有友食品持续推荐：山姆/量贩贡献显著，新鲜零食模型验证在即（20260528） 核心推荐逻辑：高势能渠道高增驱动+传统渠道底部已过+新渠道开拓积极（新业态已实现
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有友食品持续推荐：山姆/量贩贡献显著，新鲜零食模型验证在即（20260528）
核心推荐逻辑：高势能渠道高增驱动+传统渠道底部已过+新渠道开拓积极（新业态已实现盈亏平衡&将加速复制），山姆/量贩/新鲜零食均有望抬升预期，全年高增确定性强。
① 会员商超渠道，25年收入占比30%：基本盘高增，新品催化在即。山姆主力单品脱骨鸭掌月销稳定爬坡至 4000 万元，仅老品便可完成该渠道全年 20%+ 增长目标； 预计6 月全新禽肉制品上市，叠加山姆门店持续扩张，渠道收入弹性进一步放大。
② 零食量贩渠道，25年收入占比10%：26Q1增速50%+。预计全年规模可达3e。借助行业食安整顿契机，公司快速切入头部量贩系统 “很忙”，5月计划上架2个/全年规划至少5个sku，随着鸣鸣突破， 量贩全年增速目标由此前 50% 上调至翻倍增长（3e)。
③ 传统流通渠道，25年收入占比55%：26Q1双位数增长， 预计Q2不会下滑（全年个位数增长预期不改），315 舆情进一步加速行业集中度提升，龙头优势持续强化。
④ 电商渠道，25年收入占比6%：26Q1增速30%。预计全年增速30%+。
⑤ 新兴业态与线上：线下 “玩味族” 新鲜零食门店单店已实现盈亏平衡，近两月计划新开 3-5 家门店完成模型验证；
盈利预测：公司 26 年设定收入保底增速 20%+(18e)，利润与收入同步增长，扣非净利率不低于10%，成本端全年稳定，规模效应与渠道结构优化，净利率有望稳步抬升；预计26Q2收入增速或双位数增长。全年看，26年公司收入及利润增速25-30%+，有潜在上修可能，当前对应PE 19X，估值具性价比。
总体总结
主题正文
- 核心推荐逻辑：高势能渠道高增驱动+传统渠道底部已过+新渠道开拓积极（新业态已实现盈亏平衡&将加速复制），山姆/量贩/新鲜零食均有望抬升预期，全年高增确定性强。
- 山姆主力单品脱骨鸭掌月销稳定爬坡至 4000 万元，仅老品便可完成该渠道全年 20%+ 增长目标；
- 预计6 月全新禽肉制品上市，叠加山姆门店持续扩张，渠道收入弹性进一步放大。
- 借助行业食安整顿契机，公司快速切入头部量贩系统 “很忙”，5月计划上架2个/全年规划至少5个sku，随着鸣鸣突破， 量贩全年增速目标由此前 50% 上调至翻倍增长（3e)。
- ③ 传统流通渠道，25年收入占比55%：26Q1双位数增长， 预计Q2不会下滑（全年个位数增长预期不改），315 舆情进一步加速行业集中度提升，龙头优势持续强化。
- 盈利预测：公司 26 年设定收入保底增速 20%+(18e)，利润与收入同步增长，扣非净利率不低于10%，成本端全年稳定，规模效应与渠道结构优化，净利率有望稳步抬升；
- 预计26Q2收入增速或双位数增长。
- 全年看，26年公司收入及利润增速25-30%+，有潜在上修可能，当前对应PE 19X，估值具性价比。