苏州银行深度：向万亿征程进位，兼具成长与价值的优秀城商行（202605） 1、2021年开始我们密切跟踪苏州银行，当下核心逻辑：在稳扎稳打的资产质量家底基础上，
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苏州银行深度：向万亿征程进位，兼具成长与价值的优秀城商行（202605）
1、2021年开始我们密切跟踪苏州银行，当下核心逻辑：在稳扎稳打的资产质量家底基础上，立足于苏州本土产业链，做强苏州大市和省内异地，顺利开启规模再上台阶的成长2.0阶段，驱动ROE回升。
2、短期聚焦业绩预期差，三大支撑：① 息差率先同比回升，后续息差表现关键取决于业务结构摆布（详见报告），推断将优于可比同业；② 债市非息依赖度低、中收有望逐季回暖；③ 资产质量极优，信用成本平稳不会大起大落。1Q26营收、利润增速分别提升至10.9%/8.2%，预计全年利润表表现好于一季报。
3、中期锚定成长潜力，箭在弦上： 扩表有逻辑。苏州大市提份额、省内异地做增量，量价共振。异地并非“凭空抢客户”，而是早在21年就储备人员、23年架构和策略调整下的“盘活存量、做大户均”。同时，苏州作为省内“价格洼地”，异地占比提升直接提振息差（异地贷款溢价50-100bps；目前存量异地占比45%，25年增量贡献超7成）。 不良更真实。从严认定不良、更主动下迁并全力处置。不良率保持在0.9%以下，存量更干净基础上，24年开始主动暴露经营贷风险（24-25年核销超此前五年总和），已先于行业实现经营贷不良双降。叠加最优梯队的拨备基础，确保扩表稳定和业绩可持续。 业绩可持续。受更早消化资产定价下行、提前布局异地阶段性推高成本、转债转股摊薄杠杆倍数影响，ROE已筑底。假设异地发力带动息差回升10bps、成本收入比和杠杆倍数回到同业均值，测算未来ROE有望提升至约14%。
4、投资分析意见：苏州银行具备区域强β及自身资产获取和前瞻风控的α，又兼有拨备、资本两大“粮仓”，国资、险资等耐心资本更是持续加持。目前股价对应仅0.67倍26年PB，仅为2020年以来7%分位，看好苏州银行率先向1倍PB修复。重申“买入”评级和行业首推组合。
总体总结
主题正文
- 1、2021年开始我们密切跟踪苏州银行，当下核心逻辑：在稳扎稳打的资产质量家底基础上，立足于苏州本土产业链，做强苏州大市和省内异地，顺利开启规模再上台阶的成长2.0阶段，驱动ROE回升。
- 2、短期聚焦业绩预期差，三大支撑：① 息差率先同比回升，后续息差表现关键取决于业务结构摆布（详见报告），推断将优于可比同业；
- 1Q26营收、利润增速分别提升至10.9%/8.2%，预计全年利润表表现好于一季报。
- 同时，苏州作为省内“价格洼地”，异地占比提升直接提振息差（异地贷款溢价50-100bps；
- 不良率保持在0.9%以下，存量更干净基础上，24年开始主动暴露经营贷风险（24-25年核销超此前五年总和），已先于行业实现经营贷不良双降。
- 受更早消化资产定价下行、提前布局异地阶段性推高成本、转债转股摊薄杠杆倍数影响，ROE已筑底。
- 假设异地发力带动息差回升10bps、成本收入比和杠杆倍数回到同业均值，测算未来ROE有望提升至约14%。
- 4、投资分析意见：苏州银行具备区域强β及自身资产获取和前瞻风控的α，又兼有拨备、资本两大“粮仓”，国资、险资等耐心资本更是持续加持。