【HF电新】国瓷材料：MLCC超级周期绕不开的上游核心资产 本轮MLCC周期是AI服务器驱动的结构性升级 英伟达NVL72单机柜消耗44万颗MLCC，Rubin
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【HF电新】国瓷材料：MLCC超级周期绕不开的上游核心资产
本轮MLCC周期是AI服务器驱动的结构性升级 英伟达NVL72单机柜消耗44万颗MLCC，Rubin VR200机柜价值量更高，高端MLCC单价是普通消费级的数倍到十倍，终端对价格不敏感&对供应稳定性极度敏感，定价权掌握在原厂手里。4月村田对AI服务器高容MLCC涨价25%-35%，三星电机也跟进10%-20%
国瓷材料是MLCC 链条上最关键的环节之一 电容板等级越高、对介电常数要求越高，高端品价格弹性大，国瓷材料在全球MLCC介质粉市占率约30%，国内市占率高达80%，深度绑定全球顶级MLCC厂商，下游客户包括三星电机、国巨、风华高科等。海外竞对几乎无增产能力，国瓷已扩2000吨高端水热线产能、总规划5000吨，有望充分受益
MLCC对应业绩弹性 按NVL72等效出货15万台计算，高端MLCC用量可达到44万颗/台（甚至可能提升到50万颗+），市场需求660亿颗，加权粉重0.085g/颗，对应高端介质粉需求5600吨，价格在10-30万，按中枢20万/吨价格，仅NV一家对应11亿市场，假设全球市场是其4倍，即为44亿元，按40%市占率40%净利率=7亿利润30X PE，对应210亿市值增量（还有涨价期权）
固态电解质&卫星陶瓷管套 也值得重视： 固态电解质：公司是C的硫化物电解质核心合作方，已落地50吨中试线，按100GWh固态电池500吨/GWh50万元/吨计算，250亿市场空间，假设公司20%份额，20%净利率，对应10亿利润30X=300亿市值 卫星陶瓷管壳：公司在星网里份额70%，25年收入0.6-7亿元，国内卡位最好；ASP100万元5000颗星/年，对应50亿市场空间，假设70%份额30%净利率=10.5亿利润30X=300亿市值
主业稳健8亿+利润*25x=200亿，叠加以上3大业务，合计看到千亿市值
总体总结
主题正文
- 【HF电新】国瓷材料：MLCC超级周期绕不开的上游核心资产
- 英伟达NVL72单机柜消耗44万颗MLCC，Rubin VR200机柜价值量更高，高端MLCC单价是普通消费级的数倍到十倍，终端对价格不敏感&对供应稳定性极度敏感，定价权掌握在原厂手里。
- 电容板等级越高、对介电常数要求越高，高端品价格弹性大，国瓷材料在全球MLCC介质粉市占率约30%，国内市占率高达80%，深度绑定全球顶级MLCC厂商，下游客户包括三星电机、国巨、风华高科等。
- 海外竞对几乎无增产能力，国瓷已扩2000吨高端水热线产能、总规划5000吨，有望充分受益
- 按NVL72等效出货15万台计算，高端MLCC用量可达到44万颗/台（甚至可能提升到50万颗+），市场需求660亿颗，加权粉重0.085g/颗，对应高端介质粉需求5600吨，价格在10-30万，按中枢20万/吨价格，仅NV一家对应11亿市场，假设全球市场是其4倍，即为44亿元，按40%市占率40%净利率=7亿利润30X PE，对应210亿市值增量（还有涨价期权）
- 固态电解质：公司是C的硫化物电解质核心合作方，已落地50吨中试线，按100GWh固态电池500吨/GWh50万元/吨计算，250亿市场空间，假设公司20%份额，20%净利率，对应10亿利润*30X=300亿市值
- ASP100万元5000颗星/年，对应50亿市场空间，假设70%份额30%净利率=10.5亿利润*30X=300亿市值
- 主业稳健8亿+利润*25x=200亿，叠加以上3大业务，合计看到千亿市值