【华福商社】call美团：外卖远期盈利空间有望修复，到店竞争边际稳定 🛵On demand：Q1 OP亏损收窄高于预期，外卖竞争峰值已过，Q2/FY26预期亏损
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【华福商社】call美团：外卖远期盈利空间有望修复，到店竞争边际稳定
🛵On demand：Q1 OP亏损收窄高于预期，外卖竞争峰值已过，Q2/FY26预期亏损<10/100e 餐饮外卖：4-5月UE实现小幅盈利、Q2预计on track to breakeven、Q3Q4预期UE亏损0.2元（有望受益AOV提升和收补超预期），且UE gap保持领先（公司口径3元，专家口径2元左右），强监管+阿里收缩补贴下美团餐饮外卖UE改善迅速，受益于高客单订单占比优势（RMB30元+市占70%）+运营效率优势，美团长期UEgap有望保持1-1.5元。 闪购：增速维持mid-20%，受阿里非餐降补慢于餐+618活动补贴，预计Q2亏损<10e，长期仍维持GTV利润率2%目标。
🌠到店：抖音冲击影响趋于平稳，关注后续改善趋势 Q1 GTV/收入增速low teens/HSD，OPM~25%/ OP 40e+，Q2及FY26预计保持平稳，抖音冲击美团到店收入增速&OPM的影响趋于平稳，短期没有大幅补贴进攻计划，预计美团在外卖端压力缓和后有望转移更多资金&组织精力于到店领域，FY27若OPM有所修复到店OP有望重回200e。
🏜新业务：投入节奏可控，收入增长&减亏优于预期 Q1主要受益于Keeta沙特收补带动UE改善超预期，Q2新开国家单量市场带动增速环比提升&亏损小幅扩大，全年维持80-100e亏损预期，后续投入规模取决于巴西计划、小象，中东减亏。
💡估值&盈利空间修复： 短期on demad op修复至120e，到店op修复至200e，估值逐步修复至20X到6400e，大约30%的空间； 乐观看外卖1亿单0.8元，全年外卖接近290e+到店300e合计近600e15=9000e，对应90%接近翻倍空间。
总体总结
主题正文
- 🛵On demand：Q1 OP亏损收窄高于预期，外卖竞争峰值已过，Q2/FY26预期亏损<10/100e
- 餐饮外卖：4-5月UE实现小幅盈利、Q2预计on track to breakeven、Q3Q4预期UE亏损0.2元（有望受益AOV提升和收补超预期），且UE gap保持领先（公司口径3元，专家口径2元左右），强监管+阿里收缩补贴下美团餐饮外卖UE改善迅速，受益于高客单订单占比优势（RMB30元+市占70%）+运营效率优势，美团长期UEgap有望保持1-1.5元。
- 闪购：增速维持mid-20%，受阿里非餐降补慢于餐+618活动补贴，预计Q2亏损<10e，长期仍维持GTV利润率2%目标。
- 🌠到店：抖音冲击影响趋于平稳，关注后续改善趋势
- Q1 GTV/收入增速low teens/HSD，OPM~25%/ OP 40e+，Q2及FY26预计保持平稳，抖音冲击美团到店收入增速&OPM的影响趋于平稳，短期没有大幅补贴进攻计划，预计美团在外卖端压力缓和后有望转移更多资金&组织精力于到店领域，FY27若OPM有所修复到店OP有望重回200e。
- Q1主要受益于Keeta沙特收补带动UE改善超预期，Q2新开国家单量市场带动增速环比提升&亏损小幅扩大，全年维持80-100e亏损预期，后续投入规模取决于巴西计划、小象，中东减亏。
- 短期on demad op修复至120e，到店op修复至200e，估值逐步修复至20X到6400e，大约30%的空间；
- 乐观看外卖1亿单0.8元，全年外卖接近290e+到店300e合计近600e15=9000e，对应90%接近翻倍空间。