- 美团2026年第一季度营收和净利润均超出预期，核心本地商业运营亏损收窄至20.3亿元，好于市场预期，显示外卖和即时零售竞争格局趋于缓和。新业务亏损也低于预期
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- 美团2026年第一季度营收和净利润均超出预期，核心本地商业运营亏损收窄至20.3亿元，好于市场预期，显示外卖和即时零售竞争格局趋于缓和。新业务亏损也低于预期，收入和毛利率改善。管理层预计核心本地商业有望在Q2实现盈亏平衡。报告维持买入评级，目标价110港元。
花旗在报告中指出，美团2026年第一季度业绩全面超预期，核心本地商业运营亏损大幅收窄至20.3亿元（远低于预期的45.6亿元），表明外卖和即时零售领域的竞争正在理性化。新业务亏损也低于预期，整体调整后净亏损为49.7亿元，好于市场预期的68.3亿元。虽然公司整体仍处于亏损状态，但改善趋势明显，管理层对Q2核心本地商业恢复盈亏平衡持乐观态度。花旗维持买入评级和高风险评级，目标价110港元。
：总营收910.4亿元，同比增长5.6%，略超花旗和一致预期。核心本地商业收入640.6亿元，同比微增0.1%；新业务收入269.8亿元，同比增长21.3%，符合预期。 ： 核心本地商业运营利润率从Q4的-15.5%大幅提升至-3.2%，亏损从100亿元骤降至20亿元，主要受益于竞争缓和（外卖和即时零售补贴减少）以及高毛利产品（如医药、酒类）增长。 新业务运营亏损率从-17%收窄至-7.8%，得益于社区团购（美团优选）和小象超市的规模效应及效率提升。 集团调整后EBITDA亏损率从-4.9%改善至-3.3%。 ：报告首次单独披露了核心本地商业和新业务的产品收入（分别增长96%和41%），主要反映医药、酒类（即时零售）以及小象超市的快速扩张。这体现了美团向零售战略转型的进展。 ：后续电话会议重点将包括：监管环境、竞争格局、即时配送单位经济、到店酒旅竞争、闪购/小象超市/砍一刀?（原文Happy Monkey？可能是Happy？）以及Keeta中东和巴西进展、AI创新等。
花旗采用分部加总（SOTP）估值，各部分估值如下： 外卖+美团闪购：1.4倍PS，估值3140亿港元，对应每股52港元。 到店酒旅：8倍净利润（167亿元），估值1470亿港元，对应24港元。 新业务（不含零售）：1倍PS，估值510亿港元，对应8.5港元。 零售（美团优选等）：1倍PS，估值842亿港元，对应14港元。 现金（净现金余额）：约11.5港元。 合计目标价110港元。当前股价78.25港元，隐含40.6%的上行空间。维持买入评级，但由于竞争波动性，评为高风险。
竞争加剧：外卖和即时零售领域竞争若重新激化，可能导致单位经济（UE）再次恶化，扭亏进程受阻。 到店酒旅业务：面临抖音等对手价格战，利润率可能受压。 新业务亏损超预期：美团优选、小象超市等扩张若低于效率预期，亏损可能扩大。 骑手成本上升：监管或社保政策导致人力成本超预期。 宏观经济下行：消费疲软或消费习惯转变，影响订单量和客单价。
总体总结
主题正文
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- 美团2026年第一季度营收和净利润均超出预期，核心本地商业运营亏损收窄至20.3亿元，好于市场预期，显示外卖和即时零售竞争格局趋于缓和。
- 管理层预计核心本地商业有望在Q2实现盈亏平衡。
- 花旗在报告中指出，美团2026年第一季度业绩全面超预期，核心本地商业运营亏损大幅收窄至20.3亿元（远低于预期的45.6亿元），表明外卖和即时零售领域的竞争正在理性化。
- 虽然公司整体仍处于亏损状态，但改善趋势明显，管理层对Q2核心本地商业恢复盈亏平衡持乐观态度。
- 核心本地商业运营利润率从Q4的-15.5%大幅提升至-3.2%，亏损从100亿元骤降至20亿元，主要受益于竞争缓和（外卖和即时零售补贴减少）以及高毛利产品（如医药、酒类）增长。
- ：报告首次单独披露了核心本地商业和新业务的产品收入（分别增长96%和41%），主要反映医药、酒类（即时零售）以及小象超市的快速扩张。
- 到店酒旅业务：面临抖音等对手价格战，利润率可能受压。
- 宏观经济下行：消费疲软或消费习惯转变，影响订单量和客单价。