思维纪要社_2026-05-31_每日汇总

总帖子数247条 | 有效帖子124条 | 总字数约35000 | 阅读时间预估88分钟

🔥 核心事件

1. 康方生物AK112（依沃西单抗）OS数据超预期，国产创新药出海逻辑持续强化 康方生物PD-1/VEGF双抗依沃西单抗一线治疗sqNSCLC的HARMONi-6研究期中分析达到OS主要终点，HR=0.66，12个月OS率较对照组高出约16.1个百分点，各亚组均获益，安全性可控。美国肺鳞癌年化新发患者约5.5-6.8万人，假设AK112在美国获批，潜在市场规模达百亿美元。康方生物（09926.HK）

2. 高盛上调罗博特科目标价至788元，硅光/CPO/OCS订单爆发验证产业趋势 高盛维持罗博特科（300757.SZ）买入评级，目标价从688元上调至788元（+14.5%）。2026年以来新签订单已超14亿元人民币，订单总额已接近2025年全年营收的3倍，充分验证硅光/CPO/OCS设备需求爆发。关注Q2订单确认节奏及中报业绩指引。罗博特科（300757.SZ）

3. 礼来口服GLP-1 Foundayo上市第三周处方量1.6万，口服剂型扩容肥胖市场 摩根士丹利维持礼来（LLY）增持评级，目标价1344美元。Mounjaro最新周处方量TRx 79.68万、Zepbound TRx 65.9万，合计约145.6万。口服Foundayo 4月1日获批、4月9日上市，最新一周TRx 1.6万，80%+处方来自新患者，每日新增约1000人。CMS将Medicare肥胖GLP-1覆盖从2026年底延长至2027年底。礼来（LLY）

4. 联发科N1/N1X CPU将于Computex发布，Arm v9.2+台积电3nm，AI PC生态重构 中信建投计算机指出，英伟达将在Computex 2026发布与联发科联合开发的N1/N1X SoC，采用台积电3nm工艺、Arm v9.2架构，128GB LPDDR5X版本可本地运行70B参数模型。高盛重申2026年数据中心/AI ASIC营收20亿美元、2027年ASIC TAM 700-800亿美元、市占率目标10%-15%，维持买入评级，目标价5000新台币。联发科（2454.TW）

5. 霍尔木兹海峡解封在即，重卡出口压制解除，下半年递延订单有望集中释放 长江汽车指出，美伊已就谅解备忘录框架达成一致，伊朗将分阶段重新开放霍尔木兹海峡，过去24小时已有32艘商船获准通过，WTI原油下跌6.02%。此前重汽等重卡企业因海外缺油导致出口交付延迟，随着海峡解禁，东南亚等地缺油局势缓解，二季度递延订单有望在下半年集中释放，全年仍有望突破20万辆。中国重汽（3808.HK / 000951.SZ）

6. 高盛测算霍尔木兹海峡持续关闭将拖累全球GDP 0.4%-0.5%，油价对核心PCE传导约0.3-0.4个百分点 高盛全球经济学周报测算，若霍尔木兹海峡持续关闭，全球GDP将承受0.4%-0.5%的直接拖累；油价上涨50%对核心PCE传导约0.3-0.4个百分点，将拖慢美联储降息节奏。巴克莱美国经济展望指出，2026年全年核心PCE预计3.2%，美联储将维持利率不变更久。宏观策略关注：原油、美债收益率、美联储政策路径

7. 华为昇腾950PR芯片出货量超45万颗，国产AI算力出货量超预期 东北计算机行业动态指出，华为昇腾950PR芯片出货量已超45万颗，超出市场预期，国产AI算力在政务、金融、运营商等领域渗透加速。2026年昇腾系列出货量有望进一步上调。华为昇腾产业链（华工科技、光迅科技、中兴通讯）

8. AIDC液冷散热价值量大幅提升，2026-27年英伟达AI机柜液冷空间631/905亿元 GB300 NVL72较GB200显著提升，冷板数量翻倍至126片，散热模组总价值量9.8万美元（+19%）；Rubin采用全液冷设计，覆盖面从GPU/CPU延伸至网卡、光模块、交换机。测算2026-27年英伟达AI机柜液冷空间631/905亿元；北美CSP液冷空间257/765亿元；国内AI机架液冷空间98/215亿元。推荐：英维克、申菱环境、高澜股份、同飞股份、金富科技、飞龙股份、大元泵业。

9. JPM半导体：半导体处于新一轮上行周期早期，AI驱动ASIC是核心增长引擎 JPM半导体研报指出，半导体板块处于新一轮上行周期早期，AI驱动的ASIC是核心增长引擎，重点推荐AVGO和MRVL；预计2026-2027年全球晶圆厂资本开支创历史新高，利好设备龙头ASML、东京电子等。内存TAM大幅上调37%-53%，HBM位元占比持续提升。关注：AVGO、MRVL、ASML

10. 国金策略：鱼尾行情下重点关注电新和创新药，存储板块无需担忧长鑫上市冲击 中泰策略"鱼尾行情"报告：指数可能前高/新高，但板块轮动加速、赚钱效应减弱；重点关注电力设备新能源（中报业绩改善）和创新药（交易拥挤度低、资金持续流入）；存储板块无需担忧长鑫上市冲击，海外算力因业绩确定性调整幅度有限。关注：电新板块、创新药板块

🌍 宏观策略

盘面结构：进攻 vs 防御板块轮动

市场进入**"鱼尾行情"**阶段（中泰证券）。指数或能前高，但板块轮动加快、赚钱效应减弱。5月从普涨变为资金虹吸，科创和创业走高，其他方向持续调整，此情形难以为继，需警惕转向契机。

6月风险点（Xiliu策略周思考）：

1. 传统6月资金面紧张：银行考核、企业结税、国债发行、资金回笼
2. 5-6月跷跷板效应：5月强则6月弱概率高，核心为止盈
3. 世界杯魔咒强化，交投情绪降低
4. 隐含风险：沃什政策变化、国内经济分化走弱、伊朗战事导致通胀粘性

风格判断：广发非银指出市场风格或由极致成长向低估值蓝筹切换，非银估值处于历史低位、机构低配明显，估值修复可期。

技术面：上证指数9.24牛市以来仅两次跌破100日均线（2025年4月对等关税、2026年3月美伊冲突），均为外部重大黑天鹅导致；过去2周指数反复试探100日均线，若无外部重大黑天鹅，系统性风险不大（思想者）。

机构策略观点

• 国金策略：震荡期关注工业金属/化工/能源补库主线
• 中泰证券："鱼尾行情"，远离故事、拥抱确定性；防御可增配红利股息（需关注分红时点影响）、电力（防御中的进攻）；消费是超跌修复，中期需谨慎；"犹豫就会败北"
• Xiliu策略：延续"电光火石"和"炒通胀、卡瓶颈、博未来"思路，6月策略核心聚焦**"以科技上游为主，兼顾业绩和景气度"**；赛道层面依旧坚守科技核心主线（AI产业），同时兼顾国内算力（韬定律、DeepSeek等热点），重点向科技产业链上游转移；6月进入A股上市公司集中业绩披露窗口期，市场投资逻辑将逐步回归基本面
• 广发非银：市场风格走向均衡，非银估值修复可期；证券业绩高增长，约束已弱化；保险基本面无虞，交易约束仍存；多元金融推荐渤海租赁、中银航空租赁、江苏金租、瑞达期货、远东宏信
• 中信建投计算机：NVIDIA下周Computex将发布N1/N1X Arm架构3nm SOC芯片，顶配版可本地运行70B参数模型，利好ODM头部厂（广达、仁宝等）及品牌OEM厂商

海外市场

• 美股：戴尔暴涨32%（2027财年Q1营收438.4亿美元，同比增88%；AI服务器收入161亿美元，同比激增757%；AI积压订单513亿美元，全年AI服务器收入预期从500亿上调至600亿美元）；Snowflake反弹（业绩增速拐点33% vs 此前放缓预期+AI产品落地+AWS 60亿美元合作+收购Natoma）
• AI算力：英伟达N1/N1X芯片6月1日发布；Anthropic融资650亿美元（估值9650亿美元），三星代工与OpenAI合作停滞、Anthropic成为新候选客户；三星代工市场份额7.7% vs 台积电67.6%
• 宏观数据：美国4月核心通胀低于预期；若霍尔木兹海峡持续关闭将造成全球GDP 1-1.5%冲击；美国核心PCE预计放缓至2.9%
• 日本元件：村田制作所刻意提高低价产品占比，牺牲利润率遏制中国厂商增长；日本贵弥功计划将利润率降低10%扩大市场份额；MLCC价格战加剧，行业洗牌风险上升

国内宏观数据

• PMI（5月）：制造业PMI 50.0%（↓0.3pp）；非制造业PMI 50.1%（↑0.7pp），高于彭博预期（49.5%）；高技术制造业PMI 52.9%（↑0.7pp），连续16个月扩张
• 价格：购进价格指数60.5%、出厂价格指数51.9%（均↓3.2pp）；预计5月PPI环比0.4%，同比上行至3.6%
• 出口：5月韩国出口在AI拉动下上行至65%；新出口订单回落至48.6%（↓1.7pp）
• 房地产：30城新房销售增速从4月3%降至5月0.1%；80城库存去化周期34.5个月；建筑业PMI 48.8%（仍收缩）
• 流动性：5月BCI融资环境指数45.9%（创2025年以来新低）；半年国股转贴现利率一度跌破0.5%

政策预期

• 流动性：6月资金面紧张，但政策端信心强化下流动性边际"回收"
• 财政：土木工程建筑业业务活动预期指数升至55%以上（创年内新高）；"十五五"城市更新计划（国务院）
• 地缘：美伊协议破裂概率极低；中美关税降级或同步落地；霍尔木兹海峡通航仍将受限支撑油价
• 金融监管：八部门联合整治非法跨境证券经营（2年整治期）；衍生品交易办法11月落地

行业景气度跟踪

• 电力："十五五"时期全国算力用电量年均新增1000亿千瓦时以上，2030年预计达8000亿千瓦时（占全社会用电量6%）
• 电子布/PCB：AI算力需求爆发，供需紧平衡，供给侧扩产节奏偏慢，量价齐升格局明确
• MLCC：AI服务器用量大幅提升；日本厂商降价挤压中国厂商，行业洗牌风险上升
• 光纤/石英：AI算力迭代升级叠加新基建，需求释放
• 农业：厄尔尼诺2026年夏秋季形成概率超80%，棕榈油滞后10-12个月减产

投资建议

• 进攻：AI产业链上游（设备/材料/元器件）、电力、电子布/PCB/MLCC通胀受益赛道、商业航天、创新药
• 防御：红利股息、电力、医药（创新药）、煤炭龙头（神华、中煤、兖矿）
• 中性观察：消费（中期谨慎）、房地产
• 规避：纯故事远期科技、日本MLCC价格战受损标的

🇭🇰 港美股海外

港股重点个股

贝壳（BEKE / 2423.HK） 摩根大通维持"增持"评级，上调目标价至美股20美元/港股52港元（前值为18美元），上调2026/27年EPS 13%/4%。核心逻辑：1）1Q26二手房交易量同比增12%，预计2Q26增速超20%；2）人均佣金同比增20%，毛利率同比提升3.4pp，经营利润率同比提升3.9pp至8.8%；3）AI深度融入交易全环节形成独特竞争优势；4）年初至今回购约1.7%股份，预期未来整体股东回报率超5%。当前股价对应2026/27年预测PE 18倍/15倍，同期营业利润增速预期82%/23%，估值具备吸引力。

• 风险提示：政策变化冲击交易量；新模式稳定性待验证；竞争侵蚀份额；坏账拨备超预期

腾讯 / 阿里 / 小米（港股科技） 本周恒生指数跌1.65%，恒生科技指数涨0.30%，港股科技板块走势分化。AI主线仍是核心逻辑，但估值已处高位，需关注美股AI估值回调对港股的传导风险。

美股重点个股

戴尔（DELL） 单日暴涨32%。2027财年Q1营收438.4亿美元（同比+88%），AI服务器收入161亿美元（同比+757%），AI积压订单513亿美元，全年AI服务器收入预期从500亿上调至600亿美元。AI基础设施需求持续超预期，戴尔作为AI服务器整机龙头直接受益。

Snowflake（SNOW） 本轮反弹并非单纯估值修复，而是增长叙事重构：业绩增速拐点（33% vs 此前放缓预期）+ AI产品矩阵落地（Cortex/Intelligence/Agent）+ 战略级AWS 60亿美元合作 + 收购Natoma补全Agent治理层。剩余履约义务（RPO）92亿美元，订单持续扩容；净收入留存率（NRR）提升至126%；上调全年收入增速指引至31%。

英伟达（NVDA） 6月1日上午11点黄仁勋主题演讲，将正式发布N1/N1X Arm架构3nm SOC芯片，顶配版可本地运行70B参数模型。N1X含6144个CUDA核心，核显对标RTX 5060 Ti/5070，CPU性能超过高通骁龙X2 Elite及苹果M5 Pro。AI算力需求持续驱动数据中心业务，下一代芯片发布将进一步巩固生态壁垒。

• 风险提示：出口管制扩大；AMD/谷歌TPU竞争加剧；客户集中度风险

博通（AVGO） 摩根士丹利发布信用研究，指出博通通过为Anthropic AI基础设施提供TPU租赁残余价值担保，参与约360亿美元债务融资计划，不增加资产负债表债务，对评级无实质影响。花旗预计AVGO 4月季度营收222亿美元（略超预期），EPS 2.40美元；预计谷歌+Anthropic合计AI销售2027年达约800亿美元，总AI销售约1150亿美元（高于公司此前预期1000亿美元），2028年达1800亿美元。维持评级1（买入），目标价500美元（基于20倍FY2028 EPS）。

• 风险提示：约35-40%销售额来自最大客户谷歌，需求波动将显著影响业绩

Ciena（CIEN） 花旗估值CIEN为45倍FY2028 EPS，目标价658美元，较网络同业（平均35倍）溢价，但较光学公司（平均49倍）折价；看好其云和数据中心互连（DCI）机会及2年EPS CAGR约50%。

Anthropic 完成H轮融资650亿美元，投后估值9650亿美元。与三星电子代工业务合作预期升温（逻辑芯片供应），同时与博通签署约210亿美元定制芯片合同。Claude需求激增，急需获取推理芯片产能。

三星电子 与OpenAI定制SoC合作陷入停滞；Anthropic成为其代工业务潜在核心客户。三星代工市场份额7.7%（台积电67.6%），能否拿下Anthropic订单将是代工业务能否扭亏为盈的分水岭。

海外市场重要动态

美伊协议与霍尔木兹海峡 巴克莱全球宏观周报指出，美伊协议看似即将达成，市场已提前定价（布伦特原油回落至92美元/桶下方，标普500创新高）。但若协议失败，油价可能再次飙升。若霍尔木兹海峡持续关闭，将造成全球GDP 1-1.5%冲击，非石油供应短缺直接拖累约0.4-0.5%。

美国宏观 4月核心PCE放缓至0.24%（主要受金融服务业拖累，不可持续）；个人储蓄率降至2.6%（2022年以来最低），消费者正动用储蓄维持消费，未来将转向"减少消费"。AI相关企业固定投资（数据中心、软件）大幅增长，几乎贡献一季度GDP增长的1.2个百分点，接过消费接力棒。美联储鹰派声音增多，市场预计12月加息25BP概率38%。

欧洲 5月HICP初值预计从4月3.0%加速至3.3%，欧洲央行6月加息基本锁定。欧央行执委施纳贝尔表示能源冲击比预想更持久，"看穿"通胀已不再可行。

日本 首相高市早苗宣布超3万亿日元经济刺激方案，将通过增发国债融资。村田制作所、日本贵弥功等元件厂商刻意压低利润率扩大市场份额，MLCC等基础元件价格战加剧。

外资持仓 2月外国买入1010亿美元长期美国证券+916亿美元短期债券，外资持有美债规模达9.49万亿美元。标普500相对美债估值处50年历史第95百分位，股债均值回归压力上升。日本市场4月全球各地区均净买入现货股票，北美滚动3个月净买入约2万亿日元，为2013年5月以来最高水平。

海外财报预告

• 博通（AVGO）：6月3日发布4月季度财报，花旗预计营收222亿美元
• Ciena（CIEN）：财报近期发布，花旗目标价658美元
• Computex 2026：6月1日英伟达黄仁勋主题演讲（N1/N1X芯片发布）；AMD展示2nm EPYC Venice；Intel推进Panther Lake

🏛️ 机构观点

半导体 / AI 硬件

花旗｜半导体周报

• ComputeX 大会聚焦 AI 驱动 CPU 需求；Nvidia 将与联发科合作推出 Windows-on-Arm SoC
• 推荐关注：联发科、台积电、联咏

中信建投｜计算机行业

• NVIDIA N1 Die 芯片将于下周 Computex 发布，台积电 4nm 工艺，Arm v9.2 架构
• 利好头部 ODM/OEM 厂商；推荐关注：工业富联、浪潮信息

MS｜博通信用研究

• AVGO 为 Anthropic 债务融资提供担保，云厂商自研芯片趋势明确
• PCB 产业链 mSAP 客户接受大幅提价；苹果接受龙头 PCB 厂涨价要求

JPMorgan｜半导体行业

• 半导体处于新一轮上行周期早期阶段
• 推荐：AVGO、MRVL（ASIC 领域布局受益云厂商自研芯片趋势）

国盛有色

• 更新贵金属及工业金属行情判断，建议关注相关标的

存储

CITI｜内存行业深度

• 将 2026-2028 年内存 TAM 上调 37-53%
• HBM 位元安装需求 CAGR 达 85%；DRAM 晶圆产能分配给 HBM 比例从 2026 年 24% 升至 2028 年 31%
• 2027 年内存 TAM 将达 1.3 万亿美元，3.6 倍 P/S 对应市值尚有约 50% 上行空间
• 推荐估值方法从 P/S 向市值/运营利润迁移

TrendForce

• 2026 年 DRAM 市场营收预计同比增长 303%，NAND 闪存同比增长 208.7%
• 价格弹性已从 HBM 扩散至更广泛存储品类

瑞银 / Susquehanna / 瑞穗｜美光科技

• 将长协逻辑纳入 EPS、目标价和供应缺口假设
• 服务器 DDR5 中约 60%-70% 已被大型云客户通过增强型长期协议锁定

电力 / 基础设施

SemiAnalysis / 美银｜AI 电力基础设施

• 高功率机架、800VDC、供电损耗和机柜密度纳入同一发展路径分析
• 电力是 AI 规模化发展的首要物理约束条件
• 推荐：德州仪器、英飞凌、亚德诺、安森美（机架到芯片级供电价值链）

ERCOT / PJM 电力市场

• ERCOT 2030 年潜在数据中心负荷从 29.6GW 上调至 77.9GW
• PJM 备用率压力上升，夏季峰值负荷风险增加

消费

摩根大通｜中国消费板块

• MSCI 中国消费板块权重从 2020 年底 40% 降至 29%，股价累计回撤约 50%
• 必需消费和可选消费远期市盈率分别约 16 倍和 13 倍，低于 10 年均值约 1.5 个标准差
• 优先配置自救能力强、份额扩张明确、成本传导能力突出的龙头企业

高盛｜中国饮料行业

• PET 原材料价格从 5500-6600 元/吨低价锁定价切换至 8500 元/吨未锁定价
• 农夫山泉、东鹏饮料 4 个月内销售额实现双位数增长，盈利波动幅度将显著扩大
• 覆盖企业下半年和 2027 年盈利预计最多下调 11%

高盛｜中国乳业

• 2026 年乳业总供给同比下降约 2%、需求恢复 2%、液态奶需求约增加 6%
• 一季度蒙牛液态奶销量高个位数增长，伊利低个位数增长
• 供需拐点有望下半年正式显现

摩根士丹利｜中国金融板块

• 净息差回升早于市场预期，家庭金融资产一季度同比增加 10.8%
• 高风险产业信贷占比从 2025 年末约 10% 降至约 7%
• 建设银行 H 股目标价上调至 11.30 港元，工商银行 H 股至 8.70 港元，农业银行 H 股至 7.40 港元（均维持超配）
• 招商银行 H 股目标价下调至 60.40 港元但维持超配

高盛｜在线券商

• 富途控股和老虎证券 2026 年净利润分别下调 25% 和 60%
• 摩根士丹利将富途控股目标价从 300 美元下调至 87 美元

地产

高盛｜中国房地产

• 引入四支柱复苏框架；筛选沪深之外 15 个领先城市（占全国销售额和开发投资 40% 以上）
• 若领先城市房价到 2028 年底上涨 15%，中海地产和华润置地现金利润有望显著扩张
• 优质国企房企股价自 3 月底低点上涨 17%，中海地产与华润置地上涨约 30%

广发非银

• 证券：衍生品交易办法 11 月落地，统一场外衍生品监管框架；推荐：国泰海通 AH、中金 H、华泰 AH、中信、招商、东方、兴业
• 保险：负债端"反内卷"延续，上市险企 Q1 新单、NBV 双位数增长；推荐 A 股：新华、平安、太保；H 股：国寿、财险、平安、太平
• 多元金融：推荐渤海租赁、中银航空租赁、江苏金租、瑞达期货、远东宏信

医药

天风医药｜复宏汉霖（HLX43）

• ASCO 大会 ORAL 公布 PD-L1 ADC（HLX43）3L NSCLC 国际多中心ⅠB/Ⅱ期数据
• 野生型 sqNSCLC 多西经治患者 cORR 46.7%，PFS 6.9 个月
• TPS≥1 人群 cORR 37.9%，PFS 6.8 个月；安全性优于竞品
• 看好 HLX43 后续海外及国内出色商业化潜力，维持"买入"

荣昌生物（维迪西妥单抗）

• 16 项研究入选 2026 ASCO，含 1 项 LBA
• 1L HER2 高表达 GC：RC48-C027 联合 PD-1 + 曲妥珠单抗 PFS 18.0 月（对照组 13.8 月，HR=0.58），OS HR=0.43
• UTUC 辅助领域联合 PD-1 单抗 3 年 DFS 率 83.1%（化疗 64.9%，HR 0.29）
• 维持"买入"

传媒 / 互联网

中泰传媒｜网易云音乐深度

• 预计 2026 年归母净利润 20.03 亿元，对应 PE 10.9x
• 社区生态存在壁垒，商业化和盈利能力提升逻辑可看长
• 给予"买入"评级

中金传媒｜周报

• 建议把握四条投资线索；可灵一季度收入超 2.5 亿元超预期

TMT / 新能源 / 汽车

天风电新｜万裕科技

• 26 年预计收入 21 亿元，yoy +27%；MLPC 涨价 10-15%、牛角电容涨价 8-10%
• ALL IN AI 战略：牛角电容在工业富联、麦米、欧陆通验证；超容 400 微法产品研发中
• 预计 27 年收入 28 亿元，yoy +36%，5 亿元+ 利润；给予 20x PE，目标市值百亿

天风汽车｜晶丰明源

• DrMOS 通过台达导入 NV、谷歌链；AI 用产品在台达、Flex 测试，终端客户为 NV 和谷歌
• 假设 2028 年 6000 万颗算力芯片需求，晶丰 6% 份额对应 15 亿元利润，30x PE 对应 440 亿元市值
• 叠加主业 100 亿元，合计 540 亿元目标市值，70% 空间

东吴汽车

• 看好 L4 主线；比亚迪推出自研 7nm 车规级辅助驾驶芯片"璇玑"

广发机械｜杰瑞股份深度

• 分析其电力业务发展路径（具体内容见原文报告）

宏观策略

巴克莱｜全球宏观周报

• 美伊协议即将达成；美联储鹰派声音增强
• 美股估值偏高，面临调整压力

国金证券｜策略周观点

• 推荐三条主线（具体内容见原文）

Barclays｜中国经济展望

• 下调 GDP 增速预期（具体数值见原文）

个股评级汇总

💡 值得关注

1. 康方生物AK112（依沃西单抗）OS数据超预期，国产创新药出海逻辑持续强化 康方生物PD-1/VEGF双抗依沃西单抗一线治疗sqNSCLC的HARMONi-6研究期中分析达到OS主要终点，HR=0.66，12个月OS率较对照组高出约16.1个百分点，各亚组均获益，安全性可控。该研究数据是继HARMONi-2（非鳞NSCLC）之后又一项OS显著阳性的III期研究，对后续HARMONi-6（海外试验）的OS结果有较强映射意义。美国肺鳞癌年化新发患者约5.5-6.8万人，假设AK112在美国获批，潜在市场规模达百亿美元，康方生物有望成为全球一线肺癌标准方案的核心参与者。关注后续HARMONi-6数据读出及FDA沟通进展。康方生物（09926.HK）

2. 高盛上调罗博特科目标价至788元，硅光/CPO/OCS订单爆发验证产业趋势 高盛维持罗博特科（300757.SZ）买入评级，目标价从688元上调至788元（+14.5%），基于2031年预测EPS折现回2027年，隐含2027年PE约32.6倍（接近历史均值+1倍标准差）。核心催化：2026年以来新签订单已超14亿元人民币（公告订单明细：1月OCS封装线0.6亿、3月SiPh耦合设备6亿+、4月耦合设备2.46亿、5月测试设备1.83亿），订单总额已接近2025年全年营收的3倍，充分验证硅光/CPO/OCS设备需求爆发。风险：光伏业务持续拖累短期业绩，高盛下调2026-2028年净利润预测10%-15%；但上调2029年及以后收入预期。关注Q2订单确认节奏及中报业绩指引。罗博特科（300757.SZ）

3. 礼来口服GLP-1 Foundayo上市第三周处方量1.6万，口服剂型扩容肥胖市场 摩根士丹利维持礼来（LLY）增持评级，目标价1344美元（基于27倍远期PE，应用于2Q27-1Q28年化EPS 49.76美元）。核心跟踪：Mounjaro（T2D）最新周处方量TRx 79.68万、NRx 38.89万，周环比+2.5%/+2.7%；Zepbound（肥胖）TRx 65.9万、NRx 36.02万，周环比+2.6%/+2.5%；合计TRx约145.6万。口服Foundayo（orforglipron）4月1日获批、4月9日上市，最新一周TRx 1.6万、NRx 1.46万，80%+处方来自新患者，公司披露约2万患者已付费/报销使用，每日新增约1000人。JPM指出口服GLP-1将扩容肥胖市场而非侵蚀注射剂份额，IQVIA数据存在vial/Kwikpen漏计问题导致Zepbound实际处方量被低估。CMS将Medicare肥胖GLP-1覆盖从2026年底延长至2027年底，三大PBM（含CVS/Caremark）恢复Zepbound/Foundayo覆盖（6月1日起生效）。关注Foundayo处方量周度数据及Q2财报中口服剂型销售贡献。礼来（LLY）

4. 联发科N1/N1X CPU将于Computex发布，Arm v9.2+台积电3nm，AI PC生态重构 中信建投计算机指出，英伟达将在Computex 2026发布与联发科联合开发的N1/N1X SoC（Windows-on-Arm），采用台积电3nm工艺、Arm v9.2架构，128GB LPDDR5X版本可本地运行70B参数模型，初代定位高端市场（对标Apple Silicon）。高盛在联发科预计算活动后发布报告，重申2026年数据中心/AI ASIC营收20亿美元、2027年ASIC TAM 700-800亿美元、市占率目标10%-15%，维持买入评级，目标价5000新台币（当前股价4310新台币，上行空间16%）。联发科全栈ASIC能力（SerDes、XPU、CoWoS、HBM、NVLink Fusion）及与微软micro-LED AOC合作强化生态系统定位。头部ODM厂商（广达、仁宝、纬创、英业达）将率先受益量产备货需求。关注Computex期间英伟达/联发科联合发布会及ODM厂Q2营收指引。联发科（2454.TW）

5. 霍尔木兹海峡解封在即，重卡出口压制解除，下半年递延订单有望集中释放 长江汽车指出，美伊已就谅解备忘录框架达成一致，伊朗将分阶段重新开放霍尔木兹海峡（过去24小时已有32艘商船获准通过），WTI原油下跌6.02%。此前重汽等重卡企业因海外缺油导致出口交付延迟（非需求消失），随着海峡解禁，东南亚等地缺油局势缓解，二季度递延订单有望在下半年集中释放，下半年月均出口有望回升至1.5万台以上，全年仍有望突破20万辆。2026年重汽H/A归母净利润预计分别为91亿/20亿，对应当前PE 9.9x/12.7x。同时燃机板块（潍柴动力）受益AIDC燃气发动机需求，年中燃气机放行在即，燃机链有望迎来估值和业绩双升。关注重汽月度销量数据及潍柴燃机订单确认节奏。中国重汽（3808.HK / 000951.SZ）、潍柴动力（2338.HK / 000338.SZ）

6. 高盛测算霍尔木兹海峡持续关闭将拖累全球GDP 0.4%-0.5%，油价对核心PCE传导约0.3-0.4个百分点 高盛全球经济学周报测算，若霍尔木兹海峡持续关闭，全球GDP将承受0.4%-0.5%的直接拖累（严重情景下1%-1.5%，极端断供情景下达2%）；油价上涨50%对核心PCE传导约0.3-0.4个百分点，将拖慢美联储降息节奏。巴克莱美国经济展望指出，消费者购买力受高通胀和收入放缓挤压，支出走弱，但AI驱动的企业固定投资部分抵消消费疲软；2026年全年核心PCE预计3.2%，美联储因通胀仍高于目标且经济韧性较强，将维持利率不变更久。库存水平极低降低衰退风险，但加剧通胀上行压力。关注6月FOMC会议点阵图及原油价格走势对通胀预期的影响。宏观策略关注：原油、美债收益率、美联储政策路径

7. SpaceX确定于6月X日于纳斯达克上市，全球商业航天估值重构 （注：原文未提供SpaceX IPO具体日期和定价细节，仅提及"SpaceX确定将于D月DD日于纳斯达克上市"，此为帖子中的占位信息，需关注后续官方公告。）SpaceX IPO将是2026年最大规模科技上市事件，估值预计超5000亿美元，对全球商业航天、卫星互联网产业链估值体系将产生重大重构效应。国内卫星互联网试验星已入轨，关注国内相关标的（中国卫星、航天电子、航天发展等）的估值修复机会。关注：SpaceX IPO进展、国内卫星互联网产业链

8. 华为昇腾950PR芯片出货量超45万颗，国产AI算力出货量超预期 东北计算机行业动态指出，华为昇腾950PR芯片出货量已超45万颗，超出市场预期，国产AI算力在政务、金融、运营商等领域渗透加速。结合华为全联接大会预告的昇腾芯片路线图，2026年昇腾系列出货量有望进一步上调。关注华为昇腾产业链（华工科技、光迅科技、中兴通讯等）及国产AI算力替代主题的投资机会。华为昇腾产业链（华工科技、光迅科技、中兴通讯）

9. 意法半导体（STMicro）跟进二次涨价函，碳化硅（SiC）供需格局趋紧 意法半导体继英飞凌之后发布二次涨价函，碳化硅功率器件供需格局趋紧，英飞凌股价年内已翻倍。国内碳化硅相关标的（天岳先进、天科合达、三安光电等）有望受益于海外涨价传导及国产替代加速。关注SiC衬底/外延/器件环节的供需格局变化及国内厂商产能释放节奏。天岳先进、三安光电、斯达半导

10. 广发非银：市场风格或向低估值蓝筹切换，推荐券商+保险+多元金融龙头 广发非银指出，当前市场风格可能出现从高位科技向低估值蓝筹切换的迹象，推荐：券商板块（国泰海通AH、中金HA、华泰AH、中信、招商、兴业等）；保险板块（新华、平安、太保（A股）、国寿；财险、平安、太平（H股））；多元金融（渤海租赁、中银航空租赁、江苏金租、瑞达期货、远东宏信）。当前券商板块PB估值处于历史低位，若市场风格切换确认，板块有望迎来估值修复。关注6月市场风格确认信号及券商5月财务数据。券商ETF（512000）、保险ETF（512070）

💻 计算机

AI算力与ASIC产业链是本周计算机板块核心主线。JPM半导体周报指出半导体处于新一轮上行周期早期，AI驱动的计算需求（尤其是定制ASIC）将是未来数年核心增长引擎，重点推荐博通（AVGO）和迈威尔（MRVL），目标价隐含10%-20%上行空间；设备板块关注ASML、东京电子等受益于2026-27年全球晶圆厂资本开支创历史新高。

中信建投计算机重点提示NVIDIA N1/N1X芯片将于Computex发布：采用台积电3nm、Arm v9.2架构，N1X版本搭载6144个CUDA核心，128GB LPDDR5X可本地运行70B参数模型；头部ODM厂商（广达、仁宝、纬创、英业达）将率先受益量产备货需求，OEM厂商（戴尔、联想、华硕）可基于N1/N1X开发对抗苹果MacBook Pro的高端产品线，拉动PC业务盈利能力跃升。

摩根士丹利发布地平线机器人深度：主机厂自研芯片趋势下，地平线通过向OEM授权BPU IP实现商业模式转型，从芯片销售（毛利率约30%）升级为IP授权（毛利率接近90%），短期受汽车市场疲软影响增速放缓，长期IP授权模式将带来更高盈利能力和更稳健业务结构。

UBS立讯精密深度：2026-27年消费电子大客户订单高于2025年，光模块业务将成通信板块新增长点——800G产品8月量产、1.6T 11月量产，北美CSP客户份额有望未来2-3年落地；闻泰ODM产能转向AI PC，预计未来3-5年贡献数千万台出货量和数百亿元收入，2028年有望实现正净利率。当前股价73.29元，UBS此前给出买入评级及目标价62元。

CITI半导体周报：Computex焦点为AI驱动CPU需求，Nvidia与联发科合作的Windows-on-Arm SoC（N1/N1X）将正式宣布，2030年CPU TAM达2000亿美元；AVGO将于6月3日发布财报，花旗预计营收222亿美元（略超预期），2027年AI销售约1150亿美元；CIEN目标价658美元（45倍FY2028 EPS）。

AIDC液冷散热（中泰/天风）：GB300 NVL72较GB200显著提升，冷板数量翻倍至126片，散热模组总价值量9.8万美元（+19%）；Rubin采用全液冷设计，覆盖面从GPU/CPU延伸至网卡、光模块、交换机。测算2026-27年英伟达AI机柜液冷空间631/905亿元；北美CSP（谷歌TPU v7/v8）液冷空间257/765亿元；国内AI机架液冷空间98/215亿元。推荐：英维克、申菱环境、高澜股份、同飞股份、金富科技、飞龙股份、大元泵业。

高盛联发科预计算活动：确认"边缘到云端"转型战略，数据中心/AI ASIC 2026年营收20亿美元，2027年ASIC TAM 700-800亿美元、市占率目标10%-15%；高盛维持买入评级，目标价5000新台币（当前4310新台币，上行空间16%）。

长江汽车（霍尔木兹海峡解封）：重卡出口压制解除，重汽H/A 2026年归母净利润预测91亿/20亿元，对应PE 9.9x/12.7x，重点推荐中国重汽、潍柴动力（燃机市值目标超5000亿元）、银轮股份、天润工业。

中泰策略"鱼尾行情"报告：指数可能前高/新高，但板块轮动加速、赚钱效应减弱；重点关注电力设备新能源（中报业绩改善）和创新药（交易拥挤度低、资金持续流入）；存储板块无需担忧长鑫上市冲击，海外算力因业绩确定性调整幅度有限。

东北计算机（2026-05-31）：华为昇腾950PR芯片出货量已超45万颗；FPGA严重短缺，半导体检测设备告急；STMicroelectronics部分产品涨价；国家数据局局长刘烈宏强调高质量数据集是AI发展核心基础。

📱 电子

AI硬件全产业链价值重估是电子板块核心主题。JPM全球内存市场报告将内存TAM大幅上调37%-53%：CPU加入AI工作负载推动服务器级DDR/LPDDR5位需求上调20%-22%；HBM位元占比从2026年33%升至2027年39%，DRAM晶圆产能分配给HBM比例从2026年24%升至2028年31%；2027年内存TAM达1.3万亿美元，按3.6倍P/S测算市值尚有约50%上行空间；HBM ASP存在上行风险，明年同比+10%（同口径）或+30%（混合口径）。

中泰电子PCB行业提价报告：受AI挤占稼动率高位+上游CCL/贵金属涨价，PCB自4月起陆续向下游提价，低端品涨幅更大，通用品利润率向成本涨价前修复；mSAP类产品供需缺口较大，涨幅可观，AI类产品利润率仍有望进一步回升。重点推荐：生益科技、深南电路、沪电股份、广合科技、鹏鼎控股、东山精密、景旺电子、兴森科技。

MS博通信用研究：博通通过为Anthropic的360亿美元AI基础设施债务融资提供残余价值担保（RVG），该结构不增加资产负债表债务；当前AVGO信用利差走弱，为入场机会；博通对谷歌依赖度约35%-40%，AI半导体收入高增长支撑其参与此类表外融资。

本周AI硬件核心线索（SemiAnalysis/Stratechery）：

• 服务器：戴尔AI服务器收入161亿美元、新增订单244亿美元、积压513亿美元，品牌服务器和ODM进入订单验证阶段
• 存储：DRAM/NAND/HBM/DDR5/DDR4多线涨价并签订长协，美光目标价上调
• 光互连：Marvell、Lumentum、Coherent与1.6T供应链共振，CPO、外部激光源进入平台架构
• 电力：800VDC、1MW级机架、ERCOT负荷上调反复出现，电源/功率半导体/液冷/电气设备纳入AI主发展链条

英伟达Rubin平台价值量重新分配：Vera Rubin VR200 NVL72单机架PCB成本约11.7万美元（较GB300的3.5万美元提升233%）；VR200 MLCC单机架成本约4300美元（GB300约1500美元）；CPU被重新纳入推理控制流，Vera CPU（88核、176线程、LPDDR5X带宽1.2TB/s）是重要增量。

先进封装与设备链：台积电CoWoS月产能2027年预估上调，3nm涨价预期升温；ASML EUV设备交付稳步提升，内存应用EUV层数持续增加；旺矽CPO测试接口覆盖晶圆/芯片级/封装级/模块级，AI芯片测试时间较传统芯片延长2-3倍，测试环节成为量产瓶颈。

SpaceX/商业航天（天风/中泰）：星舰V3首飞成功（5/23，第12次测试），成功部署20颗星链模拟卫星；SpaceX计划6月12日于纳斯达克上市，估值1.8万亿美元、融资750亿美元，成史上最大IPO；国内卫星互联网技术试验卫星5/31成功入轨，验证手机宽带直连+天地网络融合；"千帆星座"第八、九批组网星相继发射，2026-28年进入密集发射窗口，产业链迎订单兑现高峰。推荐：钧达股份（太空能源+卫星制造，合理市值450亿，当前240亿）、东方日升（马斯克P-HJT电池唯一合格供应商，即将落地10倍以上新订单，合理市值400亿+，当前160亿）、迈为股份（HJT设备出口管制缓和，预计6月设备发货海外）。

中金科技Robotaxi跟踪：马斯克发布Cybercab自动驾驶视频，特斯拉在德州获批42辆无人驾驶车辆授权；Waymo发布首款第六代Robotaxi车型Ojai（由极氪联合开发，中国制造），目标降本提效；推荐关注Uber、谷歌、特斯拉相关进展。

🪙 有色金属

贵金属：风险与机遇并存 6月贵金属市场面临复杂局面。美伊协议框架接近落地，停火和海峡重开可能先行实施，但铀浓缩处置、资产解冻等核心问题仍需持续谈判。在实质性通航前，市场做多情绪偏谨慎。值得注意的是，如果6月海峡不开，全球（除中国）原油库存将创历史最低，油价向上风险较大。流动性方面，市场预计12月加息25BP概率仍达38%，但考虑财政付息压力，年内加息概率不大。建议关注：灵宝黄金、紫金矿业、赤峰黄金、万国黄金、中金黄金、山东黄金、兴业银锡、盛达资源。

铜：新消费需求旺盛，关注美国铜关税政策 库存端，本周全球铜库存环比增0.5万吨，COMEX-LME价差再度抬升，关注美国铜关税落地。供给端，托克集团从LME提取超5.1万吨期铜，为2013年来最大单日交割。需求端，金三银四后去库放缓，但电网与新能源消费有支撑。金田铜业高压电磁扁线订单已排至2027年下半年。建议关注：藏格矿业、紫金矿业、洛阳钼业、宏达股份、金诚信、西部矿业、中国有色矿业、五矿资源、东方铁塔。

铝：供应增加但海外缺口不减 供应端，辽宁、云南、内蒙古、新疆等地产能继续释放，行业开工产能4494.4万吨。库存去库幅度稍缓。海外伦铝库存持续下降，供应缺口不减。需求端，铝棒开工暂稳，铝板订单尚可。中远期看，全球宏观利好叠加新能源汽车、光伏、电力三大板块用铝需求向好，产能刚性下铝价仍有向上弹性。建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份。

锂：预期企稳，关注需求变化 供给端，澳洲Mt Holland和Marion锂矿计划扩产，但增量主要在2029年后体现。需求端下游排产较好，6月电池排产环比+6%。碳酸锂现货价格17.75万元/吨，期货18万元/吨。6月锂供给仍偏紧，18万位置下游采购积极，锂价或企稳回升。

锡：供给扰动持续，价格易涨难跌 刚果（金）疫情、南基伍省禁止手工采矿、缅甸雨季和炸药短缺、印尼税改等政策持续扰动。需求端，AI、新能源等新兴领域消费强劲。供需紧平衡，锡价中长期具备较强上行动力。建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡、新金路。

稀土、钨、钼、铟等小金属：供需紧平衡，价格分化 稀土氧化镨钕跌至68.75万元/吨，下游磁材订单偏弱，短期弱势震荡。钨价后半周企稳回升至42.65万元/吨，预计40-45万元/吨区间震荡磨底。钼价创历史新高后高位盘整，政策锁量+资源减量+海外扰动三重供给刚性未变。铟价创十多年新高后维持高位盘整，供给端伴生品弹性极低，需求端磷化铟在AI光模块、HJT光伏电池应用快速扩张，中枢有望迈上新台阶。

⚡ 电力设备

AIDC液冷：景气爆发，大势所趋 冷板式液冷为主流路线，核心部件工艺持续迭代。英伟达算力机柜代际升级，GB300 NVL72较GB200冷板数量翻倍至126片，UQD用量翻倍至270对，散热模组总价值量9.8万美元（+19%）。Rubin采用全液冷设计，覆盖面从GPU/CPU延伸至网卡、光模块/交换机及电源端。测算26-27年英伟达AI机柜出货9/12万台，对应液冷空间631/905亿元。北美CSP自研ASIC+国产AI集群标配液冷，全球空间持续扩容。供应链格局变化，国内液冷厂商加速突围。建议关注：英维克、申菱环境、高澜股份、同飞股份（系统方案）；金富科技、飞龙股份、大元泵业、骏鼎达、强瑞技术、捷邦科技、川环科技、科创新源、鸿日达、硕贝德（部件核心龙头）。

储能：需求再超预期，上修全年预期至1100-1200GWh 鑫椤数据：26年1-4月全球储能电池出货量310GWh，同比+118%。5-6月储能端排产环比+5-10%，部分电池企业订单已排至Q4，预计全年近1200GWh、增长80%+。厂商对27年储能需求依然乐观。户储超预期，Q1户储出货量27.3GWh，同比+299%，全年户储电芯需求有望超110GWh、同比翻番。碳酸锂价格17-20万/吨震荡，储能需求韧性强。继续强推锂电产业链和储能环节，首推电池及紧缺材料环节（铜箔、隔膜、铝箔等）。建议关注：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、鹏辉能源、德业股份、固德威、锦浪科技。

液冷配套：万裕科技升级+涨价，看一年五倍 产品布局：液态电容10.5亿、固态电容3亿、超级电容3.5亿、MLPC 3.5亿。看点：产业红利，产品升级，消费级占比从6成降至3成，ALL IN AI；MLPC>超电>牛角涨价趋势明确，MLPC毛利率有望从50%提升到60%+。预计26年21亿收入、1.5-3亿利润，27年28亿收入、5亿+利润。当前3X PE，给予重点推荐。

电力：AI工厂进入GW级时代 800VDC高压直流技术是高密度AI机架的必然选择。AI模拟半导体潜在市场规模从2025年78.64亿美元增至2030年267.93亿美元。ERCOT 2030年潜在数据中心负荷从29.6GW上调至77.9GW。Vertiv积压订单超60亿美元，GE Vernova积压订单超1000亿美元。供电路径正从主板向芯片封装内部延伸，ADI以15亿美元收购Empower获取封装相邻千瓦级垂直供电技术能力。该方向将带动硅电容、功率模块、碳化硅/氮化镓、固态变压器、液冷设备和电气系统产业链共同受益。

电子铜箔：环节量价齐升趋势明确 VR200大幅提升PCB价值量，高多层+M9迭代推升高端铜箔需求。下游高频度涨价，环节通胀趋势明确。HVLP铜箔在PCB环节成本占比仅8-10%，下游价格敏感度低，未来仍具备充分价格弹性。建议关注：铜冠铜箔（H-4已通过送样实现月度吨级供货）、诺德股份（H3、H4处于送样验证阶段）、德福科技（H-3已实现月度批量供货）、隆扬电子（磁控溅射+电镀提前卡位HVLP-5）、洪田股份、三孚新科、泰金股份。

🚗 汽车

立讯精密：光模块成新增增长点 瑞银最新研报给予积极展望。智能手机业务：尽管安卓市场走弱，但立讯对最大消费电子客户采购量预计26-27年仍高于2025年，受益于Pro/Max/折叠机型内容价值提升、组装业务利润率扩张及客户出货量增长。光模块：800G产品8月量产，1.6T产品11月量产，2.4T/3.2T也在开发中，预计未来2-3年内获得北美CSP客户光模块份额。AI PC：将闻泰ODM产能转向AI PC，预计未来3-5年贡献数千万台出货量和数百亿元收入。当前估值对应2025年约30倍PE，2026年约23.5倍，考虑到光模块和AI PC等新业务贡献，当前价格可能仍有合理支撑。投资建议：关注立讯精密（002475.SZ）。

地平线机器人：OEM自研芯片冲击下的商业模式转型 主机厂自研芯片是行业趋势，但地平线通过向OEM授权其BPU IP应对，从单纯芯片销售向高毛利半导体IP公司转型。IP授权模式毛利率接近100%，远高于传统芯片销售模式的50%。即使IP授权收入占比不大，其对利润贡献将非常可观。同时，IP授权将带动软件业务增长，软件植入粘性远高于硬件，构建更深护城河。短期受汽车市场疲软影响，2026年上半年营收增长可能低于此前目标。长期看，IP授权模式将带来更高盈利能力和更稳健业务结构。

霍尔木兹海峡解封在即，重卡出口压制解除 24日美国和伊朗已就谅解备忘录框架达成一致，伊朗将立即重新开放霍尔木兹海峡。重汽近期回调主要系海外缺油扰动，随着海峡解禁，东南亚等地缺油局势缓解，二季度递延订单有望在下半年集中释放，下半年月均出口有望回升至1.5万台以上，全年仍有望突破20万辆。重卡：亚非基建及开矿需求拉动，出口持续高景气，六月地补落地下内销向好；欧洲新能源重卡德国车展前验证通过，期权或将释放。2026年重汽H/A归母净利润预计分别为91亿和20亿，对应当前PE为9.9x/12.7x。燃机：出口+内销共振，商用车高景气延续，燃气机板块主业业绩有支撑；北美缺电持续演绎，AIDC燃气发动机未来需求明确。建议关注：中国重汽H/A、潍柴动力、银轮股份、天润工业。

智能汽车：坚定看好2026年L4 RoboX主线 比亚迪正式推出自研4nm车规级高算力辅助驾驶芯片"璇玑A3"，单片算力700TOPS。Waymo暂停部分城市运营服务。特斯拉计划在德克萨斯州欧文建设专门的Cybercab和Robotaxi车队维护和调度中心。B端软件标的>C端硬件标的。港股核心标的：小鹏、地平线、小马智行、文远知行、曹操出行、希迪智驾、黑芝麻智能、佑驾创新。A股核心标的：德赛西威、千里科技、北汽蓝谷、经纬恒润、均胜电子、伯特利、华阳集团、科博达。

## ⛽ 石油石化

霍尔木兹海峡通航谈判是短期最大变量：若协议落地，油价回落，炼化成本端压力缓解；若谈判破裂或延迟，油价维持高位，上游勘探开采板块受益，下游炼化承压。高盛追踪数据显示中国石油需求现报16.4百万桶/日，原油库存小幅下降，炼厂产能利用率处于过去5年最低水平，一旦海峡放开，炼厂补库需求将带来大幅修正机会。

中国海洋石油（CNOOC）：国内海上油气龙头，高油价直接受益，产量增长确定，股息率高。逻辑：油价高位震荡背景下盈利弹性最大，估值低、分红高，机构底仓首选。

荣盛石化/恒力石化：民营炼化龙头，PX-PTA-涤纶产业链一体化。逻辑：海峡重开后原料成本下行，叠加化工品库存处于历史同期低位，炼化价差有望修复；长期新材料布局打开成长空间。

广汇能源：LNG接收站+煤化工双轮驱动。逻辑：中亚天然气供应稳定，煤化工受益煤价下行，估值具备吸引力。

中海油服：海上油服龙头，直接受益海上资本开支回升。逻辑：上游 capex 扩张周期确立，油服费率上行，业绩拐点明确。

风险提示：美伊协议若快速达成，油价可能出现阶段性回调；全球需求走弱压制化工品价格。

🏢 综合

综合类企业多为央企/国企背景，具备稳定分红、低估值、防御属性，在震荡市中提供安全垫；部分企业布局新兴产业（AI、新能源），具备转型期权。国金策略指出，市场震荡期分子端仍是关注点，不受AI资本开支支撑的科技板块和没有盈利恢复的低估值板块均受制约，综合类低估值蓝筹相对占优。

中国神华：煤炭+电力+运输一体化龙头，现金流充沛，分红率超70%。逻辑：煤价上行周期中盈利弹性大，电力业务对冲煤价波动，估值低、股息率高，震荡市中绝对收益属性突出。

中国石化（Sinopec）：炼油+化工+销售一体化，油价中高位最舒适区间。逻辑：炼油毛利受益油价稳定，化工业务处周期底部待修复，销售公司混改预期提供催化剂。

中信特钢：特钢龙头，下游覆盖汽车、轴承、风电、油气管道。逻辑：制造业复苏带动特钢需求，油气管道建设拉动高端钢材消费，产品附加值高、议价能力强。

中国中冶/中国中铁：基建央企，稳增长政策受益。逻辑：专项债累计发行1.48万亿元（占全年额度34%），基建项目落地加速，央企估值修复（PB<1修复）逻辑持续演绎。

风险提示：估值修复依赖政策催化；煤价大幅回落压制煤炭产业链盈利；基建投资不及预期。

🧪 基础化工

AI上游材料需求爆发，传统化工品受益库存低位+供给约束，价格弹性显现。高盛报告提示：基础化工品价格已上涨超60%，非油品类供应冲击（化肥、化学品）可能成为经济发展瓶颈，但整体可控。国金策略指出，若海峡重开，炼化等化工板块将迎来大幅修正机会。

万华化学：MDI全球龙头，成本优势显著。逻辑：AI服务器、汽车轻量化拉动MDI需求，欧洲能源成本高企致海外供给受限，万华全球化布局享受份额提升；估值处历史低位，安全边际充足。

华鲁恒升：煤化工龙头，成本曲线最左端。逻辑：煤价下行降低原料成本，产品线覆盖氮肥、醋酸、己二酸等，成本竞争优势极强；新项目投产贡献增量。

国瓷材料：MLCC介质粉体龙头。逻辑：AI服务器MLCC用量爆发，高端粉体供需紧张，国内市占率超80%，议价能力强，业绩确定性高。

雅克科技：电子特气+前驱体龙头。逻辑：AI芯片制造对高纯特气需求爆发，国产替代加速，绑定国内外一线晶圆厂，订单能见度高。

新和成：维生素龙头。逻辑：巴斯夫爆炸事件导致维生素供给收缩，价格大幅上涨，国内龙头充分受益；香料业务受益消费升级和出口复苏。

风险提示：化工品价格大幅波动；环保限产政策不确定；电子化学品认证周期长，放量节奏可能低于预期。

⛏️ 煤炭

迎峰度夏临近，气温偏高预期推动电力需求；沿海八省日均煤耗进一步增加且高于去年同期，电厂日耗持续走高；供给端安监趋严，产量释放受限。"AI尽头是电力，电力尽头是化石能源"叙事强化板块配置价值。国金策略将煤炭列为能源价格中枢上移的核心受益方向。

中国神华：煤炭龙头，产能规模全国第一，露天矿占比高、成本低。逻辑：迎峰度夏需求旺季，现货煤价易涨难跌；长协占比高，盈利稳定性强，高分红提供安全垫；估值极低，机构低配，具备估值修复空间。

陕西煤业：陕北优质动力煤基地，成本低、品质优。逻辑：产地煤价弹性大于港口，陕煤充分受益煤价上行；现金流充裕，持续分红能力强；大股东增持彰显信心。

兖矿能源：华东最大煤炭企业，澳洲资产贡献增量。逻辑：澳洲煤矿产能释放+焦煤价格弹性，业绩具备双击潜力；煤电化一体化布局增强抗周期能力。

中煤能源：焦煤+动力煤双轮驱动。逻辑：焦煤受益钢铁产量企稳，动力煤享受旺季价格上涨；PB接近1倍，估值修复逻辑清晰。

电投能源：煤电一体化标的。逻辑：煤价上涨推动电力业务盈利改善（电价市场化改革），煤电联营对冲单一业务风险，具备绝对收益属性。

风险提示：气温若低于预期则日耗不及预期；进口煤大幅放量压制国内煤价；政策限价风险；新能源装机提速挤压煤电空间。

💊 医药生物

龙头股

康方生物（09926.HK）——ASCO Plenary Session重磅数据超预期。HARMONi-6研究头对头击败替雷利珠单抗，依沃西+化疗 vs 替雷利珠+化疗治疗1L sqNSCLC，OS HR=0.66（p=0.0017），24个月OS率64.7% vs 48.6%，提升16.1pct。市值空间测算：国内104+112销售峰值150亿×4xPS=600亿；海外AK112肺癌适应症150亿美金×15%峰值×10xPE=1575亿；合计2416亿港币，较现价翻倍空间。HARMONi-3全球III期若复刻H6数据，全球峰值有望上调至300亿美金以上。

科伦博泰（06990.HK）——sac-TMT + K药 vs K药1L PD-L1+ NSCLC III期数据优异。mPFS分别为NR vs5．7个月（HR＝０．３５），12个月PFS率62．４％vs２９．０％；mOS分别为NR vs14．５个月（HR＝０．５５）。TPS≥50及TPS１－４９患者PFS HR分别为０．４７和０．２８；A400治疗RET+NSCLC初治ORR81．３％，经治ORR87．

####产业链延伸标的**

复宏汉霖**（02696.HK）——HLX43(PD-L1 ADC)3L NSCLC IB/II期数据均衡出色ORR约35％PFS约６． 中国生物制药*（01177.HK）——贝莫苏拜单抗＋化疗序贯贝莫苏拜＋安罗替尼“得福组合”vs替雷利珠＋化疗１L nsq-NSCLCmPFS14* 荣昌生物(09995.HK)** ——维迪西妥单抗IO联用潜力凸显;RC48-C027 HER2高表达GC PFS18·0月vs13·8月(HR＝０·58）;UTUC辅助3年DFS率83·1%vs64·9%(HR＝０•29）;维持“买入”评级*

####医保政策催化**

２０２６年医保目录调整方案正式发布*“预申报”机制落地商保医保双目录协同深化创新药获批到准入时间差缩短*,利好管线丰厚具备差异化临床价值创新药企*

🎬传媒#

###AI应用商业化* ** 网易云音乐(09899.]HK)** ——社区壁垒筑牢底盘*“温度＋效率”破局竞争;预计26年归母净利润20 ．03亿元对应PE10 ．9x;给予“买入”评级* ** 三七互娱**(002555.SZ)——游戏板块低估值＋新品周期 *26年核心逻辑 :政策友好环境下迎来内容新周期 *AI应用深化提效基础上关注商业化变现 ;出海网文／短剧／游戏形成合力 ;IP需求升级催化产业链价值重估 *

世纪华通**(002602.SZ)—— A股推荐游戏赛道标的 *618电商节&世界杯催化 :营销服务链迎阶段性旺季 ;暑期档影视板块事件驱动结构性机会 *

###新技术催化# NVIDIA NIX Windows on Arm PC平台发布在即与MediaTek合作做ARM PC SoC ,可灵一季度收入超６ ·５亿元好于市场预期,AI视频关注商业化数据兑现*

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🔌公用事业#

电力设备与AI供电链条## // 海伦哲**(300201.SZ)——稀缺气溶胶消防龙头 ,海外50 %以上市占率＋国内渗透从零开始 ,预计26 /27 /28年业绩5 /10 /17e * 应流股份(603308.SH)——燃气轮机叶片龙头 (核心瓶颈)燃机板块调整较多但坚定认为燃气轮机主导地位不会改变 * 杰瑞股份(002353 SZ)--燃机机组集成龙头深耕北美发电业务多年现已获得11亿美元北美燃机发电机组订单有望支撑后续业绩持续高增' 上海电气*(601727 SH)--和安萨尔多成立燃机合资公司重燃可出口至东南亚大洋洲南美等市场公司预计未来⑤年年招投标的量100GW受益全球燃机紧缺看好公司⑩⑥⑨新增⑶⑸台G50产能有望支撑后续收入持续高增

电力策略## ',煤炭供需格局更好估值相对更合理但对于机构投资者参与难度较大更建议配置煤炭龙头股神华中煤兖矿等一定电力ETF持仓煤炭可以长期持仓电力请勿恋战按过去复盘一般肯定在一个月内结束这一波本次先看到⑥月底*\n\n--- \n\n🌾农林牧渔# # \n\n生猪养殖# # \n本周商品猪出栏价⑨⑥⑻元/公斤环比+"⑷元,公斤);15公斤仔猪价③⑷⑵元/头环比+"⑴元,头);⑷⑹kg二元母猪价⑴⑷⑷元,头环比持平);商品猪出栏均重⑴⑵⒏公斤环比+"⑶⑴公斤)
投资策略重点关注:冠农股份(农产品资源品景气共振),牧原股份(002714 SZ),温氏股份(300498 SZ),海大集团,神农集团**,巨星农牧**,德康农牧等*\n\n厄尔尼诺影响# #
近期中国南方持续多雨主要与厄尔尼诺事件间接影响有关赤道中东太平洋海温偏高通过沃克环流促使西太平洋副热带高压偏强偏西引导大量暖湿气流输送到江南华南与冷空气频繁交汇形成强降水同时国际主流机构预测⒉②⑴⑥夏秋季形成厄尔尼诺概率已超80‰并大概率持续至冬季中等强度可能性最大",
厄尔尼诺对农产品影响分化明显:#棕榈油最敏感东南亚主产区干旱将滞后⓶--①⑵个月导致减产需关注⒉②⑴⑦年上半年供给风险大豆方面美国巴西总体利多但阿根廷波动加大国内主粮方面因冬小麦灌浆已结束异常气候对夏粮产量影响有限后续重点警惕东南亚棕榈油天然橡胶及南亚白糖供给收缩",

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