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- 本周投资者关注三大主题：ComputeX大会上AI驱动的CPU需求（Nvidia新芯片等）、Cisco Live的网络与安全战略及Mythos影响、以及AVGO/CIEN财报预览。花旗看好AVGO AI业务增长，对CIEN给出45倍PE估值。
花旗本周的半导体与硬件周报聚焦三大即将到来的事件：ComputeX大会、Cisco Live大会，以及Broadcom（AVGO）与Ciena（CIEN）的财报。核心观点包括： ：AI代理（Agentic AI）驱动的CPU需求将成为大会焦点。Nvidia预计将正式宣布与联发科联合开发的Windows-on-Arm笔记本SoC（N1/N1X），并披露更多关于2030年CPU TAM达2000亿美元的细节。AMD将展示2nm EPYC Venice服务器芯片的进展，Intel则将推进Panther Lake/Core Ultra Series 3（18A工艺）。此外，高压直流（HVDC）架构、±400V vs 800V、SiC vs GaN等功率转换话题同样值得关注。 ：管理层将广泛讨论网络与安全战略重点，并可能发布新产品。此外，Cisco近期召开了两次广播：一是Mythos漏洞对基础设施的影响（预计未来几个月是“动荡之夏”），二是其“通用量子交换机”的概念验证，旨在加速实用量子计算。 ：AVGO将于6月3日发布4月季度财报，花旗预计营收222亿美元（略超指引），EPS 2.40美元。对于7月季度，花旗下调了营收/每股收益预期，认为AVGO目前向Anthropic供应半导体芯片而非整机。CIEN方面，花旗给出45倍远期PE（FY2028 EPS）目标价658美元，看好其云和数据中心互连（DCI）机会以及2年EPS CAGR约50%。
ComputeX：AI CPU成主角，生态竞争白热化 花旗认为，ComputeX大会（下周）上AI代理对CPU的需求将成为投资者最关注的主题。具体看点： ：将与联发科合作推出基于Arm的笔记本SoC（N1/N1X），正式进军Windows-on-Arm市场。同时可能提供更多关于2030年CPU TAM（2000亿美元）的细节，此前Nvidia 2025-2027年的数据中心销售额超过1万亿美元，但未包含CPU和LPX（低功耗）销售。 ：将重点展示其2nm工艺的EPYC Venice服务器芯片的爬坡情况。 ：将继续推进Panther Lake/Core Ultra Series 3（采用18A工艺）的推出。 ：亚洲OEM厂商将突出与苹果MacBook Neo竞争的笔记本产品，强调电池寿命、性能以及设计/做工细节。 此外，HVDC系统架构、±400V与800V的功率转换方案、SiC与GaN的采用也是模拟芯片股票的关键话题。 Cisco Live：网络与安全战略，Mythos冲击与量子先驱 花旗将在拉斯维加斯参加Cisco Live，并与管理层会面。核心要点： ：网络和安全是两大支柱，预计会有新产品发布。 ：Cisco基础设施团队将未来几个月称为“动荡之夏”，预计软件补丁和升级将激增。夏季之后升级会更平滑，但漏洞发现的基线会更高。Cisco将推动更频繁、更易升级的机制，并尽可能实施补偿控制或“护盾”来减少漏洞窗口。 ：Cisco展示了其“通用量子交换机”（概念验证），旨在连接基于不同模态的多个量子计算机或节点，以加速实用量子计算的目标。 AVGO/CIEN财报预览：AI销售强劲，CIEN估值合理 ：花旗预计4月季度营收222亿美元，略高于共识和公司指引（220亿美元）。毛利率符合指引，EPS 2.40美元（共识2.39美元）。对于7月季度，花旗下调了营收/每股收益预期，原因是假设AVGO向Anthropic供应的是半导体芯片而非整机。长期来看，预计谷歌+Anthropic合计AI销售在2027年达到约800亿美元，总AI销售约1150亿美元（高于公司此前预期的1000亿美元），2028年达到1800亿美元。 ：花旗估值CIEN为45倍FY2028 EPS（目标价658美元），较网络同业（平均35倍远期PE）溢价，但较光学公司（平均49倍远期PE）折价，认为其云和DCI机会及2年EPS CAGR约50%值得这一估值。
Broadcom (AVGO.O，评级1，目标价500美元) ：基于20倍FY2028 EPS（目标价500美元），位于近期交易区间20-40倍的低端，以反映日益激烈的竞争。 ：1（买入/跑赢大市）。 Ciena (CIEN.K，评级1，目标价658美元) ：基于45倍FY2028 EPS（目标价658美元）。该倍数高于网络同业（平均35倍），但低于光学公司（平均49倍），反映了CIEN的云/DCI增长机会和约50%的2年EPS复合增长率。 ：1（买入/跑赢大市）。
Broadcom ：约35-40%的销售额来自最大客户谷歌，谷歌需求波动将显著影响业绩。 ：长期SG&A目标低于营收的3%（不含股权激励），若无法实现将导致盈利低于预期。 ：与竞争对手之间的市场份额变动可能影响收入和利润。 ：未来收购可能导致利润/每股收益的增厚或摊薄。 Ciena 。 。 ：前十大客户占销售额超过50%，失去关键客户将产生重大影响。
总体总结
主题正文 要点： ：网络和安全是两大支柱，预计会有新产品发布。 ：Cisco基础设施团队将未来几个月称为“动荡之夏”，预计软件补丁和升级将激增。夏季之后升级会更平滑，但漏洞发现的基线会更高。Cisco将推动更频繁、更易升级的机制，并尽可能实施补偿控制或“护盾”来减少漏洞窗口。 ：Cisco展示了其“通用量子交换机”（概念验证），旨在连接基于不同模态的多个量子计算机或节点，以加速实用量子计算的目标。 AVGO/CIEN财报预览：AI销售强劲，CIEN估值合理 ：花旗预计4月季度营收222亿美元，略高于共识和公司指引（220亿美元）。毛利率符合指引，EPS 2.40美元（共识2.39美元）。对于7月季度，花旗下调了营收/每股收益预期，原因是假设AVGO向Anthropic供应的是半导体芯片而非整机。长期来看，预计谷歌+Anthropic合计AI销售在2027年达到约800亿美元，总AI销售约1150亿美元（高于公司此前预期的1000亿美元），2028年达到1800亿美元。 ：花旗估值CIEN为45倍FY2028 EPS（目标价658美元），较网络同业（平均35倍远期PE）溢价，但较光学公司（平均49倍远期PE）折价，认为其云和DCI机会及2年EPS CAGR约50%值得这一估值。
Broadcom (AVGO.O，评级1，目标价500美元) ：基于20倍FY2028 EPS（目标价500美元），位于近期交易区间20-40倍的低端，以反映日益激烈的竞争。 ：1（买入/跑赢大市）。 Ciena (CIEN.K，评级1，目标价658美元) ：基于45倍FY2028 EPS（目标价658美元）。该倍数高于网络同业（平均35倍），但低于光学公司（平均49倍），反映了CIEN的云/DCI增长机会和约50%的2年EPS复合增长率。 ：1（买入/跑赢大市）。
Broadcom ：约35-40%的销售额来自最大客户谷歌，谷歌需求波动将显著影响业绩。 ：长期SG&A目标低于营收的3%（不含股权激励），若无法实现将导致盈利低于预期。 ：与竞争对手之间的市场份额变动可能影响收入和利润。 ：未来收购可能导致利润/每股收益的增厚或摊薄。 Ciena 。 。 ：前十大客户占销售额超过50%，失去关键客户将产生重大影响。