- 美团2026年第一季度营收同比+5.6%，符合预期；核心本地商业亏损2.0亿人民币，远优于市场预期亏损4.5亿；新业务亏损收窄至21.2亿（预期26.2亿）
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- 美团2026年第一季度营收同比+5.6%，符合预期；核心本地商业亏损2.0亿人民币，远优于市场预期亏损4.5亿；新业务亏损收窄至21.2亿（预期26.2亿）。外卖竞争格局改善，补贴趋于理性，UE（单位经济）亏损收窄至每单1.0元（vs 市场预期1.3元），与阿里差距拉大。新业务（小象超市、Keeta）运营效率提升，Keeta沙特预计2-3季度盈亏平衡。投资者对业绩超预期反应偏正面，但后续需关注即时零售竞争及利润率指引。
美团2026年第一季度（1Q26）业绩整体优于市场预期，核心本地商业板块亏损大幅收窄，新业务亏损控制得当。尽管营收增速平淡（同比+5.6%），但利润端改善显著，主要得益于外卖补贴趋于理性、运营效率提升以及竞争格局优化。当前外卖UE（单位经济）亏损已缩小至每单1.0元（vs 市场预期1.3元），与主要竞争对手（阿里本地生活）的差距进一步拉大。新业务中，小象超市与海外Keeta持续减亏，Keeta沙特有望在2-3季度实现盈亏平衡。投资者对本次业绩反应温和积极，但后续需关注夏季旺季竞争、抖音独立APP（抖声声）对到店业务的影响以及整体利润率指引。
总收入910.4亿人民币，同比+5.6%，与市场预期（903亿）基本一致。 调整后营业亏损41.5亿，远优于市场预期的70.5亿亏损，主要贡献来自核心本地商业（亏损20亿 vs 预期45亿）和新业务（亏损21.2亿 vs 预期26.2亿）。 毛利率28.5%，略低于预期（29.6%），但销售费用率（S&M）大幅下降至25.2%（预期29.0%），说明补贴投放更加精准和谨慎。
该板块收入同比微增0.1%，结束了自3Q25以来的负增长趋势。 调整后经营亏损20亿，亏损率仅-3.2%，远优于市场预期的-7.0%。主要原因是食品外卖补贴减少，单位经济（UE）亏损从市场预期的1.3元/单收窄至1.0元/单。 与阿里（饿了么+口碑）的UE差距从4Q25的1.3元/单扩大至1Q26的1.8元/单，竞争优势进一步巩固。 管理层表示，在监管调查背景下，行业正从抢增长转向优化ROI，夏季旺季补贴水平预计低于去年。公司核心用户粘性提升，新用户获取和复购频率均有所改善。
新业务收入270亿，同比+21%，主要来自小象超市（生鲜零售）和海外Keeta（外卖）的扩张。 调整后经营亏损21.2亿，环比4Q25亏损（46.5亿）大幅收窄，好于市场预期（26.2亿）。 管理层强调“纪律性扩张”和运营卓越，小象超市UE持续改善，Keeta在沙特市场预计2-3季度实现单城市盈亏平衡。2026年全年新业务亏损上限不高于2025年水平（约85亿人民币）。
核心品类（餐饮、休闲娱乐）保持稳定增长，尽管抖音独立APP“抖声声”加大补贴力度。 市场关注到店业务毛利率趋势，预计2026年整体毛利率同比下滑3个百分点至26%，竞争压力依然存在。
：研报采用SOTP（分类加总法）得出目标价。 ：基于2026年6月1日股价78.25港元，目标预测价格涨幅63.6%（即隐含128港元左右），对应2026年P/E约18.5倍（2027年13.1倍），EV/EBITDA（2026E）为52倍（因当期亏损较大）。 ：研报未直接给出评级，但从预测回报率（每股收益预测、股价目标）来看，当前估值具有吸引力，隐含显著上行空间。
：阿里（饿了么、口碑）可能加大补贴投入，抖音本地生活持续扩张，美团需在市场份额与利润之间平衡。 ：外卖行业补贴调查仍在进行中，若监管出台更严格限制，可能影响盈利模型。 ：Keeta海外扩张、小象超市门店扩张可能带来高于预期的资本开支和亏损，尤其若宏观环境恶化或用户获取成本上升。 ：消费者支出疲软可能压低订单量和客单价，对收入增长构成压力。 ：商家补贴减少或外卖平台补贴政策变化可能影响用户活跃度。
总体总结
主题正文
- 投资者对业绩超预期反应偏正面，但后续需关注即时零售竞争及利润率指引。
- 尽管营收增速平淡（同比+5.6%），但利润端改善显著，主要得益于外卖补贴趋于理性、运营效率提升以及竞争格局优化。
- 投资者对本次业绩反应温和积极，但后续需关注夏季旺季竞争、抖音独立APP（抖声声）对到店业务的影响以及整体利润率指引。
- 调整后营业亏损41.5亿，远优于市场预期的70.5亿亏损，主要贡献来自核心本地商业（亏损20亿 vs 预期45亿）和新业务（亏损21.2亿 vs 预期26.2亿）。
- 毛利率28.5%，略低于预期（29.6%），但销售费用率（S&M）大幅下降至25.2%（预期29.0%），说明补贴投放更加精准和谨慎。
- 管理层强调“纪律性扩张”和运营卓越，小象超市UE持续改善，Keeta在沙特市场预计2-3季度实现单城市盈亏平衡。
- 市场关注到店业务毛利率趋势，预计2026年整体毛利率同比下滑3个百分点至26%，竞争压力依然存在。
- ：基于2026年6月1日股价78.25港元，目标预测价格涨幅63.6%（即隐含128港元左右），对应2026年P/E约18.5倍（2027年13.1倍），EV/EBITDA（2026E）为52倍（因当期亏损较大）。