- 地平线发布HSD v1.6并计划2026Q3推出V2.0，增强安全与驾驶体验，推动J6P芯片采用；J6M/J6E/J6B芯片在多个新车型上持续放量。尽管短期
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- 地平线发布HSD v1.6并计划2026Q3推出V2.0，增强安全与驾驶体验，推动J6P芯片采用；J6M/J6E/J6B芯片在多个新车型上持续放量。尽管短期乘用车市场承压，但产品组合向更高ASP的J6平台升级将改善利润率。下调2026-27年盈利预测，因J3/J5平台收入低于预期及研发支出增加，但维持买入评级，12个月目标价13.14港元。
高盛维持对地平线机器人（9660.HK）的评级，并将12个月目标价从15.30港元下调至，潜在上涨空间约138%（基于2026年6月2日收盘价5.52港元）。报告认为，公司新发布的HSD（Horizon SuperDrive）v1.6平台升级将带动高端芯片J6P的采用，同时征程6系列（J6M/J6E/J6B）的持续放量将推动产品结构优化，从而提升综合平均售价（ASP）和毛利率。尽管近端盈利因研发投入加大和旧平台收入下滑而下修，但长期成长逻辑不变。
- HSD平台升级与J6P采用 HSD v1.6已发布，计划2026年Q3推出V2.0，重点提升安全性、泊车和驾驶体验。 J6P算力达560 TOPS，HSD平台增强将支持该芯片在更多车型上应用，带动高端化。
- 征程6系列放量节奏 ：已被上汽MG 4X采用（搭载高速NOA），2026年5月已确认。 ：面向大众市场，应用于广汽丰田Bozhi 3X。 ：基于J6M的“CARIZON”驾驶方案已向上汽ID.UNYX 06/07出货。 ：正在开发中，目标实现城市NOA功能。 管理层强调J6系列成为主流平台，并推出了集成驾驶与座舱的“Starry SoC”以及AI代理KaKaClaw，以更高性价比渗透更多车型。
- 盈利预测调整 高盛下调了2026-2030年盈利预测： ：2026/27E下调1%/9%，主要因为J3/J5平台收入低于预期；2028-30E下调6%-8%。 ：小幅上调，反映产品组合向J6平台（更高ASP）转移。 ：大幅上调（2026-30年Opex比率上修3-18个百分点），因为新芯片和HSD平台持续投入。 净利润：2026/27E从净亏损37.43亿/净利润19.59亿调整至净亏损45.12亿/净亏损0.8亿；2028-30E净利润下调15%-27%。
- 竞争与市场地位 地平线在中国ADAS/AD市场的价值份额预计从2024年的4%快速提升至2030年的39%（基于80+TOPS芯片）。 J6系列收入贡献显著增长，从2025年的41%升至2030年的71%。
高盛采用（滚动至2027年），具体参数： 目标2030E贴现EV/EBITDA倍数：（此前为28.0倍）。 贴现因子：COE 11.5%（无风险利率3.0%，股权风险溢价6.5%，beta 1.3）。 折现后2027E EV/Sales约13.3倍。 目标价：（原HK$15.30）。 ，认为当前股价已过度反映近端亏损担忧，长期增长潜力被低估。
：若自动驾驶供应链价格战超预期或需求疲软，对收入和利润构成压力。 ：若向J6等高ASP平台的产品组合切换不及预期，将影响利润率。 ：新客户车型量产节奏或客户集中度风险。 ：地缘政治紧张可能影响芯片代工或原材料供应。
总体总结
主题正文
- 尽管短期乘用车市场承压，但产品组合向更高ASP的J6平台升级将改善利润率。
- 高盛维持对地平线机器人（9660.HK）的评级，并将12个月目标价从15.30港元下调至，潜在上涨空间约138%（基于2026年6月2日收盘价5.52港元）。
- 报告认为，公司新发布的HSD（Horizon SuperDrive）v1.6平台升级将带动高端芯片J6P的采用，同时征程6系列（J6M/J6E/J6B）的持续放量将推动产品结构优化，从而提升综合平均售价（ASP）和毛利率。
- 净利润：2026/27E从净亏损37.43亿/净利润19.59亿调整至净亏损45.12亿/净亏损0.8亿；
- 地平线在中国ADAS/AD市场的价值份额预计从2024年的4%快速提升至2030年的39%（基于80+TOPS芯片）。
- 贴现因子：COE 11.5%（无风险利率3.0%，股权风险溢价6.5%，beta 1.3）。
- ：若自动驾驶供应链价格战超预期或需求疲软，对收入和利润构成压力。
- ：若向J6等高ASP平台的产品组合切换不及预期，将影响利润率。