盖多代产品，FY27/28收入前景远超市场预期。公司AI网络和VMware软件业务同步加速，运营杠杆持续释放。我们维持增持评级，并将目标价上调至580美元（此前500美元），核心驱动来自AI收入路径有望在FY27超过1500亿美元，FY28接近3000亿美元。
F2Q26（4月季度）AI半导体收入108亿美元（环比+28%，同比+143%），而新订单超过300亿美元，订单/出货比接近3倍，积压订单大幅攀升。关键客户包括Google（多代TPU）、Anthropic（约5GW下一代TPU从FY27开始）、OpenAI（已交付首批芯片，FY27约定1.3GW）、Meta（多代MTIA项目，3GW至2028年）以及两家新客户（已有60亿美元采购订单）。
公司与Apollo和Blackstone合作的XPU计算平台（>20GW）为Anthropic和OpenAI提供产能，FY27仅交付约5GW，剩余约15GW将在FY28出货，对应约1800-2250亿美元收入。加上Google、Meta等客户，FY28 AI收入有望接近3000亿美元，远超当前市场预期。
VMware VCF 9.1采纳率提升，服务器CPU核数增长带动虚拟机需求，预计7月季度软件收入89亿美元（同比+31%），ARR增长率维持高双位数。软件业务的强劲势头有望持续多个季度。
尽管AI收入占比提升导致整体毛利率短期承压（7月季度指引约74%），但运营费用基本持平，运营利润率将大致稳定在67%左右，随着收入高速增长，后续运营杠杆将显著提升。
：479.23美元（2026年6月3日） ：580美元（基于2026年12月），上调幅度16%，对应约24倍FY27调整后EPS（21.10美元） ：维持“增持”（Overweight） ：AI业务的长期可见度和收入增长路径远超市场预期，网络和软件业务提供额外支撑，估值有上行空间。
：Google、Anthropic等少数客户贡献大部分AI收入，若客户自研或转向竞争对手，可能影响订单持续性。 ：ASIC/XPU方案面临通用GPU和定制化竞争，若下一代产品性能不及预期，市场份额可能流失。 ：AI基础设施投资依赖供应链稳定，产能扩张若遇瓶颈，可能延迟收入确认。 ：全球半导体贸易摩擦、出口管制可能影响海外客户订单，尤其涉及中国客户（报告未提及，需警惕）。 ：当前股价已隐含较高增长预期，若AI收入增速放缓，估值可能收缩。
总体总结
主题正文
- 博通（AVGO）最新财报显示，AI半导体订单爆发式增长，客户承诺覆盖多代产品，FY27/28收入前景远超市场预期。
- 我们维持增持评级，并将目标价上调至580美元（此前500美元），核心驱动来自AI收入路径有望在FY27超过1500亿美元，FY28接近3000亿美元。
- F2Q26（4月季度）AI半导体收入108亿美元（环比+28%，同比+143%），而新订单超过300亿美元，订单/出货比接近3倍，积压订单大幅攀升。
- 关键客户包括Google（多代TPU）、Anthropic（约5GW下一代TPU从FY27开始）、OpenAI（已交付首批芯片，FY27约定1.3GW）、Meta（多代MTIA项目，3GW至2028年）以及两家新客户（已有60亿美元采购订单）。
- 公司与Apollo和Blackstone合作的XPU计算平台（>20GW）为Anthropic和OpenAI提供产能，FY27仅交付约5GW，剩余约15GW将在FY28出货，对应约1800-2250亿美元收入。
- VMware VCF 9.1采纳率提升，服务器CPU核数增长带动虚拟机需求，预计7月季度软件收入89亿美元（同比+31%），ARR增长率维持高双位数。
- 尽管AI收入占比提升导致整体毛利率短期承压（7月季度指引约74%），但运营费用基本持平，运营利润率将大致稳定在67%左右，随着收入高速增长，后续运营杠杆将显著提升。
- ：Google、Anthropic等少数客户贡献大部分AI收入，若客户自研或转向竞争对手，可能影响订单持续性。