- 立讯精密2026/27年消费电子大客户订单乐观，高于2025年；光模块业务将成为通信板块新增长点，预计800G产品8月放量，1.6T于11月放量；闻泰ODM
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- 立讯精密2026/27年消费电子大客户订单乐观，高于2025年；光模块业务将成为通信板块新增长点，预计800G产品8月放量，1.6T于11月放量；闻泰ODM产能转向AI PC以对冲安卓手机疲软；当前估值与评级处于审查状态，但之前为买入评级及目标价62元。
瑞银(UBS)最新研报对立讯精密(002475.SZ)给予积极展望，核心逻辑如下： ：尽管全球智能手机市场因安卓机型下滑而走弱，但立讯精密对其最大消费电子客户的采购量预计在2026-2027年仍将高于2025年水平，主要受益于Pro/Max/折叠机型中的内容价值提升、组装业务利润率持续扩张以及客户出货量增长。 ：AI数据中心相关产品将在FY26-27贡献集团收入的低个位数百分比，公司认为铜和光将共存，但光模块增速更高。立讯精密作为后来者，凭借精密制造和自动化优势，有望在未来2-3年内获得北美CSP客户的光模块份额，800G产品8月量产，1.6T产品11月量产，2.4T/3.2T也在开发中。 ：受内存周期影响，2026年闻泰安卓手机（主要为中低端）出货量预计同比下降约20%。立讯精密将战略性地把闻泰ODM产能转向AI PC，该业务预计未来3-5年贡献数千万台出货量和数百亿元收入，2028年有望实现正净利率。
智能手机业务：量稳利升 研报指出，立讯精密在智能手机业务上的盈利增长主要来自三个驱动力：①Pro/Max及折叠机型中顶部/底部模块的单机价值提升（更高含量的模组）；②组装业务净利率持续改善（装配良率与效率提升）；③核心客户自身出货量增长。这意味着即使整体市场下滑，立讯仍能通过产品组合升级和份额提升实现收入与利润增长。 光模块：从0到1的突破 尽管立讯在光模块领域是后来者，但公司信心十足，理由如下： ：精密制造和自动化技术是核心竞争力，能够提供低成本、高良率的制造解决方案。 ：800G产品将于2026年8月量产，1.6T将于2026年11月量产，更高速率的2.4T/3.2T也在规划中。 ：除了北美CSP客户，立讯正在与其他AI加速器客户接洽800G/1.6T订单，目标在2027年获得订单。研报认为光模块将成通信业务最重要的增长点。 AI PC业务：弥补安卓下滑 闻泰ODM产能原本主要服务安卓手机，但面临出货量下滑（预计下降20%）。立讯的应对策略是： 将闻泰的ODM产能重新配置到AI PC领域，因为该领域成本传导更顺畅、订单量更稳定。 预计未来3-5年新增PC业务将贡献数千万台出货量和数百亿收入，2028年可实现正净利率。
研报目前处于“审查中”（Under Review）状态，但给出了此前评级和目标价以供参考： ：买入（Buy，但目前已标记UR，说明可能调整） ：人民币62.00元 （2026年5月29日）：73.29元，较目标价有约15.4%的下行空间（若按原评级）。 ：基于市盈率（P/E）估值。核心风险包括下游需求疲软、声学市场低于预期、新产品良率爬坡低于预期。 ： 项目2025E2026E2027E 营收(亿元) 3326 3722 4310 EPS(元) 2.47 3.12 4.02 P/E(倍) 29.7 23.5 18.3 当前估值对应2025年约30倍PE，2026年约23.5倍，考虑到光模块和AI PC等新业务贡献，若未来评级重申买入，当前价格可能仍有合理支撑。
：若消费电子、通信或汽车领域需求低于预期，将直接影响公司营收和利润率。 ：作为后进入者，若无法在2-3年内实现预期的北美CSP份额，或与AI客户量产时间推迟，光模块增长可能打折。 ：800G/1.6T光模块、AI PC等新产品爬坡过程中良率偏低，可能拖累毛利率。 ：重新分配ODM产能可能导致安卓客户关系受损，短期内或影响订单切换。 ：当前目标价低于现价，若评级被下调（从买入调至中性或卖出），股价可能面临向目标价回归的压力。
总体总结
主题正文
- 光模块业务将成为通信板块新增长点，预计800G产品8月放量，1.6T于11月放量；
- ：尽管全球智能手机市场因安卓机型下滑而走弱，但立讯精密对其最大消费电子客户的采购量预计在2026-2027年仍将高于2025年水平，主要受益于Pro/Max/折叠机型中的内容价值提升、组装业务利润率持续扩张以及客户出货量增长。
- 立讯精密作为后来者，凭借精密制造和自动化优势，有望在未来2-3年内获得北美CSP客户的光模块份额，800G产品8月量产，1.6T产品11月量产，2.4T/3.2T也在开发中。
- ：受内存周期影响，2026年闻泰安卓手机（主要为中低端）出货量预计同比下降约20%。
- 立讯精密将战略性地把闻泰ODM产能转向AI PC，该业务预计未来3-5年贡献数千万台出货量和数百亿元收入，2028年有望实现正净利率。
- 闻泰ODM产能原本主要服务安卓手机，但面临出货量下滑（预计下降20%）。
- 将闻泰的ODM产能重新配置到AI PC领域，因为该领域成本传导更顺畅、订单量更稳定。
- 当前估值对应2025年约30倍PE，2026年约23.5倍，考虑到光模块和AI PC等新业务贡献，若未来评级重申买入，当前价格可能仍有合理支撑。