20260528零食量贩行业更新：行业空间仍大，股价对竞争反应过度，26年PE为12-13X，极佳布局点位 鸣鸣、万辰双方已于昨日全面停止舆论战， 双方对于竞争
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20260528零食量贩行业更新：行业空间仍大，股价对竞争反应过度，26年PE为12-13X，极佳布局点位
鸣鸣、万辰双方已于昨日全面停止舆论战， 双方对于竞争均是理性克制的，目前仅在极小范围内存在有条件的开店补贴，对于盈利能力影响非常有限。双方大本营区域竞争格局已定， 价格战不能取得战略成效，不具备全面竞争的业务逻辑基础。
我们再次重申行业当前仍处于做大蛋糕的阶段，连锁便利店头部品牌仍处于净开店状态，侧面验证更高效率的零食量贩业态开店空间仍大， 我们认为鸣鸣、万辰门店数量各可先看至4w家。
万辰年初至今开店预计3000-4000家，在竞争对手强势区域开店预计几百家，整体占比不高， 处于区域合理竞争的状态。我们也观察到行业其他玩家如零食有鸣亦处于较快的开店状态，多种迹象均表明行业开店空间仍大。
鸣鸣、万辰当前对应26年PE为12-13X（鸣鸣打入隐含的利润率提升空间计算，万辰按照归母利润计算），市场对于竞争反应过度，行业当前仍处于持续扩容，头部品牌快速做大收入的阶段，作为零售大变革稀缺的标的，具备EPS+PE双击机会，当前位置强烈推荐布局万辰、鸣鸣。
总体总结
主题正文
- 20260528零食量贩行业更新：行业空间仍大，股价对竞争反应过度，26年PE为12-13X，极佳布局点位
- 鸣鸣、万辰双方已于昨日全面停止舆论战， 双方对于竞争均是理性克制的，目前仅在极小范围内存在有条件的开店补贴，对于盈利能力影响非常有限。
- 双方大本营区域竞争格局已定， 价格战不能取得战略成效，不具备全面竞争的业务逻辑基础。
- 我们再次重申行业当前仍处于做大蛋糕的阶段，连锁便利店头部品牌仍处于净开店状态，侧面验证更高效率的零食量贩业态开店空间仍大， 我们认为鸣鸣、万辰门店数量各可先看至4w家。
- 万辰年初至今开店预计3000-4000家，在竞争对手强势区域开店预计几百家，整体占比不高， 处于区域合理竞争的状态。
- 我们也观察到行业其他玩家如零食有鸣亦处于较快的开店状态，多种迹象均表明行业开店空间仍大。
- 鸣鸣、万辰当前对应26年PE为12-13X（鸣鸣打入隐含的利润率提升空间计算，万辰按照归母利润计算），市场对于竞争反应过度，行业当前仍处于持续扩容，头部品牌快速做大收入的阶段，作为零售大变革稀缺的标的，具备EPS+PE双击机会，当前位置强烈推荐布局万辰、鸣鸣。