华创家电周观点（20260531） 板块涨跌幅：本周上证指数下跌1.1%，家电（申万）指数下跌3.7%，白电板块上涨1.0%，厨电板块下跌5.7%，黑电板块下跌
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华创家电周观点（20260531） 板块涨跌幅：本周上证指数下跌1.1%，家电（申万）指数下跌3.7%，白电板块上涨1.0%，厨电板块下跌5.7%，黑电板块下跌6.9%，小家电板块下跌12.0%。
周度动态更新：本周我们重点就【TCL科技推荐，海信视像推荐】展开讨论。
TCL科技：本周TCL科技冲高回落，股价周下跌2.3%。股价波动主要因为短期资金面扰动，与公司基金面无关。公司当前处于估值低位，未来利润释放路径明确，确定性高，路径主要包括：1）公司将在2027年底前收回除三星外全部华星股权，华星归母比例将从现在的82%提升至90%左右；2）华星端未来资本开支将有望大幅减少，折旧费用2025年达到峰值（约190-200亿），自2027年起折旧费用每年将逐年降15-20亿元、5-7年累计降约150亿元，此为与周期相关性较低的确定性增量；3）26年LCD电视面板稼动率有望升至88-89%，随着电视下游出货尺寸逐步增大，稼动率持续提升，供需关系将有望从买方市场转至卖方市场，面板价格将得以提升。我们认为当前是绝佳的配置窗口期，26年PE 12.5x，27年仅8.6x，业绩复合增长30%可期，若对应15x估值仍有较大的股价增长空间。
海信视像：本周LG拟出售电视业务传闻再起，真伪虽存疑，但中进韩退趋势进一步夯实，再次印证中国企业的全产业链竞争力。行业数据持续验证：26Q1全球电视出货YoY+6%，海信YoY+10%、份额14%（同比+1pct），Mini LED行业出货YoY+92%、海信份额22%；4月全球出货1507万台YoY+4%，海信YoY+11.3%、份额14.3%（同比+0.9pct），1-4月累计海信YoY+10.3%。三星/LG 4月出货高增主因去年同期低基数，难掩中系份额长期上行。展望Q2，世俱杯高基数压制解除、世界杯催化，叠加全年费用率改善约1pct，业绩有望同比高增。公募重仓占比已降至0.04%、FY1 PE回落至12x，安全边际突出，再配合集团资产运作的看涨期权，低持仓下向上空间打开。
总体总结
主题正文
- 板块涨跌幅：本周上证指数下跌1.1%，家电（申万）指数下跌3.7%，白电板块上涨1.0%，厨电板块下跌5.7%，黑电板块下跌6.9%，小家电板块下跌12.0%。
- 公司当前处于估值低位，未来利润释放路径明确，确定性高，路径主要包括：1）公司将在2027年底前收回除三星外全部华星股权，华星归母比例将从现在的82%提升至90%左右；
- 2）华星端未来资本开支将有望大幅减少，折旧费用2025年达到峰值（约190-200亿），自2027年起折旧费用每年将逐年降15-20亿元、5-7年累计降约150亿元，此为与周期相关性较低的确定性增量；
- 3）26年LCD电视面板稼动率有望升至88-89%，随着电视下游出货尺寸逐步增大，稼动率持续提升，供需关系将有望从买方市场转至卖方市场，面板价格将得以提升。
- 我们认为当前是绝佳的配置窗口期，26年PE 12.5x，27年仅8.6x，业绩复合增长30%可期，若对应15x估值仍有较大的股价增长空间。
- 行业数据持续验证：26Q1全球电视出货YoY+6%，海信YoY+10%、份额14%（同比+1pct），Mini LED行业出货YoY+92%、海信份额22%；
- 4月全球出货1507万台YoY+4%，海信YoY+11.3%、份额14.3%（同比+0.9pct），1-4月累计海信YoY+10.3%。
- 展望Q2，世俱杯高基数压制解除、世界杯催化，叠加全年费用率改善约1pct，业绩有望同比高增。