🌟天风机械｜博杰股份：左手PCBA+右手MLCC，外加磷化铟资产，第一阶段先看400-500亿市值！后续还有液冷、光模块耦合空间有望进一步打开空间～ 🌟AIPC

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🌟天风机械｜博杰股份：左手PCBA+右手MLCC，外加磷化铟资产，第一阶段先看400-500亿市值！后续还有液冷、光模块耦合空间有望进一步打开空间～

🌟AIPCBA测试系统预计今年收入12亿元，主要替代泰瑞达及部份台企。测试系统有望持续量价齐升、且每代PCB设计均需要更换：

👉量，主要客户谷歌今年翻倍左右指引，NV指引与谷歌相当，预计全年出货2500-3000套，为上年3-4倍。据我们测算，27年谷歌+NV芯片出货量所对应计算板&交换板数量同比+70%，公司有望再切入Switch Tray。

👉价，25年ASP为40-50万元；GB300增加测试点补全盲区，Rubin模块化设计，复杂度进一步提升，测试点数量大幅增加，单位价值量上升。

👉后续可能继续切入测试平台，替代泰瑞达，价值量100万以上。

🌟受益AI需求MLCC扩产大斜率，近几年国产设备开始通过验证&批量出货，看好高容通胀+扩产大周期+国产化提升三重逻辑！

👉三环自去年开始扩产，今年扩产量较上年翻倍；风华预计下半年开始资本开支；T2的微容/宇阳扩产比例高于一梯队，T3企业扩产速度也较快。

👉预计全行业26/27年120亿左右资本开支，其中占比较大的叠层机/流延丝印/烧结/测试分别占比35%/15%/15%/15%。

👉博杰子公司奥德维科技目前已覆盖叠层机+测试分选+六面体检测+编带+包装，合计价值量占比55%-60%，可触达市场60-70亿。

👉此前单台1/200万元六面体在头部客户占比80%，今年2/300万测试分选大批量放量，3/400万叠层机开始放量，若打包假设26/27份额10%/20%，对应订单/收入6/12亿元。

🌟参股磷化铟衬底公司鼎泰芯源后续有望提升持股比例，为中科院背景，是国内第一条具备自主知识产权的磷化铟衬底产线。据此前珠海高新区报道，公司有近10万片2-4英寸产能，终端客户包括华为等。

公司PCB测试设备+主业看到250e（今年50x/明年40x），MLCC设备+磷化铟各贡献100e以上，第一步看500e。后续还有液冷检测、冷板/UQD、光模块耦合有望逐步兑现。回调即是买点～

主题正文

🌟AIPCBA测试系统预计今年收入12亿元，主要替代泰瑞达及部份台企。
👉量，主要客户谷歌今年翻倍左右指引，NV指引与谷歌相当，预计全年出货2500-3000套，为上年3-4倍。
据我们测算，27年谷歌+NV芯片出货量所对应计算板&交换板数量同比+70%，公司有望再切入Switch Tray。
GB300增加测试点补全盲区，Rubin模块化设计，复杂度进一步提升，测试点数量大幅增加，单位价值量上升。
👉预计全行业26/27年120亿左右资本开支，其中占比较大的叠层机/流延丝印/烧结/测试分别占比35%/15%/15%/15%。
👉博杰子公司奥德维科技目前已覆盖叠层机+测试分选+六面体检测+编带+包装，合计价值量占比55%-60%，可触达市场60-70亿。
👉此前单台1/200万元六面体在头部客户占比80%，今年2/300万测试分选大批量放量，3/400万叠层机开始放量，若打包假设26/27份额10%/20%，对应订单/收入6/12亿元。
公司PCB测试设备+主业看到250e（今年50x/明年40x），MLCC设备+磷化铟各贡献100e以上，第一步看500e。