东航物流跟踪点评：极端扰动下α韧性凸显，Q2利润或正增 需求韧性&机队扩张有望助力2Q26全货机周转量同增32%~33% 市场担忧高油价扰动部分传到至即期运价，
- 序号：472
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
东航物流跟踪点评：极端扰动下α韧性凸显，Q2利润或正增
需求韧性&机队扩张有望助力2Q26全货机周转量同增32%~33% 市场担忧高油价扰动部分传到至即期运价，影响从成本端传递至需求；东航物流机队规模同比大幅扩张成为对冲短期扰动重要支撑。关税博弈和高油价预期背景下，中国制造对外输出高性价比产品能力持续验证。公司4月周转量或同增40%左右，考虑机队4月同增5架叠加利用率提升(+5%)，料2Q26公司全货机周转量同增32%~33%。 供需景气有望推动2Q26航空速运价格实现双位数同增 中东作为核心中转节点受限带来效率损失、燃油成本部分传导以及部分供应链回流推动4/5月TAC香港货运指数周度平均增幅25.6%/36.1%(3月+0.2%)，料即期运价美线涨幅优于欧线。东航物流长协部分燃油附加费对冲比例或30%~40%，综合考虑即期及长协价格，2Q26航空速运价格有望实现双位数同增。 目前预计增量成本覆盖率50%左右，后续有望进一步优化 4~5月即期价格涨幅有效部分对冲燃油成本增量，对冲效果或明显优于长协，料考虑长协后，综合覆盖率50%左右。5月最后一周裂解价差较高点缩窄36.4%，附加费对增量燃油成本的覆盖效果有望进一步优化，油价扰动拐点或现。 油价冲击渐至筑底、运力瓶颈消融释放弹性，料2Q26公司净利润同增3%~6% 1Q26公司地面综合服务毛利率同增6.4ppts至41.2%，综合物流服务链条延伸背景下，优质空港自有场站资源重要性边际提升，我们预计公司货站稳态毛利率有望37%~40%。叠加运力瓶颈渐消融释放成长弹性，油价冲击逐步缓解，料2Q26公司净利润同增3%~6%。 投资建议：跨境物流航空货运市场需求端进入新常态，高油价扰动下优质的航空物流龙头实现正增长的确定性持续提升。料2026~27年净利润28.2/32.8亿，给予公司2026E PE 12x，对应目标价21元，建议及时布局。
总体总结
主题正文
- 中东作为核心中转节点受限带来效率损失、燃油成本部分传导以及部分供应链回流推动4/5月TAC香港货运指数周度平均增幅25.6%/36.1%(3月+0.2%)，料即期运价美线涨幅优于欧线。
- 东航物流长协部分燃油附加费对冲比例或30%~40%，综合考虑即期及长协价格，2Q26航空速运价格有望实现双位数同增。
- 4~5月即期价格涨幅有效部分对冲燃油成本增量，对冲效果或明显优于长协，料考虑长协后，综合覆盖率50%左右。
- 油价冲击渐至筑底、运力瓶颈消融释放弹性，料2Q26公司净利润同增3%~6%
- 1Q26公司地面综合服务毛利率同增6.4ppts至41.2%，综合物流服务链条延伸背景下，优质空港自有场站资源重要性边际提升，我们预计公司货站稳态毛利率有望37%~40%。
- 叠加运力瓶颈渐消融释放成长弹性，油价冲击逐步缓解，料2Q26公司净利润同增3%~6%。
- 投资建议：跨境物流航空货运市场需求端进入新常态，高油价扰动下优质的航空物流龙头实现正增长的确定性持续提升。
- 料2026~27年净利润28.2/32.8亿，给予公司2026E PE 12x，对应目标价21元，建议及时布局。