持续重点推荐【恒铭达】：主业强支撑，国产算力+液冷+AI电源/GaN 打开远期空间🚀 🔥消费电子：公司是北美A客户重要供应商，以iPhone手机料号为基础，持续
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持续重点推荐【恒铭达】：主业强支撑，国产算力+液冷+AI电源/GaN 打开远期空间🚀
🔥消费电子：公司是北美A客户重要供应商，以iPhone手机料号为基础，持续拓展iPad、Mac电脑新料号。① 6月苹果全球开发者大会WWDC即将召开，有望公布更多AI手机规划；② AI PC热潮席卷全球，Mac mini持续售罄。③ 端侧AI作为公司主业，2025年收入占比8成左右，未来公司有望持续受益AI手机、AI PC量价齐升趋势。26Q1公司净利润yoy+40%，印证主业保持高速增长！
🔥华阳通（国产算力+液冷）：子公司华阳通是华为昇腾链核心标的，核心团队来自华为，创立之初为华为关联公司，后独立发展，与华为合作超过20年。被恒铭达收购以后，华阳通完成了从传统五金件到高端精密结构件供应商的转型，工艺平台、产能、客户矩阵、利润率水平均得到提升，并在25H2进入华为液冷体系，已经拿到manifold、管路等液冷订单，未来将持续导入更多液冷料号，份额也将持续提升！此外，华阳通也积极拓展其他国产算力客户和海外业务，2025年华阳通在公司总收入占比2成左右，预计2026-2027年将实现数倍增长！
🔥AI电源（远山+恒铭达）：公司近期公告拟参股远山新材料8.93%股权。①远山新材料 重点布局1200V-3000V高压GaN产品，产品重点应用领域为AIDC和AI服务器功率半导体器件。普通GaN器件仅适用于中低压（700V）以下场景，远山GaN技术基于蓝宝石衬底，核心技术源自日本诺奖团队，在高压GaN领域全球领先。② 27年Rubin Ultra机柜将突破1MW，随着HVDC和SST未来在AIDC渗透，我们根据行业数据测算，至2030年全球AIDC中新增GaN器件市场空间约1500亿元。 假设远山占20%份额，20% NPM，20x PE，远山估值有望超过1200亿元，若恒铭达届时并表51%，增量市值600亿元（作为对比，港股英诺赛科约600亿人民币市值，美股纳微半导体400多亿人民币市值）。此外，恒铭达也有望凭借远山GaN能力切入AI服务器电源模块领域，打造新增长曲线，增厚远期利润。
💥我们认为，公司【 短期有业绩、中期有估值、长期有叙事】，现有主业按照27年保守10亿利润、25倍Forward PE可支撑250亿市值，乐观有望到350-400亿市值（27年12亿×30倍）。叠加液冷、GaN新业务增量，整体市值先看500亿目标。公司持续寻找更多外延标的，有望进一步打开市值上限，建议持续重点关注！
总体总结
主题正文
- 🔥华阳通（国产算力+液冷）：子公司华阳通是华为昇腾链核心标的，核心团队来自华为，创立之初为华为关联公司，后独立发展，与华为合作超过20年。
- 被恒铭达收购以后，华阳通完成了从传统五金件到高端精密结构件供应商的转型，工艺平台、产能、客户矩阵、利润率水平均得到提升，并在25H2进入华为液冷体系，已经拿到manifold、管路等液冷订单，未来将持续导入更多液冷料号，份额也将持续提升！
- 此外，华阳通也积极拓展其他国产算力客户和海外业务，2025年华阳通在公司总收入占比2成左右，预计2026-2027年将实现数倍增长！
- 普通GaN器件仅适用于中低压（700V）以下场景，远山GaN技术基于蓝宝石衬底，核心技术源自日本诺奖团队，在高压GaN领域全球领先。
- 假设远山占20%份额，20% NPM，20x PE，远山估值有望超过1200亿元，若恒铭达届时并表51%，增量市值600亿元（作为对比，港股英诺赛科约600亿人民币市值，美股纳微半导体400多亿人民币市值）。
- 此外，恒铭达也有望凭借远山GaN能力切入AI服务器电源模块领域，打造新增长曲线，增厚远期利润。
- 💥我们认为，公司【 短期有业绩、中期有估值、长期有叙事】，现有主业按照27年保守10亿利润、25倍Forward PE可支撑250亿市值，乐观有望到350-400亿市值（27年12亿×30倍）。
- 公司持续寻找更多外延标的，有望进一步打开市值上限，建议持续重点关注！