- 博通财报极为强劲，AI业务持续高增长，但市场预期过高导致盘后下跌。分析师维持增持评级，目标价上调至502美元，认为博通和英伟达是AI领域最核心且估值最具吸引

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• 博通财报极为强劲，AI业务持续高增长，但市场预期过高导致盘后下跌。分析师维持增持评级，目标价上调至502美元，认为博通和英伟达是AI领域最核心且估值最具吸引力的标的。VMware业务受益于AI Agent需求成为新增长点。客户自有工具竞争风险可控。

摩根士丹利在博通发布FY2026Q2财报后发布最新研报，核心结论是：。分析师Joseph Moore重申“增持”（Overweight）评级，并将目标价从485美元上调至502美元，认为博通仍是AI基础设施中最具价值的核心标的之一。 主要看点涵盖三方面： ：4月季度AI收入环比增长约30%，7月季度环比增速进一步提速至40%（同比增长200%），全年AI收入指引560亿美元，明年“远超”1000亿美元。 ：软件业务超预期，Q3营收指引89亿美元（同比+31%），AI Agent部署驱动CPU利用率提升，为VMware带来额外需求。 ：关于谷歌与联发科合作开发自有芯片（客户自有工具），管理层维持ASIC市场80%份额预期，分析师认为短期影响有限。

1. 业绩与预期博弈 博通本季度（FY2026Q2）实际营收221.87亿美元，略超市场预期的221.30亿美元；Non-GAAP EPS 2.44美元，高于预期的2.40美元。下季度（FY2026Q3）营收指引294亿美元，显著高于市场预期的283亿美元及MS预期的288亿美元。 此前AI板块热度极高，部分投资者期待公司给出更激进的2027年AI营收指引（如“远超1500亿美元”），但管理层仅维持“远超1000亿美元”的表述，引发盘后小幅回调。MS认为这种回调是买入机会。
2. AI增长趋势如何？ 博通的核心增长引擎是定制AI芯片（ASIC）和网络芯片。MS指出： FY2026全年AI营收预计560亿美元，FY2027预计将翻倍至“远超1000亿美元”，MS模型预估约1180亿美元。 管理层新提出“增长将持续到2028年”，这是此前未有的语言，暗示AI基础设施建设周期比市场预想更长。 行业目前受限于晶圆、存储器等供应链因素，所有AI芯片公司未来18个月都将维持极高增速。
3. VMware与AI Agent的机遇 VMware业务Q3指引89亿美元，同比+31%，大幅超预期。原因是。这一动态有望持续，软件业务季度营收运行率将接近90亿美元，为整体业绩提供额外支撑。
4. 竞争格局与客户自有工具 博通与谷歌签署了长期协议，但谷歌将部分AI芯片设计转向联发科和内部团队。MS观点不变：博通仍将维持ASIC市场至少80%份额（联发科目标份额15-20%），且现有大规模量产能力是护城河。短期内客户自有工具不构成实质性威胁。

指标数值 当前股价（6月3日） $479.23 目标价（上调后） $502.00（此前$485） 评级 增持（Overweight） 估值方法 28x CY2027 ModelWare EPS $17.92（≈26x Non-GAAP EPS $19.59） 牛市情景 $637（31x Bull EPS $20.55） 熊市情景 $308（20x Bear EPS $15.40） MS认为博通当前估值在AI同组中具备吸引力，28倍远期PE低于多数AI芯片公司。同时指出，。 上调盈利预测：FY2026 EPS从$11.42上调至$11.59；FY2027 EPS从$17.97上调至$18.28，主要反映VMware更高的经营杠杆。

AI ASIC竞争加剧：若联发科或谷歌自有芯片快速突破，博通市场份额可能低于80%。 网络芯片份额流失：英伟达Mellanox持续渗透，可能侵蚀博通在数据中心网络的市场地位。 VMware整合不及预期：若AI Agent需求放缓或VMware客户迁移进度低于预期，软件收入增长可能放缓。 供应链瓶颈：晶圆、存储器短缺可能限制AI芯片出货量。

AI营收超预期：若2027年AI营收超过1500亿美元，估值将显著上修。 半导体核心业务复苏：非AI部分（如射频、宽带）若反弹，可带来额外弹性。 VMware协同效应超预期：AI Agent驱动的VMware需求可能远超当前模型假设。 投资者需注意：本研报发布于2026年6月4日，所有预测基于当时信息。AI行业变化极快，竞争格局和供应链状况可能随时改变。

总体总结

主题正文

1. 分析师维持增持评级，目标价上调至502美元，认为博通和英伟达是AI领域最核心且估值最具吸引力的标的。
2. 摩根士丹利在博通发布FY2026Q2财报后发布最新研报，核心结论是：。
3. 分析师Joseph Moore重申“增持”（Overweight）评级，并将目标价从485美元上调至502美元，认为博通仍是AI基础设施中最具价值的核心标的之一。
4. ：4月季度AI收入环比增长约30%，7月季度环比增速进一步提速至40%（同比增长200%），全年AI收入指引560亿美元，明年“远超”1000亿美元。
5. ：关于谷歌与联发科合作开发自有芯片（客户自有工具），管理层维持ASIC市场80%份额预期，分析师认为短期影响有限。
6. 此前AI板块热度极高，部分投资者期待公司给出更激进的2027年AI营收指引（如“远超1500亿美元”），但管理层仅维持“远超1000亿美元”的表述，引发盘后小幅回调。
7. FY2026全年AI营收预计560亿美元，FY2027预计将翻倍至“远超1000亿美元”，MS模型预估约1180亿美元。
8. 管理层新提出“增长将持续到2028年”，这是此前未有的语言，暗示AI基础设施建设周期比市场预想更长。